股市建言

　　业绩承诺方应增加质押股份，或通过其他担保方式确保业绩补偿可以兑现。

　　近日，投服中心就万马科技收购安华智能51%股权事项表示关注，希望就业绩补偿的可兑现性等三个问题向投资者充分释疑。笔者认为，收购重组方做出的业绩补偿承诺不能靠红嘴白牙，应该配以明确的担保制度。

　　买方万马科技(甲方)是一家创业板公司，安华智能是原新三板挂牌公司，此次股权转让对价为5087.25万元，将由万马科技一次性支付给交易对手(乙方)。乙方则提供安华智能在2019年至2021年的三年业绩补偿承诺。为保障承诺的履行，乙方同意将其持有的安华智能1000万股向万马科技质押担保。万马科技公告还称，“乙方资信状况良好，除持有安华智能股份外，仍有多处价值较高的不动产，判断履约能力强”。

　　投服中心对此提出疑问：安华智能目前总股本为5700万股，51%股权每股作价1.75元，那么乙方拟质押的1000万股价值为1750万元，远低于本次交易对价5087.25万元，拟质押股份无法覆盖全部交易对价。投服中心建议，业绩承诺方应增加质押股份，或通过其他担保方式确保本次业绩补偿可以兑现。

　　如何确保交易对手的业绩补偿承诺能够落实兑现，在《上市公司重大重组管理办法》中并无明确规定。但在现实中，此前已发生多起试图逃避业绩补偿责任的案例，有的修改原承诺及盈利补偿方式，有的交易对手将所获得的上市公司股票予以质押融资，严重损害了上市公司合法权益。

　　笔者赞同投服中心的建议，要确保交易对手未来能够切实履行业绩补偿承诺，必须为此提供担保，且担保物必须能充分覆盖可能的业绩补偿额度。上市公司并购过程中，交易对手的承诺不能仅停留在口头上，也需要实打实的资产做抵押。上市公司支付了巨大对价，却没有得到对方担保，相当于把不确定风险留给了自己，又如何能维护自身合法权益？只有让乙方提供充足的担保物，才是确保承诺能够履行的最有效办法。

　　另外，交易对手提供的担保物也很重要。如果乙方为甲方提供的担保物就是交易标的资产股票，本来业绩补偿担保物是为了防范未来标的资产业绩风险的，假若未来标的资产巨亏，作为担保的股票就会一文不值，谈何担保？为保障上市公司并购中的合法权益，防范业绩承诺补偿中的风险，笔者认为可从以下几个方面考虑：

　　一是现金作为担保物。上市公司并购交易支付的现金对价不能脱离上市公司的控制，上市公司并购若以现金支付对价，可为此建立上市公司、交易对手、并购中介机构三方共管账户，若某年业绩不达标，业绩补偿资金就从共管账户划回上市公司，扣完之后的账户资金再全部划给交易对手。

　　二是股票作为担保物。上市公司支付给交易对手的股票对价，应质押给上市公司。股权出质登记是将股权出质的事实加以记载，从而限制出质股权的转让和以此登记对抗第三人，可以防止交易对手将所获上市公司股票再质押给第三方、逃避可能的补偿义务。质押期应与业绩承诺期相同，但由于业绩公布时间晚于承诺期，由此实际操作质押期也应适当延长；质押股票在扣除业绩补偿应支付的相应股票后，剩下才可解除质押，由交易对手完全控制。