本文作者：富荣福锦混合(基金代码：A类005164/C类005165)、富荣价值精选混合(基金代码：A类006109/ C类006110)等基金产品基金经理邓宇翔。

　　人物简介： 中国科学技术大学硕士，12年以上投资与研究工作经验。历任西南证券证券投资部投资经理、私募机构投资经理，经历过完整的熊牛周期，有着丰富的A股股票投资和大类资产配置经验，过往投资业绩优异。

　　我从事投资行业12年有余，在我的投资逻辑里，开始具体投资之前，往往更重要的是先建立研究框架、梳理影响投资决策的因素。现对投资背后的研究分析框架，简单分享一些我的想法，仅供参考。

　　研究框架，首先需要有大局观，即要关注宏观层面；同时也需要“心有猛虎，细嗅蔷薇”对行业、公司进行研究；再者，还可以从交易层面对股票市场进行考量。

　　宏观层面包括宏观经济状况、资金面、政策面、外围环境。其中宏观经济观察指标有投资、出口、消费、社融、PMI等数据；资金面包括全社会货币流动性(观察指标为无风险收益率、存款准备金率等)、A股存量资金(机构资金、外资、个人资金)和增量资金；政策面包括资本市场改革，经济、政治体制改革，产业、区域政策等；外围环境比如贸易关系、全球经济、外部需求等。宏观经济运行良好、资金面充裕和政策导向积极是股市的利好因素，反之亦然。

　　微观层面主要对行业与公司基本面进行研究。行业研究要素为行业供给、需求、行业空间等，通过供给与需求状况了解行业景气度与所处周期，通过研究行业当前产值与未来天花板预测行业发展空间。在行业与行业之间进行横向比较，选择更具潜力与价值的行业深入研究。公司研究包括业绩增速、核心竞争力、行业地位、资产负债情况、管理层等，通过全面的分析对公司有较为完善的理解，选择具有投资价值的个股。

　　交易层面关注因素有市场情绪、估值与市场风险程度。市场情绪观察指标有成交量、风险偏好等，市场情绪乐观时仓位可适当提高；估值过高时可适当减仓，估值具有安全边际时可在底部适当加仓；通过判断市场风险程度在高、中、低某一区间对仓位进行相应调整。

　　以上框架可以用于进行短期和长期的分析。

　　站在当前时点，应用以上框架，简单对现状进行短期分析，以宏观和交易层面为例(微观层面行业、公司多，读者可根据自己的偏好进行研究)。

　　宏观层面：经济基本面一季度超预期复苏，但从4月以来有所走弱，包括PMI、出口、社融、社零、工业增加值、工业企业利润等数据均有所体现；资金面，整体流动性方面，央行没有进一步大规模放水迹象，流动性合理充裕，市场资金方面，5月以来A股北上资金大幅净流出；政策上，进入二季度后，政策力度有所放缓；我国当前外部压力较大，美国不仅从贸易上施压，还在科技领域影响企业正常经营。整体来说短期内宏观情况对股市不利。

　　交易层面：当前两市成交额缩量，北向资金连续净流出；市场风险偏好较低；估值在历史均值水平以下。

　　因此，通过以上分析，判断短期内市场将持续震荡，下行风险仍存，仓位不宜过高。

　　但是同样使用上述框架进行长期分析，长期来看，我们可以对市场乐观一些。