1月30日晚间，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(以下简称《实施意见》)、《科创板上市公司持续监管办法(试行)》(以下简称《办法》)等多个关于科创板以及科创板上市公司的相关文件。这些文件到底有哪些要点值得关注？专家又将如何解读这些要点？当晚，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受了新京报记者的采访。

　　科创板的包容性是其最大特征

　　《实施意见》指出，科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。

　　针对这一规定，董登新表示，科创板的包容性是其最大的特征。提高A股市场的包容性，我们首先在科创板上做了一个试验，从目前的规格来看，科创板的包容性应该是超越了港股，因为港股从去年5月份才允许特殊股权结构和未盈利生物科技公司上市，科创板可以说边界更为宽泛，未盈利的创新企业也可以上市，而且股票、CDR都可以挂牌。

　　董登新称，这说明科创板的IPO标准是非常包容的，既突破了传统的IPO标准，比如盈利、股权结构标准等，同时，也并列实施了多个IPO通道，也就是说，各种类型的创新企业，可以在多个IPO通道之中，找到适合自己的通道来提出IPO申请，这本身就是对创新企业各种业态的包容。“科创板的IPO标准是模仿和借鉴了纳斯达克的标准，因此，完全打破了原有的主板、中小板、创业板的传统IPO标准，是一次制度上的重大突破和创新。”

　　只有注册制能满足科创板包容性的审核要求

　　《实施意见》明确，在科创板试点注册制，合理制定科创板股票发行条件和更加全面深入精准的信息披露规则体系。上交所负责科创板发行上市审核，中国证监会负责科创板股票发行注册。中国证监会将加强对上交所审核工作的监督，并强化新股发行上市事前事中事后全过程监管。

　　董登新表示，科创板配套的是注册制，只有注册制能够满足科创板的包容性的审核要求，所以科创板在采用注册制的时候，审核是不对企业的好坏以及投资价值大小做背书、做担保的，只对IPO材料的真实性、完整性和准确性进行审核。至于企业的好坏、投资价值的高低等均由投资者来决定，对于不好的企业，投资者用脚投票，把它赶出市场。

　　“此外，新股定价的决策权也完全交给了投资者，实际上，这是比较市场化的一种定价方式，监管层不干预不干涉。”董登新称。

　　科创板打新将有高风险

　　董登新表示，信息披露是注册制最重要的内核。因此，《办法》对科创板上市公司的信息披露也出台了一系列的规定，包括控股股东和实际控制人应当积极配合科创公司履行信息披露义务，不得要求或者协助科创公司隐瞒重要信息；科创公司应当结合所属行业特点，充分披露行业经营信息，尤其是科研水平、科研人员、科研投入等能够反映行业竞争力的信息，便于投资者合理决策等。

　　董登新称，发行人和保荐人的最重要任务是确保公司的信息披露是真正的、完整的、准确的，否则就要承担法律责任。在这些要求都达到之后，接下来就看投资者的自由判断了，由投资人来决定买不买这家公司的股票，或者是以多高的价格来定价，都是投资人说了算。“所以，科创板没有23倍发行市盈率的上限管制，新股发行的定价是不受约束的。”

　　这就要求投资者专业且有很强的风险承受能力，科创板里的打新和炒新都将会有高风险，不像主板、中小板、创业板的新股发行一样，基本上都是零风险或者绝对的正收益，科创板将可能出现新股上市首日破发的情况。

　　上市容易退市更容易

　　此外，《办法》还对科创板的终止上市进行了相关规定，从具体规则来看，科创板上市公司的退市触发点非常多，甚至包括了股票交易量、股价、财务指标等。

　　具体来看，《办法》规定科创公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，股票应当终止上市；科创公司股票交易量、股价、市值、股东人数等交易指标触及终止上市标准的，股票应当终止上市，具体标准由交易所规定；科创公司丧失持续经营能力，财务指标触及终止上市标准的，股票应当终止上市。最值得关注的是，《办法》还规定了科创公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序。

　　董登新表示，对科创板上市公司而言，上市容易，退市更容易，毕竟触发退市的点比较多。“科创板上市公司受到的最大威胁是直接退市，这种威慑是非常强大的。”

　　此外，针对《办法》规定上市时未盈利的科创公司，其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员、核心技术人员(统称“特定股东”)的股份锁定期应适当延长，具体期限由交易所规定。董登新表示，这主要为了防止大股东、关键股东的短期行为，例如急于将股份变现或者抛售之后走人等，这一措施是与科创板的包容性相互配套的。