外资正成为中国资本市场上一只重要的边际力量。2019年以来，无论是A股还是中国债券，均吸引了大量的境外投资者买入，但债券市场才是外资扫货人民币资产的主战场。

　　根据中国外汇交易中心公布的数据，2019年第三季度，境外机构投资者在我国银行间债券市场净买入3211亿元人民币债券，前三季度累计净买入规模超过8000亿元，已超去年全年总和。

图片来源：中国外汇交易中心公众号

　　分析人士指出，在保持安全稳健的同时，性价比的凸显令人民币资产持续吸引外资流入。

　　前三季度净买入远超去年全年

　　5月以来，中美10年期国债利差持续超过100个基点，9月初更是一度扩大至160基点，达到历史高位水平。与此同时，当前人民币汇率贬值预期减弱，人民币资产对境外机构投资者的吸引力进一步增强。而中国国债纳入国际债券指数以及持续的开放举措，也吸引更多外资加码在岸人民币债券。

　　中国外汇交易中心最新公布的数据显示， 2019年9月，境外机构投资者在我国银行间债券市场净买入债券1108亿元，环比大增59%，继7月之后重新突破千亿元关口。

　　从第三季度来看，境外机构投资者累计净买入3211亿元中国债券，7月、8月、9月分别净买入1404亿元、699亿元、1108亿元。由于上半年净买入额约为5000亿元，前三季度净买入额已超8000亿元。

　　国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英在今年4月举行的新闻发布会上指出，2018年境外机构净买入境内债券966亿美元。即便按人民币兑美元汇率为人民币7元兑1美元测算(2018年人民币兑美元汇率未曾破7)，2018年全年境外机构净买入境内债券不超过人民币6762亿元。由此来看，今年前三季度境外机构投资者净买入债券规模已超去年全年总和。

　　交易中心的数据显示，2019年9月，境外机构投资者债券交易量达5281亿元，同比增长162%。另外，7月、8月交易量分别为4353亿元和6241亿元，同比增幅分别为18%、63%。

　　根据上述数据统计，境外机构投资者在2019年三季度的交易量合计为15875亿元。

　　2019年上半年，境外机构投资者共达成交易2.1万亿元，因此前三季度交易量约为3.7万亿元。如此看来，2019年全年交易量大有希望突破4万亿关口，有望再创历史新高。

　　人民币债券你为什么这么美

　　分析人士指出，在保持安全稳健的同时，性价比的凸显令人民币资产持续吸引外资流入。

　　一方面，中国经济稳中向好，韧性较足，降低了人民币资产的信用风险。

　　另一方面，在海外主要央行纷纷放松的背景下，中国坚持实施稳健货币政策，令人民币资产的估值洼地特征逐渐增强，一个突出表现就是中外利差已处于历史较高水平，增强了人民币资产对外资的吸引力。

　　据数据统计，当前中美利差仍接近160个基点，处于历史较高水平。

　　中美10年期国债利差

　　国盛证券首席固定收益分析师刘郁表示，与海外债券相比，当前中国国债收益率处于一个较高的水平，这是外资大量进入中国债券市场的主要原因。对于外资机构来说，中美利差超过100基点，而且G20国家货币的主权风险较低，因此中国债券对其相当有吸引力。

　　目前，全球多个国家国债收益率为负。英为财情数据显示，截至北京时间10月9日9:00，德国、荷兰、瑞士等国的国债收益率均在零水平下方。

数据来源：英为财情

　　对于外资来说，汇率风险是其投资人民币资产不得不考虑的因素。

　　值得一提的是，7月，外资净买入债券高达1404亿元，但8月净买入规模很快下滑至699亿元，当月外资卖出量达2771亿元，较7月增加88%。当月，人民币兑美元汇率“破7”，出现了较快贬值，对外资投资行为造成了一定的影响。

　　9月外资净买入额重回千亿规模，则表明8月以来人民币汇率贬值的影响逐渐消退。随着人民币汇率预期趋稳，外资增持人民币资产的行为已重回正常轨道。

　　分析人士指出，8月人民币兑美元汇率较快贬值，使得压力得到释放，当前汇率预期总体平稳，并未出现太强的贬值预期。9月，在岸人民币兑美元汇率累计升值0.1%，摆脱8月大幅贬值的格局。

　　中国债券纳入主要国际指数

　　2019年以来，我国债市对外开放持续取得进展。

　　自4月份起，彭博巴克莱全球综合债券指数(BBGA)已经开始纳入人民币计价的中国国债和政策性银行债券；

　　9月4日，摩根大通宣布，以人民币计价的高流动性中国政府债券将于2020年2月28日起被纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数系列(GBI-EM)，纳入工作将在10个月内分步完成。

　　至此，全球三大国际债券指数我国国债已占两席。富时罗素旗下固定收益旗舰指数也已经将中国加入观察国名单，纳入中国债券只是时间问题。

　　据华泰证券张继强团队估算，中国债券在纳入三大国际债券指数后外资流入规模有望达到1900亿美元。

　　还有机构表示，长远来看，比起纳入指数直接带来的资金流入，纳入国际指数及取消投资额度限制事件等释放出的开放信号更为重要，这会进一步会吸引各国央行、主权基金、国际金融组织等加码在岸人民币债券。

　　其实，不光是债券，外资继续买入A股的势头也较为明显，A股也正陆续被纳入主要国际指数。

　　数据显示，截至10月8日，2019年以来“北向资金”净买入A股1880亿元，开通以来累计买入8297亿元。

　　当前，人民币资产估值优势依然突出，外资增持的趋势不会改变，而外资持续加码人民币资产，也表明国际投资者对中国经济及资产继续保持信心。