9月11日大跌后，12日早盘贵州茅台反弹超过3%，但是仍未能收付昨日失地……

　　有人将白酒股的大跌归咎为，北京传出的飞天茅台中秋降价消息，以及当日投资圈内流传颇广的“民间解读”，大意是市场将茅台的整箱货与单件货混淆，最终得出茅台酒大幅降价的结论。

　　实际情况是，茅台酒价确实降了，但降幅有限。

　　事实上，现货市场的变动可能只是导火索，导致白酒股集体大跌真实原因应该是二级市场的情绪波动。

　　终端价格、股价在年内连续上涨过后，二级市场也在等待着拐点的出现，各方参与者的神经敏感而脆弱。降价消息一出，姑且不论真假，先抛为敬。

　　从板块业绩角度看，白酒行业的大趋势是，随着近几年行业复苏，白酒股盈利能力得到明显修复、利润基数相应提升，这意味着增速面临下降风险。

　　茅五洋，外加泸州老窖，4家头部酒企中，仅有洋河股份一家中报增速同比提升。环比看，贵州茅台单季度利润增速结束三个季度连续提升，今年二季度开始下降，环比降22.21%。

　　中报披露结束后，9月初至11日申万白酒板块出现了6.73%的下跌，前三个月则保持上涨，尤其是8月涨幅还有放大。

　　不过，上述变动关系也只是局限于基本面与二级市场联动层面，白酒股回落决定性力量则应是资金进出。

　　让人不解的是，白酒大跌当日，决定股价走势的重要变量北上资金并未有特别明显卖出。

　　以贵州茅台为例，当日北上资金仅净卖出2.33亿元，金额不大，更是远远低于8月底时动辄5到10亿元的幅度。五粮液也差不多，当日北上资金净卖出4.1亿元，金额不算多。

　　可是表现在股价层面，贵州茅台、五粮液却分别大跌4.83%和5.82%，波幅远高于前几日。

　　由于数据的缺失，很难明确锁定是哪些群体在撤退，但是通过白酒股的参与者结构，可以做出大致判断。

　　贵州茅台，截至6月底，流通盘合计11.42亿股，茅台集团、茅台技术公司合计持股8.06亿股，证金和汇金公司合计持股0.18亿股，这部分筹码很稳定。

　　北上资金6月末持股1.06亿股，9月11日持股为1.01亿股，期间合计减持461万股，幅度一般。

　　将上述筹码剔除过后，贵州茅台具备流动性的筹码不过2.12亿股，而6月底的节点数据显示，基金持股总数0.62亿股，占比29.24%，即三成筹码掌握在基金手中，五粮液的情况相差不多，也是三成左右。

　　北上资金和基金，是最有能力对股价产生引领作用的资金，而前者近期未出现明显异动，贵州茅台和白酒股大跌的锅，就只能由基金来背了。

　　目前的趋势是，北上资金持仓高点开始出现，基金如惊弓之鸟，白酒股开始步入高价无人区。而另一面，近期创业板指数走势却是气势如虹……