清华大学高材生文一波入主合加资源(桑德环境原名，000826.SZ)十余年，打造了一个颇有影响力的环保上市公司，更名后的桑德环境如今被“清华系”收归旗下。近日，公司发布更名公告，文一波辞任董事长，启迪桑德即将更名为启迪环境，文一波的“桑德”成色消退。

　　外界无从知晓文一波去职是否与“清华系入股启迪桑德后业绩不佳”有关联，但《华夏时报》记者从内部人士处获得的消息是，清华系入股后的3年时间里，由文一波掌控的启迪桑德四处扩张，但频频失利，众多项目被地方政府批评，或许耗尽了“清华系”的耐心。

　　随着启迪控股派出文辉接管启迪桑德，文一波时代宣告结束。值得外界关注的是，公司目前被质疑的财务问题、高管频繁离职、回购承诺一再食言、项目公司注册资本金不到位、大量工程项目建设违约等，是否会引爆如同格力电器、珠海银隆一样的风波？

　　高管频现离职

　　根据年报，去年共有6名董事、监事和高管离职，3人集中在年底，财务总监王志伟也在11月离职。2月20日，启迪桑德发布公告，董秘马勒思辞职。

　　这些仅是公告的离职数据，《华夏时报》记者目前掌握的情况，据不完全统计，去年下半年以来，启迪桑德已经有十多名高管陆续离职。

　　4月23日下午，启迪桑德在全景网进行了2018年度业绩网上说明会。记者以投资者身份提问，为什么会出现大规模高管离职，启迪桑德回复“管理层变动主要由于工作调整以及管理层个人原因”。当天启迪桑德披露，2018年辞退福利大概是5000万元。

　　短时间内高管密集辞职，年底格外集中，尤其是财务总监、董秘等敏感职位的相继离职，令外界产生诸多猜想。记者试图联系王志伟，但一名不愿透露姓名的前高管告诉记者：“王多在国外，可能与公司年报数据存疑有关。”马勒思则回复称不方便透露离职原因。

　　去年2月，文一波曾号召员工进行“兜底式增持”，2个月之后，公司4名董监高成员一齐抛出了减持计划，拟6个月内减持186.07万股。这4人是胡新灵、王志伟、李天增以及马勒思，恰好都在此次离职潮的名单中。

　　回购久拖背后的现金流窘境

　　2018年6月22日，启迪桑德公告计划以5亿到10亿自有和自筹资金，以不超过22元/股回购。一个月之后，启迪桑德承诺，2018年7月20日至2019年1月20日期间实施回购计划。

　　截至去年10月底，距回购期届满已不足三个月，启迪桑德公告称，受三季报披露期间不得回购等限制性规定及国庆节假日等非交易日影响，公司未在上述有限时间内实施回购方案。

　　2018年12月8日再次公告，拟对原回购股份方案进行调整，价格从每股不超过22元调整为不超16.93元，实施期限也进行了调整。

　　到今年3月28日，启迪桑德再次调整回购方案，期限调整为自通过之日起12个月内，遇特殊情况可以顺延。

　　回购承诺一再食言，除了伤害投资者之外，或许还与公司紧张的财务状况有关。

　　根据年报，2018年启迪桑德在建工程规模是133亿，占总资产的33%，与公司的净资产149亿相差不多。

　　与巨大投资额对应的是巨额的现金流出。去年一年投资活动产生的现金流量净额为-22亿，经营活动产生的现金流量净额是-7.4亿。同期，筹资活动产生的现金流量净额仅为5.8亿，入不敷出非常明显。启迪桑德的项目周期长，回报慢，在建的项目越多，现金流的窟窿就越大，最严重的可能导致资金链断裂。

　　这样的财务状况，与本报记者多地探访中发现的众多项目延期相呼应。而回购方案的一拖再拖，更被质疑为是忽悠投资者。

　　桑德系财务作假旧事

　　启迪桑德在2015年11月6日之前，只是桑德环境，并没有“启迪”二字，改名是因为当年3月环保界最大的并购案，“清华系”用70亿巨款买走了桑德环境29.8%的股权，其中启迪科服占比最大，成为控股股东，这也让桑德环境冠上了启迪的名字。

　　这次股权转让没有拉锯式的讨价还价，每股价格低于此前20个交易日的交易均价，也低于最新市价。桑德环境打折送股权，看起来是“清华系”捡了个大便宜，实际上却是为当时负面缠身的桑德环境雪中送炭。

　　桑德环境前身是合加资源，2002年文一波入主后，借助此A股上市公司平台开始进军固废处理。2010年，文一波将其主要的水务资产即桑德国际在香港上市。

　　2015年2月4日，研究机构爱默生分析突然发布了一份名为《桑德国际——陷入困境的水处理专家》的报告，55页的报告对桑德国际提出了5项质疑。

　　内容包括：第一，2011年至2013年桑德国际的营业收入中，有约10亿元的“工程技术服务费”，占其总营收的约40%，但公司未披露这些收入的具体来源；第二，桑德国际披露的鞍山项目与当地政府部门披露信息存在不一致；第三，桑德国际披露的荆州项目也与地方政府部门披露的信息存在不一致；第四，桑德国际的利息收入极低，反映其实际现金或银行存款余额可能与披露数据不符；第五，桑德国际在2013年的真正盈利水平为1.13亿元人民币，只为该公司公布数据的1/4。同时经调整后，桑德的真正账目值不足10亿元人民币。

　　五点质疑将桑德国际打得措手不及，一度停牌超过10个月，与桑德国际隶属于同一控制人的A股桑德环境也被“隔空”打击，股价大跌。

　　近日，《华夏时报》记者分赴6省7市，发现南宁武鸣、广东东源、陕西西安等多地项目并未实际开工建设，却有知情人士称利润可能已经计入有关财务数据。记者多次联系负责审计的大信会计师事务所，但未能成功。4年前桑德国际涉嫌财务作假风波是否重演，尚待厘清。

　　高管蹊跷改名

　　爱默生分析的报告导致桑德国际停牌一月后，2015年4月29日晚，桑德国际发布了一则有关审计问题及延迟发布年报的公告。该公告显示，核数师发现截至2014年12月31日，桑德国际银行的现金存款余额与公司账簿之间出现了20亿元的差额。

　　历经大半年审查后，桑德国际解释称，这引发了巨大波动的20亿是当年桑德国际收购两家水处理公司的竞买诚意金，因为桑德国际不方便出面，便由大股东桑德集团作为代理人出面洽谈，钱仍由桑德国际支付。但因为公司首席财务官的工作疏忽，没有计入账簿。

　　在10个月的停牌后，桑德国际复牌当天股价大跌62.14%，财务疏漏的解释显然无法得到资本市场认可。

　　桑德国际财务方面问题的风波不止于此。在桑德环境被“清华系”收购之后，桑德国际公告称，2016年11月25日公司财务部报告在运送至新文件储存设施时发生事故，导致若干财务资料遭遗失或损失。

　　2018年初，调查结果姗姗来迟，“因向调查者提供的信息有限，调查者无法确定差异的原因及详情”。如同上次财务风波的结果一样，这一结论仍然未让投资者满意，有人甚至认为，这是财务数据无法自圆其说，桑德环境自导自演的一场戏。

　　在调查期间，桑德国际执行董事兼首席执行官张景志辞职，对外宣称是因个人原因。

　　两年后，联交所上市委员会谴责：桑德国际前执行董事张景志违反其以《香港联合交易所有限公司证券上市规则》附录五B表格向联交所作出的《董事的声明及承诺》所载的责任。

　　诡异的是，张景志自2017年5月起出任启迪桑德副总裁。当记者询问他港交所的谴责是否与桑德国际财务风波有关，他回答不太清楚，没有去了解过。

　　此外，记者了解到他在启迪桑德任职期间，同时使用张景志和张运辰两个名字担任副总裁。使用张运辰是否刻意回避风险？他解释是按照公司的要求和规定操作的，至于什么情况下使用两个名字，他说“记不起来”。

　　虽然桑德国际和启迪桑德一个港股，一个A股，但因为同一个老板文一波，依然让投资者担心启迪桑德会否陷入财务造假风波。如今，文一波从启迪桑德辞职，启迪系是否会上演格力电器与珠海银隆一样的风波，令外界关注。