男人爱格斗，女人爱“宫斗”。10月8日，依靠9000余万女性玩家的手游开发、发行及运营商FriendTimesInc。(下文以其国内公司名称“玩友时代”作为简称)正式在香港联交所主板挂牌上市，股份代码06820.HK。然而上市当日股价盘内最高下跌7.00%，收盘时迅速拉升超过7个点，与开盘价1.52港元/股持平收盘，不涨不跌，市值达到33亿港元。

　　据悉，玩友时代成立之初并不专注于女性玩家，在“宫斗”影视剧备受追捧时才转战女性手游市场，但是随着“限古令”政策的影响，宫斗游戏题材审核通过情况不容乐观，这一风险因素，玩友时代在招股书中也曾提及。如何降低风险，提升用户活跃度，是玩友时代亟待解决的问题。

　　专注女性玩家宫斗内容或受政策影响

　　天眼查数据显示，玩友时代成立于2010年，目前公司实控人为蒋孝黄，通过苏州紫鑫科技投资管理企业持股以及直接持股方式合计持有玩友时代85.01%股权。成立九年来，深耕女性向手机游戏市场，2015年推出《熹妃传》手游产品后，公司业绩出现提升。

　　招股书显示，2016年、2017年、2018年，玩友时代的收益分别为5.69亿元、7亿元、14.64亿元。在此期间，公司的主要收益来源于游戏《熹妃传》、《熹妃Q传》、《宫廷计手游》及《京门风月》。根据招股书，该四款游戏于2016年、2017年及2018各年分别合计共占公司总收益93.4%、97%及99.5%。

　　具体来看，《熹妃传》2015年6月份上线至2018年底，为公司贡献收益合计13.96亿元；《熹妃Q传》2017年9月份上线至2018年底，为公司贡献收益2.75亿元。宫斗游戏对玩友时代的业绩贡献可见一斑。而收入贡献群体为女性玩家。

　　伽马数据CNG《2018中国游戏产业报告》显示，2018年中国游戏市场女性用户消费规模为490.4亿元，同比增长13.8%，2018年中国游戏市场女性用户规模为2.9亿人，同比增长11.5%。并且，女性游戏市场在未来三年预计依然有近140亿增长空间。

　　弗若斯沙利文的报告资料也显示，中国女性手游的玩家数量从2013年的4830万人激增至2017年的2.19亿人，复合年增长率达到46%；女性向手游市场规模也从2013年的19亿元激增至2017年的314亿元，并有望在2022年接近千亿元的规模。

　　在此背景下，玩友时代的玩家人数也呈现直线增长趋势。招股书显示，玩友时代累计注册玩家由2016年的3050万人增至2018年的8670万人，平均每月付费玩家由2016年的18.66万人增至2018年的32.35万人。

　　值得注意的是，2016年到2018年玩友时代平均月活跃用户数虽然从262.74万增长为398.71万，呈上升趋势，但是2017年这一数字为420.35万。

　　《证券日报》记者就2017年和2018年平均约活跃用户数变化原因致电玩友时代，但是截止发稿前并未收到回复。

　　内忧外患手游蓝海优势不再

　　事实上，被称为深耕女性手游市场的玩友时代，在成立之初推出的是狩猎冒险题材RPG游戏《狩魂之神》等产品，但并没有引起市场反响。随后受女性“宫斗”影视剧热播的影响，玩友时代将游戏突破口锁定在女性身上。

　　然而成也宫斗，“败”也宫斗。宫斗内容政策监管变动的风险不能忽视。在2018年“限古令”的影响下，古装剧大面积受到波及，古装游戏风生水起，但这并不代表自此古装游戏可以一劳永逸。

　　2018年，受游戏版号暂发等因素共同影响，游戏行业陷入寒冬，但在游戏行业低迷的情况下，游戏用户数却逆势上扬，增长7.3%，其中女性用户增速达11.5%，截至2018年末，女性用户占游戏用户总数46.33%。对于玩友时代这类企业而言，女性用户的增加为利好消息，然而早在游戏版号审批重新放开之前，就有消息称，“宫斗类、官斗、棋牌类版号申请很难被受理”。这一风险因素，玩友时代在招股书中也有所提及：如未能维持这些游戏的持续成功，或没有推出成功的新游戏以挽留现有玩家并且吸引新玩家，对业务和经营业绩将有重大不利影响，同时玩友时代也提示了监管变动可能产生的风险。

　　一位不愿具名的编剧对《证券日报》记者表示，2018年《延禧攻略》、《如懿传》等电视剧掀起宫斗剧高潮，但戏中勾心斗角的剧情不利于青少年树立正确的价值观，因此编剧行业严令禁止宫斗、权谋、宫廷等古装剧本的编写。“宫斗游戏传递的价值观也存在误导青少年的情况，被取缔或者限制的风险同样存在。”

　　政策监管的不确定性，并不能影响市场对女性手游的热情。众多移动游戏巨头都开始了对女性游戏的研发推进。

　　一位不愿具名的研究员对《证券日报》记者表示，“经过几年的发展，女性手游蓝海不再，面对众多玩家的涌入，如何保持自身地位是玩友时代面临的首要问题，玩友时代应对政策变动带来的风险及提升用户活跃度之路，道阻且长。”

　　10月10日，玩友时代收于1.09港元/股，短短2个交易日就较1.52港元/股的发行价重挫近三成。