积极因素显现 市场考验耐心

　　昨日，两市低开后震荡下跌，三大指数均有明显调整，上证指数收盘报2852.52点，尚未跌破近期低点2838点。结构性行情进一步演绎，但活跃板块仅有创投、稀土等少数概念板块，市场呈现为“一九行情”，两市分化明显。分析人士表示，市场再现调整格局，成交量低位运行，说明短线风险仍未释放完毕，而题材依旧未改快速切换的节奏，弱势行情下分化的概率和参与难度正在加大，需要保持耐心。

　　两市继续调整

　　昨日，两市继续调整，上证指数下跌1.35%，报收2852.52点，深证成指下跌2.56%，报收8809.54点，创业板指下跌2.51%，报收1451.24点。两市个股跌多涨少，上涨个股数仅有391只，下跌个股数达到3153只，市场呈现为“一九行情”。强势调整之下，两市成交额进一步回落，沪市成交额为1928.69亿元，深市成交额为2717.49亿元。

　　从成交额上来看，近几个交易日两市成交额持续回落，连续四个交易日处于5000亿元下方，即使是在5月21日两市普涨之时，两市成交额也仅为4794.72亿元，并未超过5000亿元，可见市场人气的缩减程度。

　　分析人士表示，量能不济，结构调整结束之日尚未可知，昨日沪指收盘在近期箱体结构低点，距前期低点2838.38点以及年线2813点渐行渐近，建议投资者关注年线支撑，同时注意下方2800点的缺口。

　　在昨日市场强势调整的情况下，沪指距离前期低点2838点仅一步之遥。但从盘面上来看，市场仍呈现为结构性行情。申万一级28个行业板块全线下跌，其中通信、农林牧渔、计算机行业跌幅居前，分别下跌3.72%、3.63%、3.45%，跌幅均超过了3%。而在概念板块中，仅有少数几个概念板块上涨，创投板块逆势崛起，创投指数上涨1.68%，板块内通产丽星、市北高新涨停，张江高科上涨4.17%，民丰特纸、鲁信创投涨幅超过3%；稀土板块仍然活跃，逆市上涨。而其他多数概念板块在昨日的调整中均有所下跌，其中此前活跃的人造肉、5G、华为概念板块均有明显调整，此前连续三个交易日涨停的东方通信昨日下跌6.61%，市场分化明显。

　　分析人士表示，局部性的利空，对市场的影响存在边际效应递减预期。所以，市场无论是否跌破2838点的支撑，亦或是回补2800点的跳空缺口，市场都会存在超跌反弹的预期。

　　边际积极因素显现

　　而从场内资金情况来看，Choice数据显示，昨日主力资金净流出296.53亿元，2834只个股遭遇主力资金净流出，同时行业板块方面也有多数行业遭遇主力资金净流出，申万一级28个行业中有27个行业遭遇主力资金净流出，仅有综合行业小幅净流入0.62亿元，而主力资金净流出居前的计算机、电子、通信行业主力资金净流出金额均超过了30亿元。

　　可见场内资金因素并不乐观，近期持续净流出的北上资金仍然“一去不回头”，数据显示，昨日北上资金净流出41.14亿元，延续了近期持续净流出的局面。

　　但从资金因素来看，近期北上资金的流出对市场的影响已经边际减弱，对于北上资金流入的预期正在提升。天风证券表示，考虑到MSCI将A股纳入比例从5%提升到10%的最终生效日为5月28日，被动资金往往在生效日前一段时间完成调仓，因此，北上资金大幅流出的局面预计将得到一定程度的缓解。

　　同时，从市场外来看，边际积极因素也开始显现。天风证券表示，第一，科创板渐行渐近，部分成长概念股开始重新活跃，改革催化并未降温；第二，在央行表态及离岸发行央票后，人民币汇率更加没有担忧贬值的必要；第三，外资持续流出，但市场在目前位置表现出韧性，说明前期对内外因素的反应已经比较充分，具有内生性支撑。市场多数时候是有效的，走势已包含了多数人的预期，真正赚钱的时候，往往是多数人恐慌的时候。

　　在经济层面，天风证券表示，整体来看，预计5月内需与1-4月基本持平，比一季度小幅回落，但外需仍是边际恶化，5月CPI大概率继续升高至2.7%-2.8%。政策方面，逆周期政策力度可能重新加码。定向降准和MLF加量续作，短期资金面继续企稳，预计后续流动性可能迎来较大幅度改善。

　　调整后将迎反弹

　　在市场呈现韧性的情况下，对于后市，联讯证券策略分析师康崇利表示，从A股当前所处的位置观察，上证指数周线图年初以来形成了每5周为一个运行周期，本周已经运行到了顶部回落以来的第5周，快速调整周期有望结束，后续将进入到震荡筑底周期中。不过也不排除还将有5周运行可能性，时间运行至七月初，届时有望迎来一轮反弹周期。

　　国金证券表示，节奏上，预计5、6月份A股处于“圆弧底”的阶段，A股年内第二次布局点在6月中下旬；预计A股震荡后将逐步走出“圆弧底”，但高度有限；相对看好三季度，四季度A股又重新回到压力轨道；市场由单一模式的博高“β”步入了深耕细作赚“α”阶段。

　　中金公司表示，指数在本轮调整中不跌穿前期底部区域将是大概率事件，而即使出现了跌破前低的小概率情形，新低距离前低也不会很远；而本轮调整的结束是新一轮大级别牛市行情的起点，逢低增加配置是更优选项；从宏观因子和风格因子的周期看，拥有较高盈利质量、稳健盈利增长、基本面有明显优势的行业龙头将是贯穿新一轮大级别行情的主线。

　　对于当前的市场配置，国金证券表示，站在当前时点，从现金分红收益率的角度来看，A股市场推荐股息率相对较高的“金融、消费类”板块及行业。

　　中银国际证券表示，在市场风险偏好尚未企稳阶段，配置上维持大市值价值风格，重视股息率和低估值的组合，行业上聚焦银行，保险的配置。在反弹过程中需重视成长，非银板块超跌反弹机会，例如通信、电子、券商等行业。

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