在经历昨天(10月21日)大跌5.70%之后，华泰证券今天(10月22日)突然大涨2.21%，成为今天涨幅最高的券商股。究其原因，业内人士认为，华泰证券昨天是反应过度的超跌，今天属正常反弹。

　　华泰证券(601688.SH)近两日大开大阖的股价走势，让市场倍感困惑。

　　在经历昨天(10月21日)大跌5.70%之后，华泰证券今天(10月22日)突然大涨2.21%，成为当日涨幅最高的券商股。

　　究其原因，21世纪经济报道记者采访的多位业内人士认为，华泰证券昨天是反应过度的超跌，今天属正常反弹。

　　过度反应致超跌

　　首先来看看昨天A股市场超跌的过度反应。

　　10月21日，截止收盘，华泰证券跌5.7%至17.19元，但沪股通净买入达到8.52亿。

　　华泰证券的特殊性在于，沪伦通首单华泰证券全球存托凭证(GDR)兑回限制期于10月17日届满，而10月21日的华泰证券在A股的反应成为首例跨市场套利引发“血案”的样本。

　　沪伦通的DR兑回规则中，专门设计了120天的兑回锁定期。华泰证券GDR的120日锁定期已到，在10月18日放开兑回接受GDR注销指令。

　　简单地来说，就是GDR在兑回锁定期限内，由于两地的股票没有连通，可能有较大价差，一旦打开兑回，两边的价差就会出现套利现象，最终价差收敛，会稳定在一个合理的范围内。

　　在华泰证券(GDR)限制期满后的第一天10月18日(上周五)，投资人在伦敦交易所可以下达指令买入华泰证券GDR，接下来是周末，指令在A股兑现是本周一(10月21日)。

　　值得注意的是，上周华泰证券在A股的股价较GDR高。

　　数据显示，截至2019年10月18日，华泰证券GDR于伦敦证券交易所收盘价格为每份GDR 23.70美元。

　　以当天汇率估算，每份GDR相当于人民币23.70*7.069=167.535元(注：一份GDR=10股A股)，换算到每股的话约16.75元/股。

　　与之相对比，华泰证券10月18日收盘价为18.23元/股，兑换后，通过A股市场卖出，差不多有8%的套利空间。

　　但是10月21日，华泰证券收盘报17.19元/股，跌5.7%，华泰GDR收于23.74美元/份，涨0.16%。A股与GDR的价差也缩窄至2.39%。

　　早在周日(10月20日)，安信证券策略分析师夏凡捷指出，“由于上周收盘时华泰证券GDR价格相较A股股价存在着约8%的折价，可以预计兑回机制的启动将在未来两天内拉低A股股价并抬升GDR价格，并使得两者价差趋于收敛。考虑到包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为5%，这意味着未来华泰证券的A股和GDR间的价差或将长期维持在5%以内。”

　　“大家太过于担心华泰证券GDR兑回这个事情，所以昨天跌过头了。”10月22日，一位券商人士告诉记者。

　　10月22日，一位私募基金负责人也向记者表示：“我昨天也对华泰证券大跌这事有点困惑，没预期到跌5.7%这么多，A股和GDR两边的差价本身其实没这么大。但刚好又叠加当天A股的券商板块下跌，所以出现了超跌。”

　　而轩铎资管总经理肖默指出：“券商板块连续跌6个交易日，昨日华泰证券的大跌主要是受天风证券解禁跌停引发的。与沪伦通以及跨境转换影响不大。”

　　事实上，近期券商板块持续下跌，主要是由于政策通过外资券商进入国内市场而引发的，市场担心国内券商竞争优势以及近期券商股解禁。

　　稍纵即逝，机会在哪？

　　10月22日，在前一天超跌5.7%的基础上，华泰证券反弹涨2.21%，收于17.57元/股。华泰GDR收于24.45美元/份，涨2.52%。A股与GDR的价差进一步缩窄至1.66%。

　　简单来看，华泰证券A股和GDR，在利差仅1.66%的情况下，考虑到包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为5%，基本已无利可图。

　　对此，一位券商分析师指出：“沪伦通的A股和GDR的套利机会很快就会消失，估计就是放开兑回第一天才能抓住套利机会。这是一次性的套利，在放开兑回后，A股和GDR一般会保持同涨同跌，股价差距不会太远。”

　　那么，沪伦通跨境转换有何投资机会？

　　“沪伦通之后，跨境转换肯定会影响部分股票，但是对于短期市场不会有较大影响。现阶段机构对于跨境做盘尚属于研究阶段，包括跨境不同币种的结算等都属于研究阶段，但我们的研究证实其中有很大套利空间。”轩铎资管总经理肖默说。

　　10月22日，前海开源基金首席经济学家杨德龙向记者表示：“跨境转换给大家带来一些机会，比如说在转换前，华泰证券GDR下跌，那么转换之后可能就会反弹，其中有一些机会可以把握。”

　　一位私募人士表示：“两地股票仍会存在价差，有时候价差甚至会比较大，比如目前一些股票在港股和A股估值差异较大，可以把握机会。”

　　但杨德龙指出：“如果在沪伦通机制下，没有以比较好的价格去投资的话，可能会造成亏损，所以对沪伦通一定要用平常心来看，客观地进行分析。相类似的，在沪港通和深港通开通之后，有一些股票会出现涨跌不一的现象，它们只是一个扩大投资者投资范围的通道，并不意味着一定会让投资者儿赚钱，还是要看投资的标的，以及投资的方法。”

　　那么，接下来的跨境转换套利机会存在哪？

　　公开资料显示，除了华泰证券以外，目前A股中，国投电力(600886.SH)关于GDR 申请事宜已经获得中国证监会受理。国投电力8月29日公告称，中国证监会对公司提交的关于公司拟发行全球存托凭证(GDR)并在伦敦证券交易所上市的申请材料进行了审查，认为申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。

　　另外，今年9月，中国太保(601601.SH)公告，于9月23日已审议并通过建议发行GDR并上市的相关议案。