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发表于 2019-04-16 17:16:49 股吧网页版
剥离亏损业务 轻装出发的赛伯乐国际控股(1020.HK)是否会加速转型?
来源:格隆汇

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  4月12日,赛伯乐国际控股(1020.HK)发布公告,宣布已完成出Sinoref(BVI)Limited 100%股权的交易事项,前者未来不再拥有后者的任何权益,而后者也不再为前者的附属公司。


  根据披露,截至公告日期,所有的协议条款及条件均得到落实。根据由核数师编制的Sinoref经审计财务报告(买卖双方认可)及估值师编制的土地及固定资产估值报告(买卖双方认可),Sinoref最终的代价为5577.7万港元,相当于资产净值5377.7万港元加上溢价200万港元。


  同时,根据最终代价、Sinoref于截止日期的资产净值及最新估计的专业费用约130万港元,现时估计赛伯乐国际控股将从该出售事项中共计录得税前收益约3741.2万人民币(4372万港元)。


  一。为什么要剥离钢水控流产品业务?


  Sinoref(BVI)Limited是一间投资控股公司,投资目标主要从事制造及销售高端钢水控流产品,如浸入式水口、塞棒、中间包水口及长水口,掌控着赛伯乐国际控股在该业务线的所有权益。那么,赛伯乐国际控股选择剥离钢水控流产品资产的意图是什么呢?


  对于常年混迹一级市场的投资者来说,赛伯乐这个名字应该并不陌生。赛伯乐投资集团是一家由硅谷创业家朱敏于2005年创办的私募股权基金,进入中国的时间比红杉中国、KPCB、NEA都要早。资料显示,集团拥有数百位在各领域有突出成就的合伙人,助力传统产业互联网+转型升级,管理资金总规模超过2000亿人民币。而作为赛伯乐投资集团的创始人,朱敏在国内风投界也有着“中国硅谷创业第一人”的头衔,投资嗅觉尖锐。


  2017年2月,朱敏按每股0.3港元的作价,买下了当时华耐控股配售的5.956亿股中的3.89亿股,占经扩大后已发行股本总数的约10.29%,成为公司的大股东,并出任公司主席及执行董事。接管公司后,朱敏迅速将华耐控股更名为了现在的赛伯乐国际控股。该年4月份,公司发布临时公告(上图),表明未来的战略方向是进军互联网+教育及创新科技金融服务两大业务。作为赛伯乐投资集团在香港二级市场的唯一平台,言下之意即赛伯乐国际控股的长期发展战略依然会以集团的传统优势项目为基准靠拢。


  成为公司的大股东后,朱敏也仍继续通过市场不断地增持赛伯乐国际控股的股权,交易价格在0.25-0.4港元之间,目前已经累计持股约9.90亿股,持股份额达到24.5%。


  不过,与赛伯乐国际控股的核心发展方向冲突的是,华耐控股原本是一家主要从事制造及销售高端钢水控流产品的公司。2016年度,华耐控股在该业务板块上的收入份额达到了约80%。而除了业务内容与公司战略规划不相符外,赛伯乐国际控股的钢水控流产品业务也一直是公司的最大亏损源,很大程度上拖累了公司整体的盈利能力。公司钢水控流产品业务的亏损主要是由于国内钢铁供给过剩导致市场竞争激烈等。


  2018年度,赛伯乐国际控股在钢水控流产品业务上的亏损较于2017年度虽有所缩窄,但依然达到了0.53亿人民币,占公司最终总亏损0.81的约65.4%。


  出售Sinoref(BVI)Limited100%的股权,赛伯乐国际控股得以将其原本所有的钢水控流产品业务打包剥离,至此再不用招致在该板块的亏损拖累,获取的收益也能够一定程度上改善公司的财务杠杆、现金流等经营状况。但最重要的还是,甩去包袱的赛伯乐国际控股,接下来也更能够接纳优质资产注入完成重组,以向公司承诺的发展方向深入转型。


  二。已布局在线教育赛道,未来资产再注入依可期


  截至目前,除去已终止的钢水控流产品业务,赛伯乐国际控股还拥有制造及销售纸张加工设备及其他相关设备、放债、电子商务及互联网教育服务四大业务板块。其中,除了互联网教育服务外,其余三块均是原先华耐控股的业务,也正面说明了互联网+教育才是公司未来发展的主导方向之一。


  2017年11月,赛伯乐国际控股以3.2亿港元的作价向大股东控制的公司收购旗下教育业务的全部股权,间接控制了京师沃学,以完成在在线教育的赛道布局。


  京师沃学创立于2012年,是一家专注于幼儿园、中小学教育的在线教育服务商,拥有由北师大、北京大学等知名高校及其附属中小学的名师为主共同组建的教研团队,聚焦ToB和ToC的业务。同时,沃学采取的是“双师+网校”的合作模式,提供包括SaaS云平台、微网校、社群招生推广小程序、大师直播课等产品。


  可以看出,虽说京师沃学做的是互联网教育服务,但却与一般的在线教育机构只是自行培训老师不一样,而是大打名师牌以真正提升在线教育的课程体验。


  还值得注意的是,该收购含了对赌,要求京师沃学在四个保证期间(2018年开始的4个半年)的税后净利润依次不少于750万港元、750万港元、900万港元及900万港元。而如若盈利大幅不及预期,理论赔偿对价为3.2亿港元,相当于白送标的。在这样的对赌下,京师沃学的盈利能力自然得到了强劲背书,这也与当前在线教育公司普遍烧钱亏损的现状背道而驰。


  前面提到,赛伯乐国际控股未来的战略发展方向是互联网+教育及创新科技金融两大方向。现在甩去了钢水控流产品这项过往体量最大的业务后,公司必然会加速收并购相关资产注入以填补空缺,可能是在在线教育方向继续深入,也可能是开拓创新科技金融这个潜在新业务。


  小结


  出售Sinoref(BVI)Limited,对赛伯乐国际控股无疑是一门一箭双雕的好生意。一方面,所得的收益将能够直接录入公司期内的财务报表,有效地改善经营健康状况;另一方面,也意味着公司终摘去了钢铁制造设备属性的业务外壳,朝互联网+教育及创新科技金融两大方向的产业转型更近了一步,有利于接下来相关优良资产的陆续注入。


  截至4月15日收盘,赛伯乐国际控股的股价为0.195港元,较朱敏当初收购的作价0.3港元已经跌去了35%。公司资本市场的表现,很大程度上是源于其钢水控流产品业务所招致的大额亏损。现在,公司已将高亏损业务剥去,并大概率会加速在互联网+教育及创新科技金融等新兴行业的探索,从工业制造属性向TMT属性转型,价值上有望得到市场的重估。

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发表于 2019-04-17 00:50:15
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