4月11日，上证指数下跌1.6%，报收3189.96点，创业板指数下跌2.06%。盘面上，申万一级行业无一上涨，跌幅较大个股主要集中在近期热门品种。

　　分析人士指出，技术面调整需求，叠加3月份CPI数据扰动市场预期，指数波动幅度加大。短线调整基本到位，资金抱团瓦解后，场内流动性得以释放，为市场再次上涨做好准备。但在CPI抬头预期背景下，市场需要新的上涨驱动力。

　　市场预期生变

　　11日，国家统计局公布3月份CPI(全国居民消费价格指数)显示，3月CPI同比上涨2.3%，为3个月后重返“2时代”。

　　对此数据市场有不同的解读，或对近期A股市场的投资逻辑产生扰动——本轮上涨正是始于市场猜测4月有望降准。

　　有市场观点认为，3月CPI数据将对未来一段时间央行货币政策构成约束，降准概率下降，不排除进一步收紧。

　　但同时也应看到，3月份CPI季节性回升，主要是猪肉和鲜菜价格的拉动。因此，也有观点指出，CPI温和上升，不会引起货币政策收紧。即便后续猪价对CPI造成较大影响，单一物价扰动也并不会引起货币政策的收紧。

　　华泰宏观李超团队表示，3月通胀的上行受到去年基数较低，以及猪价和菜价强于通常季节性表现的共同影响。因此，温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升。除猪价外，暂未看到其他可能带动通胀短期快速上行的风险因素。

　　事实上，2015年第二季度中国货币政策执行报告专门做过阐述，“货币政策并不针对个别商品价格变化进行调整，而主要是观察物价的总体水平”。

　　“7月之前政策宽松无障碍，7月之后宽松力度有一定不确定性。换言之，市场在7月之前赚政策的钱比较容易。”国泰君安宏观花长春团队表示，目前，核心通胀表现不强，PPI中下游需求相关项的价格也仅表现出了企稳迹象，因此经济并未出现过热。另一方面，猪肉价格上涨是否能够改变整个通胀预期尚未确定。在没有明显高通胀的预期下，CPI一定程度上行有利于稳定宏观杠杆率(债务/GDP比例)。不过，下半年降息、降准的概率在下降。

　　对于未来CPI走势，机构间分歧较大。海通证券称，近期CPI仍将位于3%以下温和区间。而长江宏观固收团队则认为，未来几个月CPI通胀快速上升的风险显著抬升，不排除单月超过3%的可能。

　　围绕3200点整理

　　事实上，除去CPI数据扰动市场预期，从今年A股反弹过程呈现出的规律看，当前位置A股调整需求较大。

　　“本轮反弹市场多次出现日线界别的背离，要么通过放量上涨冲破，要么通过向下调整来化解。”一市场人士向中国证券报记者表示，4月8日沪指创出反弹新高后，日线已经产生背离，但量能未能跟上，向下调整也是预期之内。

　　该人士进一步表示，沪指逼近10日线，短线调整已基本到位。但经过前期的快速拉升后，市场需要在3200点附近震荡整理消化积累过多的获利盘。进一步上涨，仍需等待消息面或基本面的配合。

　　至于基本面，市场对复苏预期仍有较大分歧，主要集中在两方面：一方面，节奏上比大家预想的快，之前市场主流预期复苏至少等到下半年；另一方面，3月春节错位等季节性因素对数据也有推动。

　　对此，国盛证券策略分析师张启尧表示，基本面既不会断崖式下行，也不会出现V形拐点，更类似L形底部。但从策略角度看，短期反而不用太较真。一方面，近期的高频数据，无论消费端或大宗商品价格仍在反映需求回暖，证伪也至少要到4月数据出来时。另一方面，当前市场情绪仍高，熊市思维已经被扭转，因此即使复苏是短期的，市场完全有可能过度反应，因此积极参与博弈。

　　另外从市场运行看，有投资者表示，近期市场与3月初时情形较为相似——市场主线创投短暂熄火，其他题材虽然繁多但持续性一般，赚钱效应低下致使部分资金处于观望状态。

　　本周二本轮行情最大主线——化工板块开始熄火，导致周期品种整体表现不佳。“无周期不牛市”，那么当下周期品种行情能否持续？

　　“虽然随着供给侧改革制度的红利退去，周期行业的盈利能力很难重回2016-2017年的水平。但在政策托底力度加大、经济数据支撑以及事件驱动供给收缩的背景下，行业的盈利预期或将进一步改善。周期性行业有望迎来阶段性的补涨机会，其中化工行业有望成为本轮行情中的领涨先锋。”财通证券策略研究指出。

　　关注结构性机会

　　资金对头部个股——美锦能源、贵州茅台等个股抱团意愿在11日开始出现松动，场内资金有望重获流动性，从牛市预期看，“看空不做空”。当前有哪些机会仍值得关注？

　　华泰证券认为，当前混改是必须重视的主题，主要有下述逻辑：今年以来南北船资产重组方案落地，意味着国企混改正在切实行动；2018年提出的“双百行动计划”有望在今年进一步落地。多个时间节点的契合表明：2019年有望成为国企混改取得重大突破的关键一年。

　　该机构建议关注两条主线：第一，集团引入战略投资者预期的标的。第二，优质的上市平台后续的资产注入预期的标的。

　　东吴证券表示，在当前的市场环境下，板块仍有结构性机会。其一是同时具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股，其二是具备高风险偏好属性的军工，其三就传统行业而言，右侧关注猪养殖、左侧关注早周期性行业，如汽车等。除此之外，科创板推出的背景下，券商股也直接受益。

　　首创证券策略分析师王剑辉表示，当前建议均衡配置，保持通信(5G)、计算机、电子元器件、国防军工、券商板块的仓位，同时在4月加配基本面确定性较强的建筑、地产板块以及食品饮料与家电等大消费板块，短期内关注以化工为代表的周期板块估值修复行情。一方面，随着货币政策持续宽松，市场利率下行中整个成长板块将会更加受益。同时，科创板映射引起的行业估值共振以及混改主题，将使得通信、计算机、电子元器件、国防军工板块全年获得较强的市场热度。另一方面，随着市场转好而在一季度出现业绩显著转好的券商板块，受益于基建投资稳步回升需求增强的建筑板块，受益于融资成本降低、一二线城市销售数据回暖的地产、家电消费链，以及年报超出市场预期、外资青睐的白酒板块，将在4月由于业绩确定性强而表现良好。