科创板上市规则对盈利能力的放开为许多具有研发能力的亏损企业创造了上板的机会。4月30日，国内半导体龙头企业之一的上海硅产业集团出现在科创板受理队伍，这是继和舰芯片之后的又一家暂未盈利的企业，5月9日已经被上交所问询。

　　据招股书显示，2016年至2019年第一季度，公司实现归母净利润总和1.6亿元，其中政府补助3亿元。扣除非经常性损益后，公司归母净利润持续亏损，累计亏损金额达到3.14亿元。此次冲击科创板，公司拟公开发行新股6.2亿股，募集资金25亿元，分别用于扩张300mm半导体硅片产能及补充流动资金。

　　“行业先行者”暂未盈利

　　招股书显示，上海硅产业集团主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中国大陆规模最大的半导体硅片企业之一，也是中国大陆率先实现300mm半导体硅片规模化销售的企业。2018年度，公司在全球半导体硅片市场的份额达到2.2%。

　　高端制造行业分析师张雨告诉记者：“在硅片生产行业，硅片的尺寸越大，其生产难度也就越高。2000年，国外第一条300mm硅片生产线已经建立，但是由于技术难度极高，我国的科技企业一直没有完成300mm半导体硅片的规模化生产，直到2018年，上海硅产业集团股份有限公司填补了这一空白，率先完成生产。在这一行业，硅产业集团称得上是独角兽企业。”

　　可是这样一家公司，成立三年来，还没有扭亏，且面临不少风险。财务数据显示，2016年、2017年、2018年和2019年第一季度，硅产业集团分别实现营业收入2.7亿、6.94亿、10.1亿、2.7亿。

　　乍一看，公司营收逐年增加，稳步增长，但利润情况并不乐观。2016年、2017年、2018年和2019年第一季度，硅产业集团归母净利润分别为-8742.68万、2.24亿、1120.57万、1129.41万，扣除非经常性损益后的归母净利润分别为-9081.32万、-9941.45万、-10333.31万、-2039.3万，累计亏损金额达3.14亿元。

　　此外，由于硅产业集团所处的半导体硅片行业系国家重点鼓励、扶持的战略性行业，公司获得的政府补助金额较大。2016年至2019年第一季度，公司计入当期损益的政府补助金额分别为1782.35万元、9729.74万元、1.66亿元、2026.21万元。

　　粗略计算，报告期内硅产业集团归母净利润累计为1.6亿元，政府补助金额累计约为3亿元，远超净利润。

　　但硅产业集团在招股书中提及：“若公司未来获得政府补助的金额下降，将对公司的固定资产投资及在建项目的资金保障造成一定的不利影响。”

　　子公司扛大旗产销研全包

　　事实上，上海硅产业集团本身并不是一家实业企业。

　　由于国家对集成电路产业越来越重视，2015年12月，由国盛集团、产业投资基金等发起成立这家企业，旗下拥有16家控股子公司。因此，硅产业集团为控股型企业，公司对控股子公司实施控制与管理，大部分营收也由旗下子公司贡献。

　　在众多子公司当中，半导体硅片的研发、生产和销售主要由上海新晟、新傲科技、Okmetic三家控股子公司实际开展。

　　首先，上海新昇就是填补中国大陆300mm半导体硅片产业化空白的主要角色，至今为止，上海新昇也是国内唯一一家能供应300mm半导体硅片的企业。上海新昇2016年10月，成功拉出第一根300mm单晶硅锭，2017年打通了300mm半导体硅片全工艺流程，2018年最终实现了300mm半导体硅片的规模化生产。目前，上海硅产业集团持有上海新昇股98.5%的股份，另外1.5%由A股上市公司上海新阳所持有。

　　其次，新傲科技也是行业翘楚，成立于2001年，2019年3月被硅产业集团收购。是目前国内唯一一家具有Smart-Cut生产技术的企业，也是全球屈指可数的SOI材料规模化供应商之一。

　　而另一家子公司Okmetic是一家位于芬兰的老牌硅晶圆生产商，主要产品为半导体硅抛光片和SOI 硅片，主要应用于智能手机、便携式设备、汽车用电子设备、物联网等，2016年收购而来。

　　三家子公司构成了上海硅产业集团最主要的利润来源。

　　2016年，公司营收2.7亿元，也就是这一年，公司收购了Okmetic公司，在当年7月合并报表，也就是说，这2.7亿收入主要是Okmetic公司2016年7月至12月这半年的收入。

　　2017年收入增至6.94亿，同比大增99.86%，几乎也全部是来自于Okmetic公司的贡献。并且同年，上海新昇开始投产，也产生了将近2500万的收入。

　　2018年公司营收10.1亿元，同比大增45.64%。2018年，上海新昇开始规模化量产300mm硅片，当年产生营收2.15亿，这是硅产业集团2018年营收大增最主要的原因。

　　针对营收全部来源于子公司、且母公司存在累计未弥补亏损等方面的情况，记者向上海硅产业集团寻求采访，但其回复表示“公司考虑到披露和反馈的原因，暂时没办法配合采访回复”。

　　11亿商誉面临减值风险

　　由于收购了三家子公司，报表上面的大额商誉也随之而来。截至2019年3月末，硅产业集团合并报表商誉账面价值为10.9亿元。截至目前，在上交所共受理的110家企业中，硅产业集团的商誉最高，成为当之无愧的“商誉王”。

　　10.9亿元的商誉中，收购Okmetic 6.64亿、收购新傲科技3.82亿、收购上海新昇0.45亿，占期末公司总资产比例达到12.7%。

　　而随着各报告期内三家子公司逐一并表，硅产业集团总资产扩表明显。2016年至2019年一季度各期末，公司资产总额分别为43.93亿、58.33亿、68.23亿、85.52亿，其中非流动资产占比分别达到78.84%、82.47%、80.62%、81.58%。

　　也就是说，如此大的比例，硅产业集团面临的商誉减值风险巨大。

　　三家公司中，虽然Okmetic盈利能力优秀且较为稳定，但新傲科技和上海新昇两家盈利能力均不佳，其中新傲科技2018年净利润189.52万元，2019年Q1亏损782.92万元；上海新昇2018年亏损642.62万元，2019年Q1亏损2107.57万元。

　　公司也在招股书中提示，若未来宏观经济、市场环境、产业政策等外部因素发生重大变化，对旗下子公司的经营状况造成不利影响，公司将存在商誉减值的风险。