港股没有安全带，高位接盘恐将坠崖。

　　今日早盘，港股上市公司雅高控股(03313-HK)上演了惊人一幕：开盘暴跌八成，盘中低见0.246港元，刷新历史新低。值得注意的是，昨日股价曾破顶高见14.96港元。

　　公司于今日上午11点零4分起短暂停牌。截至停牌前，跌97.94%，报0.305港元，成交额5.68亿港元。

　　今日港股大市一片低迷。

　　截至午间收盘，港股三大指数跌幅全部在1%以上，恒生指数跌超400点，重回26500点关口下方。12大行业板块仅有原材料业板块微涨，其余板块全线下跌，资讯科技业领跌；蓝筹股也是几乎全线下挫，九龙仓置业、舜宇关学科技跌超4%，仅有两只个股上涨。

　　另一只港股今日也遭遇闪崩。11时34分，卡森国际(00496.HK)股价在6分钟内从3.48港元/股跌至0.52港元/股，跌幅达88.65%。截至午间收盘，卡森国际股价0.455港元/股，跌幅90.07%，成为继雅高控股之后，今日港股市场上又一只跌幅接近100%的个股。

　　“妖股”变“仙股”

　　雅高控股并非首次经历大波动，此前该股曾多次暴涨暴跌，过山车行情时常上演。

　　今年该股曾连续大涨，股价从1港元以下直冲云霄，昨日收盘价接近15港元。

　　更令人惊奇的是，截至昨日收盘，雅高控股自年初以来的涨幅是港股市场的绝对王者，以近38倍的涨幅傲视群雄。

　　由于此前一波不同寻常的走势，不少市场人士都将其看作今年港股“妖股”首选。

　　但今日的崩盘式暴跌，让其“一下回到解放前”，400多亿港元市值蒸发，股价重回0.5港元以下，重新沦为“仙股”(港股市场上不足1港元的股票)。

　　有评论称，一步天堂一步地狱，雅高控股将其演绎得淋漓尽致。

　　基本面难撑股价

　　雅高控股官网介绍，公司是一家集大理石矿山开采、生产加工、产品研发、高端订制、整体空间解决方案为一体的全产业链品牌运营商，拥有目前中国最大的灰白色大理石矿山，产品覆盖大理石大板、标准板、工艺面、拼花、异形、卫浴、工艺品及家居订制产品等，分销网络覆盖全国及世界50多个国家和地区。资料还显示，雅高矿业目前拥有并经营着中国最大的大理石矿永丰矿。

　　近几年，雅高控股盈利情况十分不稳定，时盈时亏已成常态。

　　今年三月，雅高控股公布2018年度业绩。数据显示，公司实现收入5.37亿元人民币，同比下滑57.8%；毛利3528.1万元，同比减少53.6%；净亏损3.96亿元，上年同期则盈利845万港元；基本每股亏损17.2分；不派末期股息。

公司2018年部分财务数据，来源：公司定期报告

　　今年8月，雅高控股发布2019年上半年业绩。数据显示，公司实现收入4795万元人民币，同比下滑51%；亏损收窄29%至2902.7万元；基本每股亏损0.01元。公告称，亏损收窄是由于2018年同期出现以股权结算的购股权开支。

公司2019年上半年部分财务数据，来源：公司定期报告

　　公司公告称，拖累因素主要是商品贸易业务产生的收益，因贸易交易规模缩小而减少以及由于销量及平均单位售价下跌，造成大理石产品收益的减少。

　　双管齐下打造最强股价操纵

　　主营业务毫无亮点，雅高控股为何能市值暴涨？

　　实际上，雅高控股具备“老千股”的大多数特点：股权高度集中，控股股东持股占比很大；公司市值及股价原本很小、甚至处于仙股之列；业务平淡无奇；股价一旦启动后短期内连续拉涨等。

　　纵观雅高控股近一年来的股价走势和重要节点的公告，有经验的投资者就可明白，市值暴增的手段都是“老套路”，该股迟早要崩，只是何时、以何种方式崩盘。

　　首先是通过一系列重组并购，做大市值。

　　雅高控股今年2月有一波上涨，随后在6月开启疯狂上涨模式。主要驱动力就是雅高控股的一系列并购。公告显示，公司6月以来一系列收购主要是通过发行股份或者配股进行的。不过，雅高控股并购重组的特色是基本都靠发行股份并购，不花一分现金，部分并购中甚至不乏大额折让发行。

　　今年6月，公司以总对价人民币2.12亿元并购标的公司的方式，持有上海市的若干物业，由该公司向卖方2.97亿股代价股份的方式支付，相当于扩大后该公司已发行股本约9.75%。每股发行价0.81港元较6月13日收市价1.03港元折让约21.36%。

　　7月2日，雅高控股公告称：公司子公司拟收购目标公司Kalong Holdings Limited全部股权并接纳卖方转让销售贷款，总代价为人民币4500万元。将透过发行6313.13万股代价股支付，发行价0.81元，较7月2日收报折让57.14%。标的资产主要从事制造及销售碳酸钙(其主要由大理石渣制成)。

　　11月11日，雅高控股又抛出一纸数亿规模的公告，为沸腾的股价再浇上一勺热油。公司拟向中色地料矿产配售不超1亿股，中色地料矿产的最大股东为隶属于国务院国资委的北京矿产地质研究院。利好消息刺激股价延续涨势，盘中再创历史新高。

　　从大股东的角度来看，若只为拉高股价后套现，发行股份是一种相当不错的方式，一方面不用花现金即可完成收购；另一方面，原大股东的控股比例将会不断降低，风险也在逐步降低。

　　事实上，一部分重要股东已经用行动给出了答案。今年5月，股东秦寅清仓减持了约1.6755亿股股份。7月，股东China First Capital Group Limited减持了8000万股股份，套现数亿港元。

　　靠并购重组和搞概念拉高股价很常见，而雅高控股与众不同之处在于，通过一系列并购公司市值暴增至数百亿港元后，公司成功入围伦交所富时全球股票指数(中国指数)的成份股，迎来了外资指数基金的被动增持。这意味着公司还割到了“洋韭菜”，大股东退出则更方便了。

　　不过，公司彼时的股价已出现疲态。9月11日，雅高控股早盘触及9.69港元的上市新高后闪崩迅速跳水，一度跌36.67%，最终收跌16.13%。

　　9月15日，有“长毛Webb”之称的独立股评人David Webb通过其网站发布了对雅高控股的股价泡沫预警，建议投资者不要买入雅高控股。

　　他称：“雅高控股股价自5月底以来已上涨812%，且股价约为有形资产净值的24倍，形成290亿港元的泡沫。雅高控股十大股东持股比例达84%，公司自2013年12月底上市以来从未派息，并且还处于持续亏损状态中，明智的投资者应该避免持有雅高控股的股票。”

　　不过公司经过当日的调整后，持续高位震荡并上行。11月8日，MSCI明晟公布最新半年度检讨结果中，雅高控股获选MSCI中国指数，变动将在11月26日收市后生效。

　　不过，这次雅高控股可能没法挺到再割“洋韭菜”的那一刻了。今日暴跌后，MSCI紧急宣布，暂停将雅高控股纳入MSCI中国指数。