A股连续两日展现韧性，无惧外围股市波动，今日终于迎来爆发，各大指数悉数上扬，创业板指午后大涨2%。

　　北向资金昨日尾盘再现大幅净流入，已连续15个交易日抄底，自11月26日MSCI扩容落地以来，外资减持的情形并没有出现，北向资金累计净买入近150亿元，显示出继续看好A股未来走势。

　　从全球重要指数表现来看，我们选取了俄罗斯、美国、巴西、德国、法国、中国台湾、澳大利亚、日本、印度、韩国、中国香港等主要代表性股票指数做对比。

　　截至12月4日，创业板指、深证成指累计涨幅分别为33.84%、33.81%，排名第一位和第二位，排在第三位的则是俄罗斯RTS指数，涨幅33.80%，三者其实差距微乎其微。中小板指涨幅则为30.40%，领先排名第五的纳斯达克指数。

　　如果仅以上证综指作为标准，则A股的表现仍领先印度、英国、韩国、恒生指数，即便以作为长牛标准的道琼斯工业指数作为参照，目前道琼斯和沪指的涨幅分别为18.52%和15.40，差距也非常微小。

　　以覆盖更全的万得全A指数来看，该指数取样所有在上海、深圳证券交易所上市的A股股票作为样本股，以自由流通股本作为权重进行计算，该指数年内涨幅为25.28%，比较真实客观的反应了股市收益率。

　　如果说重要市场指数仍不具备代表性，我们选取更宽泛的全球指数，则只有委内瑞拉和希腊指数超越了深成指、中小板指和创业板指。万得全A的收益率仍能排进全球前20。

　　公私募齐加仓，融资资金持续净流入

　　从A股内在因素看，资金面近期市场也呈现多个积极信号。

　　北向资金今日继续保持大幅净流入，目前累计净流入金额达53.87亿元。

　　私募排排网数据显示，私募仓位连续两个月上升。截至11月末，15.17%的私募处于满仓状态，相较上月末提高了4.1个百分点；仓位在50%以下的私募(不含空仓)占比为23.22%，较上月末提高了4.9个百分点。

　　此外，12月A股市场仓位增减投资计划指标值为107.58，相比上个月上升5.29个点，为近3个月最高值。这意味着在9月末私募平均仓位大幅降低后，基金经理加仓意愿明显。目前股票策略型私募基金的平均仓位为67.04%。

　　另据光大证券数据，据测算，截止于2019-11-29，股票型基金平均仓位为89.07%，环比提升了1.43个百分点； 偏股混合型基金平均仓位为79.92%，环比提升了2.45个百分点。

　　相对于上周融资资金的大幅波动，本周前3天融资资金持续净买入，分别净流入13.71亿元、22.18亿元和8.09亿元。

　　2020年或迎牛市主升浪

　　展望2020年A股，国金证券认为，2020年A股“春季行情”依旧可期，但启动的时间点或在2020年春节前后。上半年“猪通胀对货币政策的制约”以及“投资者交易结构较为趋同”，使得A股上半年走势处于震荡反复的走势，上半年相对看好春节之后的“2、3、4”月份A股市场行情。整体来看，2020年A股机会远大于风险。2020年全年来看，预判A股走势由“反复筑底”到“结构牛市”，上证综指区间2800-3500点，沪深300指数年化收益率约在15%左右。

　　光大证券认为，从盈利的角度看，预计全A盈利增速明年回升至8%左右。从全球视角看，A股仍显低估，从PETTM历史分位看，美国道琼斯和标普500在70%，纳斯达克在47%，与中国创业板指、深证成指的估值分位50%相差不多，中国沪深300、上证综指分别只有30%和20%，明年1季度有望同步出现盈利周期弱复苏、CPI通胀见顶回落，这对于权益而言是牛市含义。“紧信用、松货币、宽财政”有助于遏制房价暴涨导致的非典型滞胀，进而为市场带来长牛的希望。因此，“新牛市”的含义更多是指明年可能是过去十年未曾有过的长牛期开始。

　　万联证券认为，展望2020年，2019年的扰动因素对经济增速的影响将会边际减弱，叠加2019年的低基数效应，经济增速逐步企稳的概率比较大。此外，当前库存处于低位、财政政策持续发力，经济增速在2020年阶段性企稳的概率比较大。市场走牛的经济基础也存在。因此2020年市场走牛的概率比较高。随着机构资金大规模入场，市场的波动率将会下降，市场的风格也会更加趋向偏重看上市公司的业绩。

　　海通证券认为，1月4日上证综指2440点是牛市反转点，上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段的进二退一，往后看上证综指2733点很可能是牛市第二波上涨的起点，随着盈利见底回升，资金配置力量渐强，2020年将迎来牛市主升浪，对应波浪理论的3浪，“牛”转乾坤。