证券时报记者从知情人士处获悉，港交所为了增强新股市场竞争力，将缩短招股时间，由目前定价日后5天上市改为在定价日翌日挂牌上市，即T+5改为T+1，目前已成立专责小组，研究新的招股安排，预计明年底提出具体方案。

　　港交所新股上市再改革，T+5改T+1

　　上述规则的变化需要修改相关法规，因此还需经过香港证监会审核并批准才可以正式落实。事实上，日前阿里巴巴在港上市就被市场人士认为是试水T+1改革的一次实验。由于采取完全电子化申请程序，阿里巴巴招股时间较正常缩短一天，即 T+4，虽然相比T+1的目标仍有差距，但也算是迈出了一大步。

　　一香港私募基金经理向时报君表示，缩短招股时间需彻底改革，例如新股申购采用信用申购，不需要预先交付认购费用，以省去处理冻结资金以及退款等程序。

　　从全球市场来看，纽约、伦敦的结算周期均为T+3，新加坡的结算流程如投票、处理退款支票等通常需要一到两天，在香港则至少需要五天。同时，在全球主要市场中，只有港交所设置了从国际配售部分向零售部分强制回补的要求，这在某种程度上降低了香港交易结构的灵活性。

　　据悉，香港新股的T+5结算周期，第一天主要为确定零售发行认购清册、定价、支票隔夜交收；

　　第二天处理退回支票和无效申请，准备分配股份的最后程序，供全球协调人和账簿管理人确认；

　　第三天通过“eIPO”系统，提交包含股份分配及退款详情的文件至香港中央结算有限公司；

　　第四天派送退款支票和股份证书；

　　第五天正式在港交所挂牌交易。

　　按照港股现有机制，机构投资者认购新股，需要先向承销团申请有意认购的股份数目，在股份定价后，再根据实质分配到的股份数目，缴纳认购款项，最迟可在上市当日付钱。

　　但是散户投资者则需要在公开招股期间，提前准备资金或者孖展进行认购。

　　孖展打新简单来说就是以保证金的方式加杠杆，用来申请认购新股。散户投资者通过券商进行融资，通常10%的本金，可以向券商融资90%，并支付利息和其他费用，利息最低可达2%/年。这样做的好处就是增加申购资金的规模，提高中签率和中签数量，对于像百威亚太、中烟香港这样上市后暴涨的热门股票来说，杠杆投资的收益具有“四两拨千斤”的效果。如果新股上市初期破发，只要及时卖出止损，损失与博取的杠杆收益相比，还是在可接受的范围内。

　　然而，今年7月，百威亚太首次申请在港上市时，却在原计划的定价日次日宣布终止上市，让不少现金或孖展参与新股认购的投资者白白亏损认购手续费和孖展利息。

　　对此，港交所行政总裁李小加在当时回应表示，会研究缩短招股至上市之间的时间，让散户毋须提前交付认购新股的款项。

　　招股安排预计明年底提出具体方案

　　据悉，新的招股安排初步预计最早可以在明年底提出具体方案。事实上，早在2014年，香港金融发展局就提出了缩短新股交收时间的建议，港交所和香港证监会也就此一直在沟通。

　　今年1月初，李小加也提出会加快改革。他表示，希望找到新方法，让散户投资者可以与机构投资者一样，不需要提早进行新股认购。

　　近年来港股市场新股频频“破发”，尽管今年以来有所改善，但仍高于美股市场，香港金融发展局董事会成员、达维律师事务所合伙人陈翊庭表示，香港IPO定价流程欠缺灵活性以及因此对市场参与者带来的各种约束加深了这个问题。

　　而新股招股时间缩短，可以降低投资者面对的风险，不用担心冻结资金期间遇上市况波动。假若投资者承受的风险减少，理论上可以接纳更进取的定价，换言之，新股的集资额可望因此增加。

　　不过，亦有市场人士指出，认购反应是否火爆，还要视乎新股本身质量，与招股时间长短应该没有太大关系。至于港交所的T+1目标，只要相关的监管规则作出相应调整，技术上是可行。

　　虽然缩短新股招股时间有助提高市场效率，但对于很多香港券商来说也许不是个好消息。目前香港很多券商都在提供孖展打新，而且收益颇丰，新规则下，香港本地券商或将失去这一部分的收益。