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发表于 2019-11-08 10:09:46 股吧网页版
国盛证券:长安汽车维持买入评级
来源:国盛证券 作者:程似骐 李若飞

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  事件:公司10月批发销量16.40万辆,同比-0.9%(降幅收窄+7.1pct),环比+2.6%。1-10月累计批发销量138.99万辆,同比-21.5%(降幅收窄+2.1pct)。


  自主新车发力,销量逆势增长。公司10月自主品牌(重庆、河北、合肥工厂)批发销量同比环比均录得正增长,同比+3.9%较9月(同比-5.1%)提升9.0pct,环比+8.0%。根据乘联会10月初步数据,乘用车零售销量同比-3%,批发销量同比-6%,公司自主品牌表现优于市场实现逆势增长。分车系来看,公司新产品表现亮眼,主力车型稳健增长:


  长安CS75系列:10月批发销量2.52万辆,同比+68.2%,环比+26.0%,延续9月强劲增长态势。其中CS75Plus上市以来持续热销,10月销量1.74万辆,在手订单量已突破3万辆。目前,合肥工厂产量、销量分别为2.27/2.47万辆,同比+269.0%/+177.9%,增量主要来自于CS75Plus,预计随着合肥产能进一步提升,CS75系列销量有望进一步增长。


  长安CS35:10月批发销量1.33万辆,同比+62.8%,环比+25.8%。其中全新CS35Plus销量1.32万辆,是推动CS35销量增长的主因。


  欧尚汽车:10月批发销量1.11万辆。此外,即将上市新车欧尚X7,拥有2780mm轴距,搭载蓝鲸1.5TDI发动机以及全系标配功能众多,预售以来订单量迅速破万,10月已达1.2万辆。


  其他主力车型:10月轿车产品逸动、SUV长安CS55分别实现批发销量0.91/0.72万辆,销量保持稳健。


  合资持续改善,福特长期修复可期。10月长安福特批发销量1.84万辆,同比-31.8%,降幅收窄+4.9pct;长安马自达批发销量1.27万辆,同比-16.5%,降幅收窄+1.0pct,合资整体延续9月改善趋势。8月以来全新福克斯Active、锐界ST/ST-Line、金牛座等新车型集中上市,随着新车逐渐放量,预计将推动长安福特销量持续改善。此外12月翼虎换代,以及首款国产化林肯车型上市,我们看好长期福特市占率修复。长安马自达方面,换代马自达3昂克赛拉9月底上市推动销量环比改善+35.9%,预计后续11、12将持续改善。


  盈利预测与投资建议。随着行业企稳,公司品牌力回升,叠加自主、合资新车周期开启,我们看好自主品牌的逐步发力,以及长期福特市占率回升。预计公司2019-2021年归母净利润0.35/29.5/59.0亿元,对应PB0.74/0.73/0.67倍,维持“买入”评级。


  风险提示:终端销量或不及预期;价格下跌或超预期。

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