2019年国内经济下行压力仍较大，基本面对债市有利好支撑。近期财政部指导地方政府债发行价格，市场对于地方债投资趋于理性，对国债的需求也将逐步释放。

　　本周以来，国债期货整体呈现上行走势。从基本面看，2019年国内经济下行压力仍较大，从需求端来看，各个主要项目均面临较大下行压力，基本面对债市有利好支撑。近期财政部指导地方债发行价格，将释放部分机构对于国债的需求，对国债市场形成利好。资金面上，在央行的呵护之下，流动性整体平稳。海外市场上，IMF下调2019年及2020年全球经济增速目标，美联储则大概率将结束加息进程。整体来看，国债仍有上行动力。

　　从国家统计局公布的2018年度经济数据来看，2018年全年GDP增速为6.6%，但四季度单季同比增速则只有6.4%，连续三个季度下滑，并创下2009年二季度以来的新低，从全年趋势来看，增速呈现前高后低的格局。从需求端来看，2018年四季度，消费增速较三季度下滑，但消费对于经济增长的贡献率显著上升。投资方面，增速稳中有升，资本形成总额对经济增长的贡献率虽有上升，但幅度不大。

　　从固定资产投资的几个主要项目来看，2019年投资增速可能面临较大压力。制造业投资方面，2018年制造业同比增速为9.5%，全年呈现上行走势，但近期公布的2018年度规模以上工业企业利润增速为10.3%，较2017年度增速下行较大，从盈利对投资的领先性来看，2019年度制造业投资将面临较大下行压力。房地产投资方面，2018年度房地产投资增速为9.5%，而12月单月下行至7.4%，呈现下行趋势，而2018年度房地产投资增速中有较大一部分由土地购置费贡献，后续由于土地购置费高增长难以持续，预计2019年度房地产投资增速将面临较大下行压力。进出口方面，随着海外需求整体放缓，国内实施扩大进口政策，贸易顺差面临收缩压力。整体来看，2019年度经济下行压力仍较大。

　　近期财政部指导地方政府债发行价格，将此前地方债投标利率下限由国债5日均值上浮40基点调整为25—40基点，在进行此次定价指导前，财政部为了鼓励金融机构投资地方债，采用国债收益率上浮40基点的方式，而由于地方债与国债的相似性，该政策使得地方债对各金融机构形成较大吸引力，投标倍数普遍在40倍以上，叠加其发行量较大，形成了对国债需求的挤压。此次修改相关定价规则之后，市场对于地方债投资将趋于理性，对国债的需求也将释放，利好国债。

　　在央行的呵护之下，虽然受春节因素影响，流动性整体稳定。昨日，GC001收盘价为2.735，较前一交易日有所下行，DR001与DR007整体依然稳定。整体来看，后续资金面仍将保持相对宽松状态，对债券市场形成利好支撑。

　　海外市场上，IMF近期将2019年、2020年度世界经济预期增速分别下调至3.5%和3.6%，较2018年10月预测数据分别降低0.2和0.1个百分点。美联储在2019年1月31日凌晨发布议息会议公告，维持联邦基金利率目标区间在2.25%—2.5%不变，同时删除了所有预示利率上行的指引，强调对于利率调整保持耐心，结合美国经济近期整体弱于前期的表现来看，美联储大概率将结束加息进程，对国内债市形成利好。

　　综合来看，虽然目前国债收益率整体处于相对较低水平，但国债仍有上行动力。