一场巨量资金的博弈，正发生在期权市场上。多空双方擦肩而过，互道珍重。

　　7月10日，上证50ETF期权持仓量突破360万张；7月11日，持仓量突破370万张，达到371.72万张，创历史新高；7月12日，持仓量为371.12万张，仍处历史第二高位。

　　期权市场上半年曾上演一天飙升192倍的“神话”，当下上证50ETF期权370万张持仓的背后，是多头和空头间的激烈博弈，这一次谁会赢呢？

　　多头空头分歧巨大

　　从5月底开始，上证50ETF期权的持仓量就在不断攀升，大量资金涌入。在业内人士看来，期权持仓量激增的背后，是多头与空头关于后市的巨大分歧。

6月26日至今上证50ETF期权持仓情况

　　从标的上证50ETF的走势来看，5月24日至今，上证50ETF累计涨幅近10%。

近三个月上证50ETF走势

　　7月12日，在A股市场震荡上行的情况下，上证50ETF上涨0.72%。上证50ETF期权方面，认购合约多数上涨，认沽合约多数下跌，部分虚值认沽合约的跌幅超过40%。

7月12日部分上证50ETF期权合约表现

　　混沌天成资管衍生品投资部总监余力表示，期权持仓量创历史新高，一方面与今年50ETF期权市场日渐受到投资者关注有关，越来越多的投资者希望用期权来实现自己的市场预期；另一方面和当前市场走势有关，近一周两市连续缩量盘整，多空双方出现分歧。

　　余力指出，目前50ETF期权的持仓量主要集中在当月平值2.950附近的几个轻度虚值认购与认沽期权，这正是有交易者觉得一周半后50ETF能涨过3.000甚至3.100，或跌破2.850，而另一部分交易者则不这么认为。当市场上的交易者观点有分歧时，所呈现出的一个特征就是持仓量上升。

　　资深业内人士冯永昌表示，影响期权价格的主要因素，一是现货价格，二是波动率，再就是到期时间。“主力合约的话，到期时间肯定没问题，那就是看涨看跌以及波动率。持仓量加大，分歧无疑是比较大的。但分歧的是方向上看多还是看空，波动率肯定都是看涨的。”

　　方正中期期货研究员彭博也表示，持仓量增加说明参与市场的投资者越来越多，对后市的分歧也比较大。此次期权持仓量攀升，认购期权和认沽期权均有加仓，不过认购持仓的持仓增加大于认沽期权，总体还是看涨情绪更强一些。

　　当然，多与空最终谁是赢家，只有事后才能知道了。

　　192倍收益“神话”能轻易复制吗？

　　上半年，期权市场曾上演一天飙升192倍的“神话”，也在一定程度上激发了人气，但“神话”能轻易复制吗？

　　业内人士表示，利用期权等衍生品的杠杆效应，提高资金使用效率，达成投资目的，也可为现货持仓提供必要的风险对冲。不过，这一过程中不能忽视尾部风险，虽然发生概率较小，但一旦出现往往给投资者带来巨大损失，建议还是专业投资者参与其中。

　　彭博表示，许多不太专业的投资者单边重仓买认购或认沽期权，这很可能导致较大的亏损。专业的投资者一般是利用期权做波动率，或者灵活构建组合策略，或者买入认沽期权对冲风险等，操作多样化，注重风险控制。

　　那么对于A股后市，机构是怎么看呢？

　　清和泉资本认为，从盈利看，在货币政策宽松的情况下，社融等经济指标会在三季度回升，虽然力度不大但趋势向上。社融回升利于信用扩张，信用扩张最终会导致经济基本面触底，因此进入四季度后实体经济触底的概率较大，而反弹力度还需要财政政策配合。流动性宽松叠加经济将在四季度触底，市场下跌的理由不太充足。从估值看，目前市场估值比历史最低位高20%，比历史上80%的情况都便宜，处于中部偏低的位置。因此只要市场基本面回稳，大概率会向上。

　　泰达宏利基金认为，风险充分释放后的权益市场，在三季度存在一定程度的震荡上行空间，投资上将重点关注两条主线。一是精选景气度持续改善的细分行业隐形冠军，以及中盘核心资产，这类公司基本面扎实，行业格局好，盈利增长稳定；二是寻找前两年估值和预期被充分压缩、未来两年可能出现反转、今年三四季度可能出现环比和同比改善的行业，这类行业具备政策面持续友好、企业经营稳健、公司绝对估值处于历史底部等特征。

　　星石投资认为，当前资本市场风险偏好较低，整体估值水平也偏低，有利于寻找合适的投资标的。现阶段更应该着眼于长期，把握成长空间大的优质企业。这类企业存在于已经实现技术突破的国家战略新兴产业中，比如新能源、高端装备、生物医疗等。