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发表于 2019-03-15 12:48:52 股吧网页版
华宝国际:收入+特别股息超预期 调味品业务逐步走上正轨
来源:第一上海

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  18年净利润同比增长25.2%


  由于更改财政年结日,公司披露了2018年12月31日止9个月,以及未经审核的2018全年业绩公告。公司2018年实现收入39.8亿元,同比增长15.3%,若剔除嘉豪并表因素,其原有业务亦实现10.3%的较好成长。尽管期内费用率维持稳定,但由于低毛利的产品占比提升致使综合毛利率下跌1.3个百分点至65.1%。最终公司实现净利润15.6亿元,同比增长25.2%,但若剔除18年出售VMR电子烟业务的一次性收益之影响,其核心净利润增长率为7.0%。全年每股派息(中期+末期+特别股息)37.7港仙,派息率高达100.9%,超出市场预期。


  香精业务维持稳定


  公司香精业务期内收入21.5亿元,同比下降1.7%,主要基于行业四季度卷烟库存控制力度加大导致产量下降所致。期内实现板块利润12.3亿元,利润率达到57.2%,较去年同期基本持平。考虑到“稳产量、降库存”依旧是近几年烟草工作总结大会上的重点,我们预期香精业务未来将维持稳定。


  香原料表现超预期,烟用原料已成增长驱动力


  18年公司香原料业务收入同比成长29.4%至7.1亿元,其中Q4实现收入2.8亿元,超出我们预期,随着新生产基地江西香海将于今年6月全面量产,预计将推动香原料板块实现更快成长。此外,公司另一主要业务烟用原料(原烟草薄片和卷烟新材料)亦表现突出,期内收入同比增长32.0至9.5亿元。目前公司已占据爆珠市场三分天下,考虑到爆珠烟已经成为国家烟草专卖局规划的重点创新产品之一,且当前行业渗透率不足2%,较欧美成熟市场仍有较大差距,我们预期公司爆珠业务(卷烟新材料)仍将受益于行业需求的爆发,成为推动公司成长的主要驱动力之一。


  调味品业务逐步走上正轨


  上调公司目标价至6.0港元,维持买入评级


  重要风险


  我们认为以下是一些比较重要的风险: 1)烟草行业库存清理进度不如预期、2)爆珠行业竞争加剧、3)行业政策风险及4)并购效果不如预期。

发表于 2019-03-15 12:54:52
挺好,还要加上薄片,加热不燃烧烟弹的核心原料
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