原创 | 招商证券 鄢凡 方竞 李凡 王淑姬

年初以来电子板块领涨大盘，我们详细阐述了背后的逻辑以及后市关注点，建议积极参与电子板块反弹行情，把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情，和部分超跌公司的估值修复机会。

1、电子板块行情回顾

尽管因为行业景气拐点向下、叠加、质押和商誉减值以及对19年创新小年的悲观预期，电子板块在18年大幅下跌42%，居各板块跌幅第一，估值也击穿历史底部。但19年以来，海内外电子股均有一波不错的反弹行情，A股电子领涨市场，我们认为背后的逻辑，如前期策略观点：

一是政策的回暖尤其是科创板对硬科技推动效应明显，叠加流动性的改善以及中美贸易关系的缓和；

二是利空的充分释放，无论是对基本面的悲观预期，还是1月以来大量公司在18年业绩快报集体对商誉减值造成业绩出清；

三是行业景气经历一波去库存后的春季库存回补带来短线回暖，叠加对各项新技术和主题趋势预期的春季躁动，在行业前期超跌、一季报前夕业绩真空期和市场风险偏好提升的背景下，推动了这波电子反弹行情。　　

2、国内外公司基本面动态跟踪

截止目前，电子板块200多家公司绝大部分已经给出18年业绩预告或修正公告，因苹果、安卓阵营四季度销量低于预期且在持续去库存，加上电子周期品还面临价格和开工下降带来的双重盈利能力，以及较多公司进行大幅商誉减值，四季度整体低于预期，仅个别公司靠细分领域景气和份额提升有超预期表现；同时，春节期间，部分海外龙头包括三星、高通、LG等也发布了18年Q4业绩，亦普遍低于预期，且就业绩展望来看，手机终端、半导体、面板在19年Q1需求均不佳，短期内仍有压力。

不过，因前期市场对此预期较充分，后续基本面的边际改善值得期待（例如，苹果手机降价消化库存导致后续拉货回升\高管调整带来潜在价格和市场策略调整，苹果和安卓阵营新品发布，5G通讯\新能源车等的需求拉动，半导体库存和产能阶段性收缩带来短期回暖，面板等周期品跌至现金成本后的短线价格企稳等）。在2-3月业绩真空期估值修复后，4月的一季报及上半年展望可能决定后续走势分化，整体来说，因为去年同期普遍高汇兑损失以及不高的业绩基数，加上不少公司18Q4充分计提，Q1同比增速压力不算太大，但Q2展望仍需仔细跟踪，整体来说，下半年同比增速再回升值得期待。我们可以重点关注重点关注年报一季报中存在超预期高增长，或业绩稳健、营运质量佳的优质公司。

3、创新趋势前瞻

春季躁动期市场对新技术估值偏好提升，建议关注未来几个月的新品趋势，安卓阵营方面，关注2月25日在西班牙巴塞罗那的世界移动通信大会（MWC），展会将侧重5G等移动通信技术进展，会议前后三星和华米OV等各大厂商均有新品发布，可关注三星S10\折叠屏GalaxyF，华为折叠屏手机和3月发布的P30\P30PRO，小米9和MIX3S等，OPPOR19等，其中不少机型会有海外5G版本，整体上，5G是主轴，而折叠屏、潜望式镜头、大面积\屏下指纹、无孔化手机等均是创新趋势，升降镜头会有上量，可以持续关注。另外，3月份还可关注苹果的春季发布会，ipadmini5、airpods新品和airpower有望发布，TWS无线耳机也是今年创新重要看点。　

4、投资建议

我们建议积极参与电子板块反弹行情，把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情，和部分超跌公司的估值修复机会。

1）优质龙头中，坚定首推全面参与消费电子与5G通讯创新、品类和份额持续提升的精密制造平台龙头立讯精密，多领域突破和放量、明年和长线逻辑清晰的大族激光，成长空间以及格局确定的安防龙头海康威视和大华股份，超跌且利空逐步出清的部分消费电子细分龙头的估值修复；

2）成长主线中，把握5G主线中电子公司的跨界机会，体现在射频和PCB等领域，例如立讯、深南、生益、沪电等，另外，终端创新点如5G、折叠屏、潜望镜头、大面积\屏下指纹、无孔化手机等，还有可穿戴设备尤其是TWS无线耳机，还有科创板支持硬科技对半导体等板块的主题推动；

3）跟踪电子周期品中面板、存储器、LED、被动元件等的行业供需边际变化，把握能够从中胜出且兼备长线动能的优质龙头公司。

风险因素：行业需求不及预期，竞争加剧，政治及汇率风险。

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（来源：研讨吧的财富号 2019-02-15 10:36） [点击查看原文]