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发表于 2019-08-15 06:10:10 股吧网页版
年内逾五家券商踩雷 股权质押风险犹存
来源:第一财经日报

  实控人持股质押比例近100%,A+H股上市公司拉夏贝尔(603157.SH/06116.HK)的爆雷,也将影响传导至背后的海通证券(600837.SH)。


  据拉夏贝尔8月初公告,控股股东、实际控制人邢加兴质押给海通证券的1.416亿股A股股份已低于最低履约保障比例,因未提前购回且未采取履约保障措施,已构成违约。


  除了海通证券外,据第一财经记者不完全统计,近三个月来,还有多家券商公告股权质押业务出现违约,包括东方证券(600958.SH)踩雷*ST东南(002263.SZ)等三只ST个股,国海证券(000750.SZ)踩雷*ST高升(000971.SZ)等。


  与此同时,记者从某头部券商股权质押业务人员处了解到,近期股权质押额度获批速度放缓。


  踩雷股权质押会给券商带来怎样的影响?而从全市场来看,8月初上证综指一度快速下跌逾6%,市场对股权质押爆仓风险担忧正在加剧。


  股权质押折扣率在五折以下


  目前,券商股权质押业务开展情况如何?


  记者从某龙头券商股权质押业务人士处了解到,目前,主板折扣率约5折,中小创在3~4折左右。其中,总市值50亿元以上公司,质押率不得超过70%。大市值公司,平仓线设为140%,预警线为160%。


  “前一段时间‘松口’了,质押还在做。但现在不是很好批,市场情况不太好,暂时缓一缓。”该人士表示,目前股权质押额度获批速度放缓。据了解,在具体业务开展方面,上市公司可通过增加担保物增厚利润。


  据第一财经此前报道,去年底股权质押风险爆发,券商一度暂停股权质押业务开展,中小型券商在去年底较少开展创业板的质押业务,大型券商对于创业板公司市值、质押率等设立了较高标准。


  “今年以来没有出现规模显著下滑,对这块业务还提出了更高要求。就这个业务条线来看,仍然是券商业务争夺焦点。”某中型券商研究总监李涛(化名)对记者表示。


  他提到,去年年底至今,券商股权质押业务曾出现放缓,但整体放缓情况不明显。股票质押回购业务属于高毛利业务,券商开展业务动力较大。


  “它现在主要还是根据券商资本金要求比较高,这块业务属于信用业务,跟资管和投行业务相比,还是比较好开展的。”他提到。


  踩雷的背后逻辑


  风险收益对等,作为股权质押最主要质押主体,券商同样承担着踩雷的后果。


  在踩雷拉夏贝尔之前,海通证券年内还曾间接踩雷新城控股(601155.SH)。据Choice数据,富域发展集团有限公司是新城控股第一大股东,持有13.78亿股,占总股本的61.06%。


  截至7月末,富域发展质押股数5.47亿股,占持股比39.69%,其中大部分质押给了海通证券和海通证券资产管理。据记者不完全统计,至少三笔质押未解押。


  部分中小券商在近几个月也爆出踩雷,直接后果是券商大笔资产减值的动作接踵而来。


  东方证券7月9日发布公告称,对2019年前六月计提各项资产减值准备共4.45亿元,其中,买入返还金融资产中的股票质押式回购业务计提减值准备3.89亿元。


  公告中提到,资金融入方以*ST东南、*ST刚泰、*ST大控在东方证券办理股权质押式回顾业务,但由于上述业务实际已经确认损失,分别计提1.76亿元、1.79亿元和0.69亿元。


  值得关注的是,记者梳理发现,海通证券股票质押业务“走量”情况明显,年内至今,其股票质押业务交易次数逾270次,远超第二位华泰证券。


  数据显示,截至目前,股票质押回购业务方面,海通证券交易次数275次,远超第二位华泰证券(179次),中信建投、国泰君安、中信证券、安信证券紧随其后,交易次数均超100次。交易股份参考市值方面,中信证券857.71亿元排在首位,华泰证券(621.29亿元)、海通证券(491.94亿元)分列二、三。


  拉长时间线来看,从股票质押业务交易次数来看,海通证券在此前已连续四年夺冠,且在2018年完成逾1200笔交易,远超第二位华泰证券的936笔。


  即使踩雷频发,券商股权质押业务开展仍在持续。背后逻辑为何?


  “如果类比的话,股权质押类似于银行的信贷业务,有一定的呆坏账率百分比。可能踩雷的概率控制在3%甚至更低水平。另外一块取决于分母,业务规模同比放大,绝对家数变多,虽然有踩雷,总体来看还是资产收益优化的。”李涛对记者表示。


  不过,有业内人士认为,业务的协同性是券商很重要的一个能力,投行本身与上市公司大股东交易,投行业务是否能够辐射到信用交易也是考量之一。


  股权质押余波未散?


  在去年四季度曾浩荡来袭的上市公司股权质押风险,经过国资纾困、券商搭桥等一系列“组合拳”之后,规模下降明显。


  不过,在业内人士看来,股权质押风险的释放过程仍在持续。


  “出清在延续,这个趋势预计将延续。从宏观经济面来看,目前经济下行压力仍然存在,市场资金面只是相对宽裕,股权质押在近期出现一些爆雷,也是其中的一个缩影。”如是金融研究院高级研究员葛寿净对记者表示。


  记者梳理数据发现,近半年来,股权质押整体规模持续下降,但大股东新增质押股数在持续上升。


  据数据,中登数据显示,截至8月13日,市场质押股数6062.92亿股,市场质押股数占总股本9.14%,市场质押市值约为4.3万亿元。


  目前,市场质押股数和质押市值较近半年内峰值分别下降3.8%和26.01%。


  不过,大股东质押股数占所持股份比例在上升,从2月中旬的6.55%升至目前的7.35%。


  “很多民企还是有资金缺乏问题的,而大股东质押融资除了借新还旧压力外,也有部分是这方面需求。”葛寿净提到。


  “当前股权质押爆仓负反馈压力不大。”海通证券策略分析师荀玉根等认为。据海通策略测算,8月初(7月31日至8月7日)最近一周A股跌破平仓线质押股权规模总计为1630亿元,其中中小板、创业板、主板分别为458亿、239亿、933亿元。按照补足保证金至警戒线水平,股权质押交易出质方需补充保证金440亿元。


  不过,股权质押情况的后续发展,还需进一步关注二级市场表现。据一德金融衍生品研究部数据,年初至今,沪深两市股权质押股份数量不断降低,而质押实际市值却先升后降。造成两者背离的主要原因在于其间A股市场整体呈现冲高回落态势。


  其根据模型测算表示,当上证综指在2480点之上时,股权质押风险总体可控。

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