2018年是游戏行业的“水逆期”，中小型游戏公司纷纷解散、曾巨额收购的游戏标的“扎堆”计提资产减值，在此情境下抛售游戏资产已经是大势所趋。然而盛天网络(300494.SZ)却逆势而为。

　　近日，盛天网络发布公告，欲以4.2亿元现金收购天戏互娱70%股权。根据对赌协议，被收购公司天戏互娱则要交出“4年扣非净利润不得低于3.08亿元”的成绩单。

　　业内分析人士称，主营互联网娱乐平台产品的盛天网络受行业疲软影响，业绩不断下滑，收购利润率较高且增长迅速的游戏资产不失为提振企业业绩的方式。但在当今大环境下此次收购能否达到盛天网络的期望还有待观察。

　　本报记者就收购相关事宜多次致电盛天网络及天戏互娱，天戏互娱工作人员称一经讨论便予以回复，但记者截至发稿时并未收到回复。盛天网络则对《华夏时报》记者表示：“目前还未完成收购程序，暂不便接受采访，会在股东大会和交割之后做出相关回应。”

　　收购为拓展移动游戏业务

　　前有天神互娱旗下游戏子公司商誉“爆雷”，后有奥飞娱乐收购的游戏公司纷纷团队解散，虽有前车之鉴，但盛天网络依然对天戏互娱的收购执意而为。7月13日，盛天网络发布公告，宣布以现金支付方式收购上海天戏互娱网络技术有限公司70%股份，收购金额总计4.2亿元。若收购完成，盛天网络则将成为天戏互娱第一大股东。

　　据了解，天戏互娱是一家以游戏运营、代理为核心业务的公司，其与光荣特库摩等日本游戏公司长期合作，能够获得IP在全球市场的独家授权。给予合作，天戏互娱储备了包括《生死格斗5》、《三国无双11》、《真三国无双6》等一系列经典游戏IP.2016年，天戏互娱曾成功登陆新三板，却又在今年2月份终止挂牌。

　　而盛天网络则是一家提供互联网娱乐平台产品的企业，旗下平台与软件产品主要覆盖通过网吧、教育行业与酒店等各类公众互联网服务场所的上网人群。根据《2018中国互联网上网服务行业发展报告》，盛天网络主营的产品易乐游占据着网吧娱乐管理平台32.7%的市场占有率。

　　移动端游戏运营与互联网娱乐平台看似不相关，为何盛天网络收购业务重合度不高的天戏互娱？“业绩承压是主要原因。”游戏产业分析师张焱对《华夏时报》记者表示。“手游行业利润率高，增长也快，加之天戏互娱储备了大量精品IP，盛天网络需要拓展进入移动游戏领域，找到新的增长点。”

　　迫切寻求增长源于企业日益恶劣的生存环境。随着家用电脑的普及，网吧行业本身面临着经营主体、客户下降的困境。根据《2018中国互联网上网服务行业发展报告》显示，截至2018年12月底，全国拥有各类上网服务营业场所13.8万家，同比下降4.2%；上网终端保有量达到1280万台，同比下跌4.5%。作为网吧管理平台服务供应商，盛天网络的业绩难免受此影响。

　　“增收不增利”的尴尬情况或许是另一大原因。盛天网络财报显示，2016年至2018年三年间，盛天网络营业收入逐年提高，净利润却在逐年下降。其2018年其净利润仅为5300万元，同比下降37.45%。而在今年上半年的业绩预告中，净利润也预计下降65.33%-73.33%。

　　业绩压力下，拥有强大营收能力的移动游戏行业被盛天纳入眼界中，其在收购公告中表示，“本次拟通过收购天戏互娱进一步深入拓展移动网络游戏领域业务，通过此次外延式收购，争取将精品 IP 改编手游的渠道端、运营端，乃至部分 IP 端或研发端的授权和流水分成收益纳入上市公司整体收益中，创造新的业绩增长点。”

　　营收暴涨能否持续

　　盛天网络收购天戏互娱无疑看中了其“造血”能力。记者查阅资料发现，拥有众多精品游戏IP的天戏互娱近三年的营收增长犹如做了过山车。2016年其全年营收8300万元，到了2017年便突破亿元大关增长至1.28亿元。2018年天戏互娱实现营收2.18亿元，同比增长超过70%，扣非净利润也上涨约40%。

　　其产品也保持着迅猛的增长势头，天戏互娱运作的“三国志11”IP改编的《三国志2017》手游，上市后短短28天即流水过亿，截至2018年年中，该游戏在港澳台、韩国、日本等海外市场累计流水超10亿，营业收入和净利润持续高速增长。其自研产品《生死格斗5》去年上线运营后也为公司带来较大收益。

　　然而实际上，天戏互娱的隐忧也在于此处，虽然重点游戏保持高速增长，但天戏互娱营收主要依赖于这几款重点游戏，如《三国志2017》与《生死格斗5》，如果此两款游戏表现不大预期，则会对业绩造成重大影响。

　　同时，盛天网络此次收购也积累了不少的商誉，收购公告显示，天戏互娱在评估基准日 2018 年 12 月 31 日的净资产约为 1亿元，4.2亿的收购溢价4倍，存在商誉减值的风险。“若标的资产在未来经营中不能较好地实现收益，收购标的资产所形成的商誉则将存在较高的减值风险，从而影响当期损益。”盛天网络公告中显示。

　　显然盛天网络也意识到了这些问题，并与天戏互娱签订了颇为“严苛”的对赌协议。根据协议，天戏互娱在未来四年内扣非净利润分别不低于6000万元、6480万元、7776万元、8100万元；同时4年的累计承诺扣非净利润不低于 3.084亿元。对赌若不达标，天戏互娱需支付赔偿金，但总额累计不超过盛天网络为收购支付的对价总额。

　　实际上，本报记者查阅资料发现，天戏互娱近几年扣非净利润甚至从未超过3000万元，其2016年实现的扣非净利润2900万元，已经是三年来的最高纪录。面对净利“翻番”的对赌协议，仅靠几款重点游戏无疑是不现实的。

　　对于盛天网络而言，主营业务疲软急于谋求企业新的增长点；对于天戏互娱，如何持续保持高增长完成对赌协议则是新的考验。此番收购究竟是报团取暖还是会步“前人”的后尘，仍需要市场给出答案。