8月22日，世茂股份(600823.SH)发布了2019半年报。其中，引人注意的是高达212亿元的偿债支出，以及上升的资产负债率。资产负债率升高的背后，是规模更大的借款额。此前世茂股份发布公告称，许荣茂控制的另一家公司上海世茂投资管理有限公司(以下简称“世茂投资”)已将其股权100%质押用于公司的融资。

　　根据半年报，2019上半年资产负债率为60.6%，比2018年末58.7%略有攀升。其中有息负债(包括一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券)共计205亿元，比2018年末增长了18亿元。

　　现金流量表数据显示，2019上半年世茂股份偿债支出的现金为212亿元，同比增长303%；融资收到的现金为220亿元，同比增长228%，其中借款收到的现金为175亿元，发债收到的现金为45亿元。

　　对于借款和还款金额的明显增幅，一位会计师事务所人士告诉经济观察网：“应该是报告期内有项目临时需要大量资金。从借款的附注中看，用于抵押和质押的资产以及取得的授信额度没有大的变化。借款和还款金额变动大也是在企业授信额度内操作。”

　　拿地、收购项目以及扩大施工规模都增加了企业对现金的需求。2019上半年，世茂股份以28亿元竞得南京G02地块项目、8.15亿元竞得昆明官渡区2地块、3.8亿元从泰禾手里收购杭州蒋村项目、1.9亿元摘得张家口怀来县3地块。

　　此外，上半年世茂股份的房地产开工面积87万平方米，同比增长14%；竣工面积38万平方米，同比增长53%；结转的房地产营业成本为88亿元，同比增长23%，而毛利率比去年下降了10.7%。

　　根据半年报，2019上半年世茂股份购买商品支付的现金为65亿元，包括预付土地款43亿元；购建固定资产支出的现金为6.4亿元。公司的支出增多，但账上的现金并未减少，货币资金由2018年末103亿元增至2019年6月末的126亿元。

　　从融资端来看，在房地产融资日趋严峻的形势下，世茂股份通过继续加大股东股权质押比例进行融资。8月16日，世茂股份发布公告称，公司第三大股东世茂投资将所持3168万流通股质押给南京银行股份有限公司上海分行，目的是股权质押融资。世茂投资持有世茂股份5.64%的股权，截至目前已将其所持的股份100%质押。

　　世茂股份和世茂投资的实际控制人都是许荣茂，世茂集团董事局主席。世茂集团旗下有两家上市公司，分别为港股上市的世茂房地产(00813.HK)和A股上市的世茂股份(600823.SH)。世茂股份的主营业务为商业地产开发销售、运营管理。

　　根据半年报，世茂股份的销售业绩和回款均有所回落。2019上半年，世茂股份销售额为122亿元，同比减少24%，完成年度销售目标41%；销售面积57万平方米，同比减少34%。经营现金流数据显示，2019上半年公司销售回款为78亿元，比去年同期减少了14亿元。