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发表于 2019-05-25 09:13:46 股吧网页版
郭施亮:A股有加速放开股指期货的必要吗?
来源:金融投资报 作者:郭施亮

  金融衍生品本身就是一把双刃剑,海外资金在运用金融衍生品方面可以称得上炉火纯青。相比之下,国内机构依旧属于初学者。由此看来,加速放宽股指期货还是存在一定的风险。而高度机构化、高度市场化以及高度市场法治化,才是A股市场股指期货常态化运作的重要前提条件,缺一不可。

  股指期货在国内资本市场上,一直存在不少的争议。不可否认的是,任何事物都会存在利弊两面,而股指期货的诞生,本身也有着重要的影响意义。如在极端市场环境下,股指期货可以缓解二级市场的集中抛售压力,不至于二级市场发生流动性枯竭问题,这也为机构投资者尤其是无法在二级市场上抛售股票的资金提供了较好的风险对冲途径。至于海外投资者,其进入A股市场的意愿高低,可能更多会参考国内资本市场金融衍生品的完善与成熟程度,而一旦国内市场的金融衍生品得以成熟运作,那么可能会引导一批中性策略资金以及套利策略资金进场。

  实际上,对股指期货的态度,机构投资者与普通投资者还是存在明显的分歧。机构投资者期待股指期货加速开放,这可以为机构投资者尤其是擅长于风险对冲的大资金大机构提供有效的风险对冲策略,以满足这类机构资金的避险需求,同时利于A股市场投资者结构的进一步优化。至于普通投资者,则对股指期货有着“谈虎色变”的态度。究其原因,一个最直接的体现,则是股指期货实质性放开后,往往会成为股市助跌的工具。如2010年4月16日股指期货正式上市后,A股市场就出现了显著下跌的走势。至于今年4月22日股指期货实质性松绑吼,股市走势也是偏向于空方,市场对股指期货的态度似乎显得并不那么友好。此外,更重要的原因,则是股指期货准入门槛较高,且存在期现市场交易制度不对称的问题,难免存在间接套利空间。至于普通投资者,则不同于机构投资者具备较丰富的风险对冲策略,在实际情况下,只是局限于单边做多,而现阶段内A股市场不同于海外成熟市场,在普通投资者风险对冲工具上还是比较欠缺的。

  事实上,纵观海外成熟市场的管理经验,股指期货推出之后,从长期的角度看,可以从一定程度上降低市场的波动率,且达到了价格发现的较佳状态。在此期间,随着成熟金融衍生品的逐渐丰富,会加快海外投资者的加入,间接引导部分中性策略或套利策略资金进场,为市场带来一定的新增资金补充。当然,这可能建立在股指期货充分放开,且长期持续稳定运行的基础之上。至于交易受限或功能不完善的股指期货,可能会削弱机构资金以及外资资金的风险对冲意愿,部分资金可能跑到境外交易渠道完成对冲乃至避险的需求,影响股指期货正常的功能发挥。在海外成熟市场环境下,股指期货尚且可以实现持续稳健的运行,且为资本市场带来实质性的积极影响。但是,为何到了国内市场,股指期货却似乎变了味呢?

  事实上,这可能与股指期货在A股市场中水土不服的因素有关。其中最主要的原因,可能在于国内股票市场散户占比偏高,市场尚未达到高度市场化以及高度机构化的程度。受此影响,在以散户作为主导的市场环境下,股指期货更容易成为投资情绪的放大器,结合这些年来散户对股指期货存在谈虎色变的态度,由此容易把散户的恐慌情绪扩大化,而股指期货也变相起到了助跌的作用。

  一方面是制度规则偏向于机构资金,容易造成规则不对称的风险,甚至由此引发变相套利需求;另一方面则是A股市场散户化比例较高,与海外成熟市场的投资者结构有着实质性的区别。由此一来,对于股指期货的常态化运作,往往容易产生水土不服的问题。

  这些年来,国内资本市场正在不断努力,加快引进海外成熟交易工具,试图加快与海外成熟市场衔接,加速A股市场的国际化进程。但是,需要注意的是,金融衍生品本身就是一把双刃剑,且海外机构资金有着多年的风险对冲管理经验,因此海外资金在运用金融衍生品方面可以称得上炉火纯青。相比之下,国内机构资金在风险对冲管理工具上,依旧属于初学者。由此看来,加速放宽股指期货等金融衍生品还是存在一定的风险性,提升资本市场风控能力以及监管效率固然重要,但相比之下,高度机构化、高度市场化以及高度市场法治化,无疑是股指期货常态化运作的重要前提条件,缺一不可。

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发表于 2019-05-25 12:20:01
建议推出迷你股指期货与期权,小资金也能对冲,降低门槛
发表于 2019-05-25 14:37:41
说的好 支持
发表于 2019-05-25 18:34:01
相比之下,高度机构化、高度市场化以及高度市场法治化,无疑是股指期货常态化运作的重要前提条件,缺一不可。想一想,已经高度市场化的德国为什么要出台反高频交易法,股市不搞股指期货?
发表于 2019-05-25 15:56:23
这种专业的说实话的人才不多了!那些狗屁不懂的人遇到涨一点就脑袋发热恨不得发消息能涨到一万点,跌了都闭口潜水,悲哀的一帮人。。。郭是值得称赞的!!!
发表于 2019-05-25 23:05:44
一语中的,国情不同,不能盲目机械的照搬照抄!
发表于 2019-05-25 09:41:04
有必要
发表于 2019-05-25 10:40:52
不能放开
发表于 2019-05-25 12:20:01
建议推出迷你股指期货与期权,小资金也能对冲,降低门槛
发表于 2019-05-25 13:53:50
不会做的,放不放开都得亏钱 散户的分析判断一点不比机构差的,而且节奏把握的更好! 个股风险增加而不是减小(2019-03-30 20:38) 此后的时间一直到现在的 近 2个月时间,是不是买进股票赚钱很难而亏钱非常容易呢? 现在 的 A 股机会远大于风险的(2018-12-21 22:05) 看看其后 1-3个月时间内的机会是不是很多呢 前后近 3个月时间,节奏感明显出来了哈
发表于 2019-05-25 14:37:41
说的好 支持
发表于 2019-05-25 15:18:41
妈妈送我上幼*儿*园时,大盘是3000点;妈妈送我上中学时,大盘是3000点,妈妈送我上大学时,大盘是3000点,现在我们在社会上混了很多年了,大盘依旧是3000点
发表于 2019-05-25 15:26:50
散户没钱买期货,买股票躺着都亏钱啊
发表于 2019-05-25 15:56:23
这种专业的说实话的人才不多了!那些狗屁不懂的人遇到涨一点就脑袋发热恨不得发消息能涨到一万点,跌了都闭口潜水,悲哀的一帮人。。。郭是值得称赞的!!!
发表于 2019-05-25 17:00:06
发表于 2019-05-25 18:30:36
相比之下,高度机构化、高度市场化以及高度市场法治化,无疑是股指期货常态化运作的重要前提条件,缺一不可。
发表于 2019-05-25 18:34:01
相比之下,高度机构化、高度市场化以及高度市场法治化,无疑是股指期货常态化运作的重要前提条件,缺一不可。想一想,已经高度市场化的德国为什么要出台反高频交易法,股市不搞股指期货?
发表于 2019-05-25 20:13:20
股指期货的门槛如果能大幅度降低就是我们散户的福音
发表于 2019-05-25 20:44:59
比当年的融断好不了多少,只是慢点,可能比融断更加惨。
发表于 2019-05-25 21:12:59
放开利好中金公司,中信证券,海通证券,华泰证券。。。。。。收紧利好散户。。。。。。关键看谁说了算
发表于 2019-05-25 23:05:44
一语中的,国情不同,不能盲目机械的照搬照抄!
发表于 2019-05-26 09:45:17
不因外资对使用期指的能力是我们的老师就不开放,不因风险就不开放。不了解才怕它。
发表于 2019-05-26 09:48:20
发表于 2019-05-26 12:16:01
祝好人一生平安!
发表于 2019-05-26 12:19:37
我泪流满面,一个有良心的人
发表于 2019-05-26 12:32:13
都说市场是散户,难道基金不是散户购买的吗?
发表于 2019-05-26 19:09:08
“高度机构化、高度市场化以及高度市场法治化,无疑是股指期货常态化运作的重要前提条件,缺一不可。”请问,现在条件具备吗?
发表于 2019-05-26 21:00:33
分析的透彻,点赞。
发表于 2019-05-26 22:17:02
发表于 2019-05-26 22:57:44
现货t 1,股指期货T 0,期现交易制度都不均等,明显利于股指期货操作。如果期现交易制度一致,在股指期货上做多做空都不会那么容易。
发表于 2019-05-27 01:44:07
有大扩容的必要
发表于 2019-05-27 05:25:57
丢掉幻想,用做股东,绝不减持!
发表于 2019-05-27 08:15:20
A股的市场产品架构和相关产品技术指标间的不和谐不科学设置,使市场运行发生本末倒置,扭曲操作。主板不好做取利困难,大资金就脱离主战场把主板当桥主做期板。
适当时机在主板大资金凭借大蓝筹建立”恐慌盘“,目的不是投资主板而是图谋指数,另一边利用股指期货”保证金高杠杆,期指合约乘数高系数”的技术指标设定缺陷,实施主板,期板双边策应做市,获得资金“溢出性”收益,从而达到在股指期货上面的扭曲获利。这一点大资金早已深谙其道轻车熟路。
股指期货现在已严重地扰乱了本该属于市场自己的正常运行秩序,一切都按着沪深300/IF300、上证50/IH50步调走,所以才有大蓝筹频繁涨落诡异...
发表于 2019-05-27 08:28:39
A股的市场产品架构和相关产品技术指标间的不和谐不科学设置,使市场运行发生本末倒置,扭曲操作。主板不好做取利困难,大资金就脱离主战场把主板当桥主做期板。
适当时机在主板大资金凭借大蓝筹建立”恐慌盘“,目的不是投资主板而是图谋指数,另一边利用股指期货”保证金高杠杆,期指合约乘数高系数”的技术指标设定缺陷,实施主板,期板双边策应做市,获得资金“溢出性”收益,从而达到在股指期货上面的扭曲获利。这一点大资金早已深谙其道轻车熟路。
股指期货现在已严重地扰乱了本该属于市场自己的正常运行秩序,一切都按着沪深300/IF300、上证50/IH50步调走,所以才有大蓝筹频繁涨落诡异...
发表于 2019-05-27 08:41:42
股指期货也给散户开放呗 大家一起做空赚钱呀
发表于 2019-05-29 11:20:24
风华伊梦 :
建议推出迷你股指期货与期权,小资金也能对冲,降低门槛
降低门槛,对于没有风险承受能力的投资者来说是灾难。
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