周三(6月19日)，国债期货低开后振荡走低。其中，10年期主力合约尾盘跌幅扩大至0.09%，盘中一度涨0.7%；5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。10年期国债活跃券190006最新成交价报3.2425%，收益率较前日收盘上行1.5bp，5年期国债活跃券190004最新成交价报3.05%，收益率上行1.5bp。

　　央行再度超额续作MLF对冲资金到期压力。昨日中国人民银行开展了2400亿元1年期MLF操作，利率维持3.3%不变。当天有2000亿元1年期MLF到期，再度超额续作到期MLF。此外，昨日开展400亿14天逆回购，当天到期150亿元，逆回购操作同样实现净投放。逆回购和MLF均净投放，长短期流动性货币总量均较为充裕。本次操作从期限结构上看，央行继续开展14天逆回购净投放，保障资金跨季需求；延续6月6日对MLF的超额续作，本次进行400亿元1年期MLF净投放，支持银行体系中长期流动性。总体而言，央行延续了6月下半月以来的流动性净投放操作，稳定半年末资金面的态度明显，从银行间质押式回购加权利率来看，流动性总量仍然较为充裕。

　　央行多政策呵护资金面，缓解流动性分层。截至昨日，央行通过两次超量续作MLF、先后开展跨月的28以及14天逆回购操作，共计投放资金达15050亿元，已经远远超过6月全月资金缺口11930亿元。在半年末时点，包商事件导致的信用分层和流动性分层加剧了中小银行流动性跨季压力，MLF定向操作与此前增加再贴现和SLF额度等的政策意图均在于缓解流动性分层。从货币政策层面，总量偏松、定向支持、增信、窗口指导等工具齐上阵。虽然从政策力度上看，仍然偏于谨慎，但在一定程度上稳定了市场预期。对于中小银行的流动性收紧，央行可以通过公开市场操作、再贴现、SLF等工具进行定向支持，料中小银行流动性处境将逐步改善。

　　经济数据不佳，助力债市连续走强。6月中旬以来公布的经济数据显示，整体经济数据仍不佳。首先，通胀短期对债市造成扰动有所减弱，长期通胀压力也可控，加上一系列政策稳定价格，通胀不会是后期困扰市场的主要因素，更不构成货币政策掣肘。其次，金融数据显示，企业部门贷款不振、中长期贷款占比下降显示实体经济融资需求仍偏弱。最后，投资、工业生产和外贸数据疲软表明经济下行压力仍存，基本面的弱势表现给债市构成明显的支撑。

　　从海外市场来看，最新公布的世界其他经济体多项经济指标几乎全面走弱、美国与各国之间的贸易冲突不断，对全球经济的影响开始显现。英国脱欧仍存较大不确定性以及地缘政治危机再起，全球避险情绪大幅抬升，以债券、黄金为代表的避险资产受到追捧。此外，美债期限利差倒挂程度加剧，再度强化了市场对于全球经济放缓的担忧。本周是超级“央行周”，前日欧央行率先表态或出台刺激政策，欧央行9月降息概率翻倍。接下来重点关注美联储纪要关于降息的相关表态。整体看，海外市场对国内债市的利好不断。

　　技术上看，期债主力合约T1909各均线聚集后向右上方继续呈现发散之势，期债近几日持续在10日均线之上运行，MACD维持红柱状态，但红柱有变小趋势，表明在接近前高附近，短期多头动能有所减弱。从中周期看，十债主力周K线继续呈现多头排列，其周行情也在5周、10周等均线之上运行，周MACD线绿柱消失，红柱出现，即中周期上期债依然维持多头思路。

　　从影响债市的主要因素来看，新公布5月经济数据表明当前经济下行压力不减，仍需稳健货币政策以及积极财政支撑。央行在接管包商银行后，连续多次表态将保持银行体系流动性合理充裕，央行在操作上也确实不断投放流动性维稳资金面。整体看，年中时点银行体系流动性无忧。此外，全球经济下行压力不减叠加全球央行多数开启宽松模式，全球风险偏好急剧下降，债券等避险资产继续受追捧。整体看，债市短期强势有所减弱，但中期依然维持看多思路。重点关注本周四美联储议息会议。

　　(作者单位：新湖期货)