12月6日，中国结算官网发布关于修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》(以下简称“《指南》”)的通知。

　　《指南》明确，商业银行理财子公司因投资范围符合《商业银行理财子公司管理办法》有关规定的，可申请开立证券账户，申请材料参照商业银行证券账户开立申请材料。

　　多位业内人士向中国证券报记者表示，此举有望引导万亿级银行理财资金入市。但增量资金的进入，是一个循序渐进过程，不会来得太快。

　　意料之中的修订

　　涉及商业银行理财子公司部分，《指南》共新增1条条例，修订5条条例。

　　《指南》新增“商业银行理财子公司因投资范围符合《商业银行理财子公司管理办法》有关规定的，可申请开立证券账户……”

　　在【特殊机构与产品】中，将“商业银行理财子公司”纳入特殊机构主体；将“商业银行理财子公司发行的理财产品”纳入产品之一。

　　《指南》指出，商业银行及商业银行理财子公司发行的已在“全国银行业理财信息登记系统”登记的理财产品，可以开立商业银行理财产品证券账户。

　　此外，《指南》还明确了商业银行及理财子公司申请证券账户时所需的申请材料和注意事项。

　　法询金融资管研究部总经理周毅钦表示，修订后的《指南》放开了理财子公司的自营开户和产品开户限制，属于资管新规配套措施之一，这也是监管一直在倡导公平性的体现。

　　“理财子公司可以开立证券账户，这是预期内的政策，从资管新规、理财新规等一系列政策中基本能看出来了。”一家银行理财子公司权益投资人士告诉中国证券报记者，这有助于打破多层嵌套。此前商业银行理财池资金会借助通道进入股市。

　　增量资金或超万亿

　　值得关心的是，未来理财子公司会有多少资金真正直接投资股票市场，入场节奏如何。

　　华泰证券认为，银行理财子公司的开业与运营有望为A股市场带来增量资金，增量资金主要来自两个方面：一是非保本理财产品在规模上的增量，二是理财子公司逐渐提升其权益投资比例的增量。

　　华泰证券表示，中性假设条件下，未来10年(2020年-2029年)，商业银行理财子公司资产管理有望为A股市场带来增量资金1.34万亿元。

　　广发证券首席策略分析师戴康认为，银行理财子公司投资范围扩大能为A股引入更多长期稳定资金，其将成为深刻影响A股生态的新变量。参考海外经验，预计未来银行理财子公司增配权益类资产比重有望提升5%-10%。在理财子公司理财资金15万亿元空间假设条件下，A股增量资金有望达0.75万亿-1.5万亿元。

　　不过，周毅钦对巨量理财资金是否如愿进入A股仍然比较谨慎。他认为，当前银行理财和理财子公司对于权益的研究和人才体系架构仍然非常薄弱。

　　“权益的特点是行业繁杂，不是简单招三四杆枪就行的，大型公募基金权益行业研究团队都是上百人。理财子公司相对比较完整的体系搭建至少要2-3年。”他表示。

　　至于资金入场节奏情况，上述银行理财子公司权益投资人士称：“增量资金的进入，是一个循序渐进过程，不会来得那么快。这要看客户对银行理财子公司产品投资股票的认可程度，毕竟客户对银行理财的印象还是以固收为主。从已开业的理财子公司发行产品来看，仍以固收为主，不过后面会逐步增加权益类产品。”

　　大票为主价值风格

　　银行理财子公司资金进入股市，将偏好什么风格？

　　“大票为主，价值风格。”上述银行理财子公司权益投资人士称，这是机构属性和资金属性所决定的。虽然在股票市场这一赛道属于“新手”，但银行理财资金历来都是大资金思维，预计未来也会以这一思维模式来投资。因此，银行理财子公司更偏好策略容量比较大的股票，更多考虑安全边际，风格上更偏向于“价值”，对于主题投资、短期题材等参与力度不会很大。“对于大的理财子公司而言，未来即便发股票型产品，预计也是发长期限的产品。”他说。

　　戴康亦认为，银行理财资金进入A股，从投资风格来看，高股息、高ROE的大盘蓝筹和优质白马增配需求较大，行业头部集中度进一步提升。一方面，银行投资风格更偏稳健，对风险管理要求更高；另一方面，目前理财子公司设立有望改善母行盈利模式，提高蓝筹股吸引力。

　　从同样具有长期属性的养老金投资风格来看，养老金投资风格长期稳健，重点投资一些经营稳定、业绩优、低估值、高分红的行业或股票，选择蓝筹股的概率会比较高。

　　8家理财子公司已开业

　　据中国证券报记者统计，截至目前共有33家银行拟设立银行理财子公司，其中8家银行已开业；13家银行获监管批准；还有20家银行正在等待监管的批准。

(拟)设立理财子公司的商业银行

中国证券报记者根据公开资料整理

　　中国理财网数据显示，截至12月8日，共有中银理财、交银理财、农银理财、工银理财、建信理财等5家银行理财子公司合计备案210只理财产品。其中，大多数仍为固定收益类产品，部分为混合类产品，仅“工银财富系列工银量化理财-恒盛配置CFLH01”一只显示为权益类产品。