上半年港股市场收官在即。

　　今年以来，港股市场的风向标恒生指数先扬后抑再反弹，截至6月27日，恒生指数上半年上涨10.74%。在彭博统计的94个主要股指中，恒生指数表现名列第29名。

恒生指数今年以来走势

　　受各种因素影响，港股市场上半年出现震荡，但各类牛股纷纷登台亮相，各领一段江湖风骚。中证君发现，上半年港股牛气冲天的板块可以大体归纳为“吃喝盖房运动装”。

　　三大行情一目了然

　　港股三大指数上半年排行榜显示，上半年行情主要集中在“吃喝盖房运动装”三大板块。

　　2014年11月起，伴随沪港通、深港通陆续“通车”，内地和香港市场实现双向互联互通。港股作为高度市场化、机构化的离岸市场，机构投资者占比约为70%。而机构投资者在买入时，必须反复确认公司业绩持续增长，值得中长期持有。正是基于上述因素，催生了上半年港股市场的吃喝盖房运动装行情。

　　强势海底捞拉上后厨“小兄弟”

　　在港股“吃喝”行情中，上半年最引人关注的就是海底捞及其“后厨”颐海国际。

　　“贵还是贵，股价升完还升”，在许多香港市场人士的眼中，内地火锅店餐饮品牌海底捞堪称吃喝股中的“奇葩”。2018年9月底，海底捞在港上市，一个月后一度破发，此后开始一路攀升。2019年以来，该股已累计上涨近80%。

　　香港经济通分析师指出，作为火锅运营企业，海底捞较容易控制食品品质，而在管理上高度统一员工利益和公司利益，增长活力被激发。

　　中金研究报告还指出，海底捞持续在送餐机器人等技术领域投资，有助于提升运营效率，降低企业成本。其技术应用还包括智能厨房、客户关系管理系统等。技术含量高，对年轻消费者吸引力更强。

　　在海底捞背后，是强大的供应链为其快速发展保驾护航。供应链中的主要公司就是有“海底捞后厨”之称的颐海国际，2016年颐海国际从海底捞集团拆分出来单独上市。自2017年4月以来，该股股价从3.3港元起步，本月中旬一度冲至近42港元，在港股市场上的耀眼程度甚至超过海底捞。

　　机构研报称，颐海国际为中高端火锅底料绝对龙头企业，已完成从附庸到独立腾飞的蜕变，目前非海底捞关联交易收入已占半壁江山，品类从火锅底料扩充至蘸料、中式复合调料、自热小火锅等，深受客户喜爱，属于典型高ROE的“现金牛”。

　　房地产股

　　“误区”中才有超额回报

　　上半年港股市场中，“盖房”行情长盛不衰，在恒生综合大、中、小型股指数成份股的排行榜中，有多家中资房地产股现身。在小型股排行榜上中国奥园表现最为出色。

　　中国奥园2018年年报显示，中国奥园于期内实现合同销售912.8亿元，完成全年目标730亿元的125%，同比大幅增长100%，为内地增速最快的房企之一。2016至2018年，中国奥园合同销售年复合增长率达89%。2019年前5月，中国奥园继续一路狂奔，累计实现合同销售额约383.3亿元，较2018年同期增长35%。这一速度是同期万科的近3倍。中金公司本周发布研报称，上调中国奥园今明两年的盈利预测13%、22%，给予“强于大盘”的投资评级。

　　彭博数据显示，覆盖20余只股票的彭博中资地产股指数目前的预测市盈率略微超过5倍，不及过去10年来将近7倍的均值。私募机构少数派投资管理有限公司表示，市场对于房地产行业过于悲观，而低估值正是提醒入场的信号，“我们认为市场过于担心楼市需求不足，低估了中国房地产行业的发展空间，超额收益来自多数人的误区。”

　　另一家私募机构河东资产也认为：“实际上地产还是各行业中赚钱最容易的，加上市场又大，现在又被低估到一个比较低的位置，我们觉得是不合理的。”

　　摩根士丹利近日在报告中指出，地产股可能会随基本面波动，但仍将强于很多其他行业。大摩推荐的个股包括新城发展控股、融创中国，这两家公司同样也是今年涨幅领先的中资房地产股。

　　运动装“双雄”逐鹿

　　要说上半年港股市场中的“运动装”行情，其实就是“双雄逐鹿”的格局，李宁和安踏把其他同行远远甩开。

　　弗若斯特沙利文报告显示，中国是仅次于美国的世界第二大运动鞋服零售市场，也是世界上增长最快的主要市场之一。中国运动鞋服零售市场的零售总额由2014年的1455亿元人民币增长至2018年的2357亿元人民币，年复合增长率为12.8%，预计到2023年的复合增长率仍将高达10.7%。此外，2018年中国在运动鞋服产品的人均年消费开支仅为168.7元人民币，这意味着中国运动鞋服市场空间巨大。

　　高景气行业背景下，李宁、安踏双双积极转型，增长势头明显。本周李宁发布公告，预计2019上半年公司归母净利润同比增加不少于4.4亿元，增164%；持续经营业务的利润同比增加不少于2.4亿元，增90%。受业绩预喜刺激，本周李宁股价已升至2010年以来的新高。

　　安踏方面，2018年安踏实现营收241亿元，市值目前近1460亿港元，已经登上“全球第三、中国第一”的宝座。公司一直依靠“买买买”的外延并购战略，自2009年收购FILA后，完成了营收规模及资产总值的大幅提升。今年上半年，安踏还完成了对欧洲著名体育品牌亚玛芬的收购。高盛于27日给予安踏“买进”评级，目标价提升至66港元。

　　众多机构纷纷看好运动服鞋行业的投资机会。中信证券强调，服装行业虽尚未完成龙头筛选过程，但已到了龙头崛起、构筑核心壁垒的关键转折点。在能够诞生大市值公司的细分行业中，根据行业特点，诞生龙头公司最有可能的细分领域就是运动。中信建投也表示，运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多渠道支持力度。

　　下半年应围绕“确定性”布局

　　广发证券发布的2019年港股中期策略展望报告认为，港股市场中长线资金面仍有“源头活水”。首先是人民币汇率波动、AH股高溢价效应下，“北水”资金南下动力增强；其次是对于外资而言，恒指目前股息率接近4%，已重现配置价值。报告认为，仅从下半年来看，港股的流动性环境也不会更差。美联储宽松预期增强，叠加欧元贬值后的刺激效应，美元下半年或现向下拐点；另外，人民币汇率虽然出现波动，但基本面压力有限，中国人民银行近期开始稳定汇率预期。

　　报告提示了三条“确定性”主线：一是经济和通胀主线，关注消费(食品、运动服饰、地产、汽车)、医疗、保险、博彩；二是应对“逆全球化”以及自主可控主线，关注港股科技龙头；三是波动率上升时的安全主线，关注港股中的高股息率蓝筹个股。

　　中金公司建议，下半年可超配H股中的软件、传媒、电信与服务、汽车、家电与服装、食品饮料及医疗保健板块，因为上述板块与中国内地内需相关性更高，且有望获得政策支撑。

　　光大证券下半年港股投资策略认为，恒指波动区间为25000-32000点，建议寻找中小防御性标的，在CPI抬头而PPI预计继续回落的背景下，港股市场的设备类、交通运输类和终端消费品制造类行业将有望受益。自下而上看，航运、航空、工程机械、券商等行业的盈利预期较年初有较大幅度增长。

来源：光大证券研报