科创板首批25家拟上市公司发行价已全部落地，公募基金成为网下打新的主力军。在业内人士看来，科创板首批拟上市公司的质地较为亮眼，定价整体较为理性。

　　广发证券统计数据显示，科创板首批拟上市的25家公司拟募资310.89亿元，实际募资总金额370.18亿元，整体超募率为19.07%，远低于创业板首批124.6%的超募比例。从市盈率来看，科创板首批拟上市公司的发行市盈率均值为53.4倍，低于创业板首批上市公司57倍的平均水平。

　　富国基金表示，就质地而言，科创板上市公司整体情况较为亮眼。第一，科创板首批拟上市公司2018年度的盈利均为正；第二，和创业板首批上市公司相比，科创板首批拟上市公司的盈利和研发能力突出。具体来看，科创板首批拟上市公司近3年收入的年化增速均值为47%，毛利率均值为50%，研发投入比均值为12%，创业板首批上市公司的同类数据分别为55%、43%和5%。

　　正因为科创板拟上市企业良好质地，公募基金全力以赴参与了科创板的网下打新。据统计，在科创板首批25家拟上市公司的网下配售有效报价组合数排名前20的机构中，公募基金独占16席。其中，嘉实基金、富国基金、鹏华基金、华夏基金、国泰基金、南方基金和易方达基金的有效报价组合数均超过1000个。

　　诺德基金经理顾钰表示，虽然打新的无风险收益率消失，但科创板企业超额收益的最大化有可能在上市后前5个交易日内实现。在他看来，参与科创板打新也存在不少挑战。首先，科创板估值体系与主板存在一定差异，科创板企业大多处于初创期，利润较少甚至为负，常规的PE估值方法参考作用有限，因此会更多使用PS估值以及DCF估值方法；其次，科创板企业上市后前5个交易日内不设涨跌停板，也与目前主板规则差异较大，因此各交易方博弈会更大，对于机构的能力要求也相对更高。

　　打新收益究竟能有多少？中金公司基于目前几家科创板拟上市企业的发行情况测算发现，对于3亿元左右的基金产品而言，A类、B类和C类基金产品网下申购科创板，其年化收益率较为集中的对应区域分别为0-3.03%、0-2.85%和0-2.12%；持有20万元沪市流通市值的网上投资者申购科创板新股时，年化收益率较为集中的对应区域则为0-1.19%。

　　广发证券表示，注册制决定了初期科创板的打新收益率不会过于乐观，科创板首批拟上市公司在初期或难以重现创业板开市首日平均106%涨幅，但短期内破发同样难以出现。