2019年8月以来，债市整体呈现震荡调整格局，中债10年期国债到期收益率由8月3%左右的低点震荡攀升至2020年1月3日(下同)的3.14%，期间高点为3.31%。同时，根据券商2020年债券市场策略展望报告表述，多数券商认为，2020年债市整体维持震荡格局。在此背景下，笔者将为投资者介绍一类基金品种——中短债基金，以期在不确定性中把握确定性收益。

　　中短债基金一般为主要投资于较短期限的债券和货币市场工具，投资组合的久期在三年之内的债券型基金(久期可以通俗的理解为债券的剩余期限，债券久期越长，其价格变动对利率变化的敏感度越高)。

　　中短债基金可通过基金名称和投资范围进行识别，该类基金名称中一般包含“超短债”、“短债”或“中短债”等字眼；同时投资范围中一般会明确约定投资于“中短债”的比例不低于非现金资产的80%。根据对“中短债”的定义不同，可进一步划分为超短债基金、短债基金和中短债基金(下分类型)。一般而言，超短债基金主要投资于剩余期限不超过270天的债券资产，短债基金主要投资于剩余期限不超过397天(含)的债券资产，中短债基金(下分类型)主要投资于剩余期限不超过三年的债券资产。

　　根据上述识别方法，全市场中短债基金共有106只，基金规模1563亿元。其中，2018年和2019年分别成立31只和72只，由此可见，近两年短债基金数量快速扩容；但从规模来看，中短债基金规模在经历了2018年暴涨之后，增速放缓，2019年规模涨幅仅为7.12%。按照投资债券剩余期限划分，超短债基金、短债基金和中短债基金(下分类型)数量分别为6只、42只和58只，基金规模分别为248亿元、644亿元和670亿元。

　　作为近两年较为火爆的一类基金品种，中短债基金具备哪些配置价值呢？

　　首先，中短债基金可在震荡市或熊市中获得相对稳定的收益。由于中短债基金多数成立于2018年和2019年，在进行业绩回溯时可用样本较少，因此，以在沪深证券交易所及银行间市场上市的剩余期限1-3年、3-7年和7-10的国债、金融债及企业债构成的中证3债、中证7债和中证10债为例。其中，中证3债指数在一定程度上可代表中短债基金表现。从波动率来看，2019年中证3债指数年化波动率为0.59%，显著低于中证7债、中证10债指数1.22%和2.04%的水平。从收益来看，在债券熊市中，中短债表现相对稳定，如2017年中债10年期国债到期收益率由年初的3.01%快速上升至年末的3.88%，可谓熊途漫漫，中证3债指数年度收益率为2.22%，分别优于中证7债和中证10债指数收益率1.97和5.66个百分点；但在债券牛市中，中短期债收益表现一般，如2018年中证3债年度收益率为6.67%，分别劣于中证7债和中证10债指数收益率1.73和4.57个百分点。

　　其次，中短债基金相对于货币型基金收益更高。货币型基金仅投资于货币市场工具，近年来受市场利率下行和监管限制，收益逐年下滑，2017年、2018年和2019年，货币型基金平均业绩分别为3.84%、3.75%和2.62%；而中短债基金投资范围相对灵活、收益更高，2019年平均业绩为3.74%，优于货币型基金1.12个百分点。

　　再次，相比于其他债券型基金，中短债基金费用更低。从管理费和托管费来看，中短债基金以上两项费率合计均值为0.39%，低于其他类债券型基金0.15个百分点；从赎回费角度来看，在106只中短债基金中，104只基金持有30日及以内免赎回费。

　　最后，近期银保监会、央行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》，从投资范围和限制、投资集中度、流动性和杠杆管控、投资组合久期等多方面规范银行现金管理类理财产品，在此背景下，预计未来该类产品收益率或下行，而收益稳定、流动性较好的中短债基金市场需求或进一步提升。

　　具体到基金筛选层面，对于基金业绩和稳定性的评价具有一定的参考意义，但由于近70%中短债基金成立时间不满一年，评价区间相对较短，建议投资者从管理人和基金经理角度出发，选择固定收益管理能力较强的管理人或基金经理旗下产品，并根据基金投资范围、赎回费率安排等契约规定选择适合自己的产品。