11月26日，两市缩量振荡。上证指数微涨0.03%，深成指涨0.53%，创业板指涨1.04%。两市成交金额不到3900亿元，量能较之前明显萎缩。三大指数涨跌不一，上证50指数跌0.16%，沪深300指数涨0.35%，中证500指数跌0.39%。期指表现均弱于现货指数。期权方面，标的资产50ETF微跌0.03%收于2.993，平值期权隐含波动率仍在年内低位徘徊，购沽隐波差拉大。

　　期权市场成交量小幅回落，持仓量大增，再度刷新历史新高。当日期权总持仓4836885张，较上一交易日持仓量大增244633张。其中认购合约持仓2644679张，较上一交易日增加78546张，认沽合约持仓2192206张，较上一交易日增加166087张。持仓量PCR？值0.8289，较上一交易日小幅上行0.0394。成交量方面，当日全市场合计成交2724228张，较上一交易日大幅减少234069张。其中认购期权成交1475818张，较上一交易日减少47794张，认沽合约总成交1248410张，较上一交易日减少186275张。日成交量PCR值0.8459，较上一交易日小幅下行0.0957。

　　主力合约成交量大幅增加65561张。其中认购增加55591张，认沽略增9970张。主力合约持仓量2386162张，其中认购增持142126张，认沽增持182033张。从主力合约持仓结构看，认购在3.00至3.20增仓明显，认沽则在2.90和3.00合约增仓较多。整体看，投资者对50ETF后续走势分歧加剧，后市或将维持振荡走势。

　　目前期权隐波延续低位振荡。近月认购平值合约隐波约为11.66%，认沽隐波为13.73%。平值附近认购认沽隐含波动率差拉大，30日历史波动率继续走平。从主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在10%至30%区间内。当前市场期权隐波一直在低位振荡，组合保证金推出后，隐波下行压力加大，但继续走低空间有限，若盼望隐波出现大涨其可能性也较小。因此，当前市场仍是在标的方向与期权时间价值上进行博弈。

　　综合来看，虽然北向资金不断流入，但当前市场观望情绪浓重，量能有待进一步提升，三大股指均小幅贴水。50ETF期权当月合约认购在3.00至3.20增仓明显，认沽则在2.90和3.00合约增仓较多，多空双方分歧加剧。11月合约即将到期，跨式和宽跨式双卖组合策略将自动解除，到时账户保证金压力将有所上升，投资者要注意风险。在期权策略方面，近期12月合约增仓明显上升，由于组合保证金业务的实施，卖方资金节约40%—50%，12月双卖策略增多，期权隐波下行压力仍在。短期可买入价差组合博取变盘方向，中长期投资者则可继续持有卖出看跌以及备兑策略。

　　(作者单位：方正中期期货)