随着华兴源创并购重组预案的公布，监管部门“不拘一格”支持科创板企业发展的政策有望得到具体落实，此举在市场上引起了很大的反响，科创板股票也因此出现了整体上涨的行情。有投资者据此提出，科创板将迎来一波大行情。

　　今年7月份科创板开始交易以来，在最初的两周行情是相当热闹的，尽管个股涨跌不一，但总体上是震荡走高。这以后，一方面股价已经普遍炒得很高，另一方面市场炒新热情也开始下降，行情就开始调整。现在来看，这波调整持续了4个月，期间，个股普遍下跌了30%以上，股价被腰斩的也非个例。像华兴源创，上市之初的最高价是78.58元，在11月底的时候，跌到过30元，最大跌幅为61.82%。

　　在这段时间中，科创板股票数量翻了一番多，但新股上市后的涨幅明显缩小，并且出现了上市后不久就破发的情况。此时，科创板的换手率也从开始交易时的动辄20%，逐渐回落到了7%左右。看得出，经过这番幅度不小的持续调整，市场的狂热情绪逐渐消除，个股也大都开始进入整理期，并且少数品种出现了底部抬高的回升走势。显然，此时如果有外部利好刺激的话，科创板走出一波反弹是很自然的。监管部门有关支持科创板企业并购重组的政策出台，给了人们某种想象空间，而华兴源创率先提出并购重组的预案，更是直接触发了行情的展开。

　　科创板这波因为利好消息刺激出来的反弹，虽然来势汹涌，但持续性还有待观察。尽管通过定向增发，实现并购重组，对于快速扩大公司规模、提升经营能力会有直接影响，但是在具体操作中，也会遇到整合等方面的问题。特别是如果溢价收购，而收购来的资产又不能完全兑现利润，这样还会产生商誉减值。因此，监管部门出台政策鼓励并购重组，这对于科创板公司来说当然是利好，但并非所有的公司都能够很轻易地用好这个政策。从以往的经验来看，成功的并购重组是需要花很长的时间来策划准备的，凭借这个消息是不太可能推动科创板迅速形成趋势性上涨行情的。

　　进一步说，科创板要走大行情，还需要经受两大考验，也就是说还有两个大关要过。一个是限售股解禁。首批上市科创板公司网下配售中被抽签锁定半年的这部分股票，还有一个多月时间就要解禁了，而再过7个多月，还有更大数量的限售股解禁。前不久，中国人保以及紫金银行股票的突然大跌，无不与其限售股解禁有关。科创板在交易之初是批量上市的，到时候也就会有批量减持，届时供求关系将发生很大的变化，对股价必然会有相应的冲击。

　　另外，更为关键的是，2019年马上就要结束了，科创板公司会拿出什么样的成绩单呢？年报是对它们综合经营能力的检验，也是投资者判断其投资价值的重要依据。企业能否实现高增长？主营业务有没有大的突破？盈利能力是否有明显的提高？公司治理有没有上一个台阶？如果有好的答案，那么公司自然会受到追捧，被追捧的公司多了，科创板的大行情也就来了。而现在，由于有预增业绩预告的公司还很少，因此在这方面还是存在较大的不确定性。

　　科创板运行至今，成绩斐然，而现在人们最期待的，还是它能够拿出好的经营业绩，这样就能过好减持关，也过好了年报关，大行情自然会不请自来。

　　(作者单位：申万宏源证券)