在博道基金管理有限公司基金投资部副总经理张迎军看来，投资组合获取长期超额收益取决于两个因素：一是投资组合里面有很多长期上涨的股票，二是基金净值回撤控制做得好。

　　“因为回撤控制是长期复利的另一种表现形式，当回撤结束时，就是新一轮复利的开始。”由张迎军掌舵的博道嘉泰回报混合基金正在发行，该基金的最大特色就是不追求相对排名，力求中长期绝对回报。

　　组合管理注重“长短结合”

　　从管理保险资金到从事公募投资，再从私募回归公募，从业19年，张迎军穿越了多轮牛熊。在他看来，投资是一门艺术：“世界观决定方法论。如果认为市场永远是对的，应该做趋势投资；如果认为市场存在错误，应该努力去发掘被低估的价值，进行逆向投资。”

　　如何在合理风险内获取长期回报是张迎军一直在做的事情。谈及自己的投资理念，他概括为：基于价值的趋势投资。

　　具体来看，首先，顺势而为是指尊重市场、相信市场趋势的力量。“要明确市场所处的宏观环境，在不确定中找到相对确定的趋势，减少主观偏见，客观准确地认识市场某一阶段的特征。”张迎军说。

　　其次，基于价值要求，将趋势投资与基本面研究相结合，注重组合持股的“长短结合”。在他看来，A股市场具有较强的不确定性，以价值投资理念为内核进行动态决策时，不要回避短期主题投资的机会，这样才能在市场的不同阶段都能获得超额收益，最终达到长期复利投资的效果。

　　张迎军强调，具有长期竞争力的公司是股市真正的价值创造者。作为投资人，要通过深度研究坚定信心，寻找这些牛股，与他们共同成长，不在一时的风浪中过早下车。

　　牛股具备哪些特征？张迎军认为，符合经济发展方向、行业处于上升期并且能够获取更多行业发展利益的个股，才是可以长线持有的牛股。“将宏观趋势研究、行业发展方向和个股基本面研究三者结合起来，寻找商业模式存在护城河、利润增长存在持续性的企业，并长期跟踪其经营变化。”

　　核心资产行情仍将延续

　　核心资产行情是否能够持续是近期市场关注焦点，张迎军认为，从中长期来看，核心资产行情仍将是市场未来主线之一。“这些公司股价上涨主要受业绩驱动，但在2019年四季度绝大多数核心资产股票估值处于历史峰值，需要时间来消化估值压力。”

　　此外，在他看来，5G、云计算、半导体及芯片等符合“新基建”特征的一批股票，短期难有证伪的基本面利空，在市场风险偏好没有大幅下降的情况下，将会继续成为市场资金追逐的对象。

　　谈及具体的操作策略，张迎军表示，未来将耐心等待核心资产股票的调整，寻找中线建仓机会，主要看好白酒、调味品、医疗服务、医疗器械、防水涂料、小家电等行业龙头。

　　他补充道，未来会配置一些债券，包括利率债、超3A级别信用债、可转债，但不会用中低风险信用债去博取信用利差，将利用部分低估值高分红股票替代中低等级信用债。

　　“追求中长期绝对回报是我的目标，要保证基金净值的可持续增长。”张迎军管理的基金短期业绩并不惊艳，但是从长期来看，却体现了复利效应。以他曾管理的交银优势行业混合基金为例，从基金成立的2009年1月21日至2015年7月11日的任职期间，累计回报率126.75%，超越基准业绩达64.21%。如今，张迎军选择在博道基金继续为投资者书写中长期绝对回报的答卷。