面对传统道路客运业务的发展瓶颈，宜昌交运(002627，SZ)确定了旅游综合服务转型方向，而在旅游项目推进过程中，上市公司的资金支出量较大，需要增加融资渠道“补血”。宜昌交运9月22日发布募资公告称，公司拟通过发行债券募资8亿元，其中第一期募资2亿元，用于补充公司营运资金。

　　《每日经济新闻》记者注意到，目前宜昌交运的资产负债率并不高，2019年6月末为40.95%，不过公司在建拟建项目投资较大，部分有息负债将在2019年集中到期，仍面临一定的资金压力。

　　用于补充营运资金

　　据宜昌交运披露，其发行8亿元债券事项已获得证监会核准，第一期发行面值不超过2亿元(含2亿元)，拟用于补充公司营运资金。具体用途上，用于汽车销售及售后服务及现代物流业务板块中补充货物贸易资金，以及旅游服务及旅客运输服务业务板块中燃油购置、客车及游轮养护维修等经营支出。

　　宜昌交运称，主营业务中，汽车销售及服务、现代物流业务具有商品货值高、资金占用规模大的特点，旅游服务、运输服务业务则需要较为稳定的资金支出保证各班线的运作正常，随着经营规模扩大，公司近年来对营运资金的需求逐步增加。

　　记者注意到，此次拟通过债券融资补血的几大业务中，上市公司转型的重点为旅游综合服务，且已成为宜昌交运主要利润来源。

　　过去几年，宜昌交运依托当地资源开发了“两坝一峡”“长江夜游”等产品，而今更是拓展了景区开发、升船机、游船产品等，并将旅游业务扩大到神农架等周边区域，经营扩大的同时带来较大的资金支出。2019年以来，宜昌交运就耗资9079.81万元收购九凤谷景区，出资6000万元参与纯电动观光游轮的建造，不断增加旅游业务的投资。

　　而汽车销售及服务则是历年来宜昌交运收入规模最大的业务，2017年、2018年及2019年上半年营收比重均在50%以上。受到汽车行业不景气影响，近几年来整车销售业务毛利率较低，因此公司也在探索其他汽车业务。

　　2017年，宜昌交运成立峡客行公司，主要负责网约车项目的投资开发和营运；2019年上半年，峡客行公司由公车公营转变为平台经营。此前宜昌交运证券部人士对《每日经济新闻》记者表示，峡客行网约车品牌变平台，是公司对轻资产运营模式的探索。

　　事实上，近年来宜昌交运的转型确实取得了一定成效，2016~2018年，宜昌交运分别实现营业收入18.4亿元、20.4亿元、20亿元，实现归属于上市公司股东的净利润分别为5105万元、1.11亿元、9499万元；2019年上半年实现营业收入10.8亿元，归母净利润6295万元，营收微降3.01%而盈利增长40.11%。

　　短期债务将集中到期

　　经鹏元资信评定，宜昌交运本期债券的评级为AA，违约风险很低。记者注意到，与本期债券不同，宜昌交运历次债券评级是A-1，为最高级短期债券。也就是说，以往宜昌交运发行的均是短期债券，而此次发行的是期限为5年的债券。

　　按照宜昌交运所述，以往公司资金来源除了内部经营积累、政府补贴外，主要通过外部信贷、银行间产品来融资，此次发行债券，将拓宽公司融资渠道。

　　由于通过短期债券、银行信贷来融资，导致宜昌交运面临一定的短期债务集中偿付压力。其在债券募集说明书中表示，最近三年及一期末，公司短期有息债务分别为6.9亿元、6.8亿元、9.2亿元、8.6亿元，占有息债务总额的比例分别为97.17%、92.62%、83.96%及79.27%，占比较高。

　　值得注意的是，截至2019年3月末，宜昌交运有息债务10.87亿元，约8.14亿元有息债务将于2019年集中到期，造成公司整体短期偿债压力较大。宜昌交运明确表示，此次债券融资，有助于改善公司的流动性指标，增强短期偿债能力，并满足营运资金需求。

　　另一方面，宜昌交运目前重大建设项目较多，未来还将存在大量资金支出。截至2019年3月末，宜昌交运在建拟建项目总投资达38.13亿元，尚需投资24.26亿元。

　　截至2019年6月末，宜昌交运总体资产负债率并不高，为40.95%，账面拥有货币资金约8.4亿元，而短期借款规模为5亿元。但由于在建拟建项目需要的资金量较大，加上短期债务即将集中到期，宜昌交运还是面临一定的资金压力。