债牛逻辑未变 节后基本面定乾坤
东方财富资讯君
2019-02-01 02:48:01
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来源:中国证券报 作者:张勤峰

  春节将至,资金面依然保持平稳运行,叠加市场风险偏好回落,债券市场连续调整后有所回暖,10年期国债收益率回落至3.1%附近。

  市场人士指出,2019年经济下行压力犹存,货币政策宽松预期强化,债券牛市逻辑未变,且美联储料继续转“鸽”为国内货币政策和债券收益率下行创造了更大空间,不过短期而言,需重点关注节后经济金融数据会否超预期。

  避险情绪升温构成利好

  春节前最后一个交易周,股债跷跷板效应再现,伴随沪综指震荡走弱,债券市场连续调整后迎来反弹。

  1月31日,中金所国债期货震荡走高,10年期主力合约T1903盘中最高触及98.23元,收报98.03元,较上一交易日涨0.08%,其最近四个交易日累计涨幅为0.4%;现券市场同步回暖,本周主要利率债收益率明显回落,1月31日,中债10年期国债收益率报3.1037%,周内下行近4个基点。

  本周债券市场反弹主要受益于A股下跌。1月28日以来,沪综指从2630点回落至2580点附近,尤其周三受上市公司业绩预告普遍不及预期、避险情绪升温影响,债券市场尾盘出现一波快速上涨,利率债活跃券品种收益率普遍下行3-5个基点,国债期货尾盘快速拉升。

  “短期来看,股市调整引发的避险情绪成为主导债市的核心因素,股市企稳前投资者仍可顺势而为。”华创证券投顾部屈庆团队在研报中称。

  节后仍有上涨空间

  站在当下,市场对节后债市继续上涨的预期较高。

  从海外环境看,美联储1月议息会议宣布,维持联邦基金利率于2.25%-2.5%目标区间内不变。中信证券固收首席分析师明明认为,美联储未来将继续转“鸽”,美元和美债收益率下行压力增加,这为国内债券收益率下行和更宽松的货币政策创造了更大空间。

  国内消息面上,国家统计局数据显示,2019年1月中国官方制造业PMI较上月微升0.1个百分点至49.5%,为连续第二个月落在荣枯线下方。

  申万宏源证券固收分析师孟祥娟、刘宁点评称,1月制造业PMI低位徘徊于荣枯线下方,下游需求仍偏弱,在经济增长压力下,短期内政策放松方向仍可持续。短期建议关注短期风险偏好修复、供给压力增大对债市的扰动。同时,预计2019年将有一段时间呈现“社融企稳反弹+经济继续下行”的组合。

  “预计随着风险情绪恢复,债券收益率仍将下行。”明明表示,从宽货币到扩财政仍会有较长时间。在利率债牛市中,当前市场逐渐从加资金的杠杆转为加久期和信用下沉,因此继续建议投资者做平收益率曲线,博弈长端收益率下行空间。

  潍坊市农村信用合作社联合社交易员刘璐则指出:“虽然债券牛市逻辑未变,但当前市场做多情绪较弱,后续应重点关注年后社融和信贷数据是否超预期,建议短期以波段操作为主,快进快出。”

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