2018年已经遭受证监会4次处罚的和合期货，新年的1月仍未平静。

　　2019年1月15日，山西证监局对和合期货出具了警示函，称其报送的风险监管报表存在漏报、错报的问题，风险监管指标“净资本与风险资本准备的比例”计算不真实、不准确；18日，中国人民银行太原中心支行对和合期货及相关责任人处以共计52.5万元的罚款，称其存在违反有关反洗钱规定的行为。

　　关于上述两起处罚是否存在关联性，《中国经营报》记者分别联系了山西证监局和中国人民银行太原中心支行未得到有效回应。但多名业内人士坦言，和合期货的非标业务做得很大，这几乎众所周知。可以说，和合期货的风险正伴随着监管的脚步逐渐暴露。

　　风险准备金严重不足

　　据了解，开头提到的监管指标即期货公司净资本与风险资本准备总额的比例，监管标准为100%，预警标准为120%，而风险资本准备总额包含期货期权经纪业务风险准备、资产管理业务风险准备和其他风险准备三大块。

　　“这一指标是期货公司基本风控标准。”一名期货公司资管部负责人直言，“很少会有期货公司在这一指标上越过红线。”

　　公开数据显示，近几年和合期货的手续费和佣金收入每年维持在1500万元左右。与之相对应的，则是其资管子公司和合资产管理(上海)有限公司(以下简称“和合资管”)庞大的业务量。

　　本报记者统计发现，和合资管在2016年和2017年共成立了211只产品，2017年产品累计募集规模逾100亿元，且大多为混合类产品。

　　这是一个什么样的量级？中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2018年底，期货公司资管业务管理资产规模为1249亿元。一名期货公司高管向记者表示，和合期货的资管非标业务量在业内至少可以排前三。

　　期货资管要有总规模的比例作为风险金。从数据来看，和合期货的利润大部分来源于其资管子公司。

　　“很可能因为资管业务规模比较大，但是风险准备金不足，所以在财务上造假。”上述期货公司高管向记者表示。这意味着，其抵挡风险的能力不足，甚至会出现兑付问题。

　　据了解，今年1月，有多个和合资管投资人发帖称“和合资管安盈保1号”逾期。早在2018年6月，有投资人发帖称“和合资管-安盈保3号德奥通航股份集合资产管理计划”到期未能兑付。

　　据本报记者向投资人了解最新进展，该项目到期时间为2018年3月，至今未兑付。原因在于，其最终投资标的上市公司重组失败，没有兑付资金。

　　值得注意的是，这并非和合期货首次因为风险监管指标的问题被处罚。2018年5月，和合期货由于“净资本与净资产比例低于40%”被山西证监局警告并罚款；2017年5月，和合期货还曾因为“净资本与净资产比例监管指标未能持续达标”被山西证监局责令改正。

　　违规成本低利润率高

　　和合期货的排名一直不太理想，且已经连续两年评级为D。“一些期货公司的分类评级低，愿意铤而走险挣这份钱。”上述期货公司高管向记者分析道。

　　多名业内人士向记者表示，做非标业务的多是中小期货公司，因为其他业务开展得并不顺利，所以想通过资管的牌照挣一些通道的钱。

　　据了解，期货资管的标准化业务主要投向二级市场，比如期货、股票等。但对于中小期货公司，做标准化业务很难融资也不能保证一定盈利。相比之下，非标业务则简单得多，成立一个资管产品，投向信托计划或公募基金子公司专项资管计划，赚取固定的通道费。只要量起来了，盈利也很可观。