科创板新股来了！你掌握先机了吗？随着华兴源创、睿创微纳、天准科技上市发行安排接连出炉，科创板打新也箭在弦上，作为全新的投资市场，科创板有太多需要掌握的投资秘籍。哪只科创板新股需要给予更多的关注，哪只科创板会成为打新“收益王”，整个科创板新股收益能有多大空间……

　　日前，华兴源创披露《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》，确定发行价为24.26元。根据公告，华兴源创计划发行不超过4010万股，网上投资者顶格申购需配沪市市值7.5万元，最多可申购7500股。而中签号公布日和缴款日期均为2019年7月1日。

　　值得一提的是，市场化定价，科创板的发行制度必定带来新的变化，毕竟A股IPO市场已经远离市场化定价快7年。

　　如何才能实现知己知彼，在科创板打新市场做到游刃有余？关于市场化定价的历史，投资者必须了解。而科创板多重新规的“保护机制”，也将给新股市场带来更多变数。

　　市场化发行下新股未必稳赚

　　2009年，A股市场迎来新股市场化定价，桂林三金成为第一家“试水”公司，其发行市盈率为32.89倍。

　　到了当年10月底，创业板首批28只个股平均发行市盈率超过50倍，达到一个小高潮。虽然该年新股发行市盈率不断走高，发行价越来越高，但是在资金疯炒之下，演绎了一场“新股疯狂记”。

　　据统计，2009年111只新股上市首日平均收盘涨幅为71.28%，市场上形成了上市公司、发行承销商以及打新者的“三赢”局面。

　　然而，进入2010年，市场开始冷静，新股首日破发情况开始涌现，2011年和2012年新股首日破发率不断攀升，最终在2012年年末IPO宣告暂停。

　　据数据统计，2010年A股发行346只新股，其中25只上市首日破发，新股破发率为7.22%；2011年发行281只新股，其中77只上市首日破发，新股破发率为27.4%；2012年A股发行153只新股，其中41只上市首日破发，新股破发率为26.8%。

　　在2010~2012年破发的143只个股里，有27只个股首日跌幅超过10%，其中加加食品、庞大集团上市首日跌幅分别高达26.33%和23.16%。

　　以当年明星股华锐风电(现名*ST锐电)为例，该股以90元高价发行上市，上市首日该股便下跌9.59%，随后华锐风电爆出财务造假，保荐机构也被重罚暂停保荐业务3个月，其股价也是大幅缩水，成为A股史上最惨淡的新股之一。

　　在和业内人士交流时，有私募基金经理表示：“当时的新股发行主要还是因为券商的承销费与融资金额挂钩，中介完全站在发行方一侧，导致高询价的不断涌现，从而便于上市公司高融资，在新股快速发行抽血(当时新股申购需全额预交款)以及市场清淡情况下，最终导致新股不断破发的现象。不过如今科创板的发行情况与当时大不同，首先不用申购预交款，对市场不会造成抽血，加之机构配售机制以及绿鞋机制等保护，科创板打新应该是大概率不败的。”

　　透视科创板新股保护机制

　　从此次科创板新股定价来看，投行的销售色彩更浓，估值报告重要性将大幅提升。

　　新规要求主承销商在路演推介时，应当向网下投资者出具其证券分析师撰写的投资价值研究报告，而科创板的上市条件又与发行市值息息相关，因此投行估值报告一方面将成为项目材料的重要组成部分，另一方面也将成为网下投资者报价的重要依据。

　　而在定价方面，则设有多重“保护”。

　　首先，科创板保荐机构承诺以发行价认购公开发行数量2%~5%的股票，跟投比例根据发行规模分档确定。其次，针对不同投资者分档设立锁定期，鼓励投资者从长期投资的角度参与科创板，发行时审慎参与询价。

　　参与配售的保荐机构相关子公司持有期限为24个月，战略投资者持有期限不少于12个月。

　　同时，通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

　　最后，目前A股IPO发行4亿股以上才有权设立超额配售权(绿鞋机制)，而科创板可无条件设立超额配售条款，有助于新股上市后股价稳定。

　　A股历史上，只有农业银行和工商银行IPO时采用绿鞋机制。

　　以农业银行为例，该公司成功完成A股+ H股的同步发行上市，筹集了221亿美元。

　　2010年7月15日和16日，农业银行A股、H股分别在上海证券交易所和香港联交所挂牌上市。

　　从上市首日至当年8月13日，农行A股主承销商中金公司在30日内完成通过行使绿鞋机制稳定农行A股股价的任务，农行A股股价在上市一个月内没有跌破2.68元人民币的发行价。

　　有券商研究所所长认为，券商跟投制度等保证了科创板IPO定价的约束机制。当然，科创板的交易制度设置，以及较为理性的定价起点，这也会使得上市新股可能无法复制过去连续涨停板的现象。