【竞猜】明阳智能开板价 看看你能赚多少？
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数据来源：东方财富Choice数据
简介
1.公司简介
明阳智慧能源集团股份公司总部位于中国广东中山，现有员工近万人，其中研发技术人员占比30%，主营业务包括新能源高端装备、兆瓦级风机及核心部件的开发设计、产品制造、运维服务；新能源投资运营。通过战略引领、大风机技术研发、海上工程、资本、商业模式、人才等创新举措，布局中山、北京、上海、深圳、香港、硅谷、汉堡全球七大研发中心及销售、服务体系，已发展成为国内领先、全球具有重要影响力的智慧能源企业集团，2016年全球新能源企业500强中位居第32位，2016年全球海上风电创新排名第一位。
2.行业信息、竞争格局
随着世界各国对环境问题认识的不断深入，以及可再生能源综合利用技术的不断提升，近年来全球风力发电行业高速发展。根据全球风能理事会(Global Wind Energy Council)的统计数据，2017年全球新增装机容量为52,492MW，过去16年复合增长率为13.95%；截至2017年底，全球风电累计装机容量达到539,123MW，过去16年复合增长率为21.50%。
从全球风电新增装机容量的分布看，2017年，中国新增装机容量19,660MW，占全球新增装机容量的37.45%，位居世界第一；美国新增装机容量7,017MW，占全球新增容量的13.37%，位居世界第二。
风电作为现阶段发展最快的可再生能源之一，在全球电力生产结构中的占比正在逐年上升，拥有广阔的发展前景。根据全球风能理事会(Global Wind Energy Council)《GLOBAL WIND REPORT 2017》预测数据，未来全球风电累计装机容量仍将以每年9.5%左右的速度保持稳定增长，并将在2022年达到840.90GW；另外，未来全球风电新增装机容量也将继续保持稳定增长，预计每年新增装机容量都能达到50GW以上。根据《中国风电发展路线图2050》的预测，到2020年前后，我国的风力发电成本将与煤电相当。
2016年，中国海上风电新增装机154台，新增装机容量590MW，累计装机容量达到1,630MW，累计装机容量增长58.25%。2017年，中国海上风电新增装机319台，新增装机容量1,160MW，累计装机容量达到2,790MW，累计装机容量增长71.17%。根据国家能源局《可再生能源“十三五”规划》，到2020年，海上风电开工建设10GW，确保建成5GW。以2020年建成5GW保守估计，2018年至2020年复合增速为21.47%。
2015至2017年，公司新增装机市场容量连续三年稳居中国前三位、全球前十位。截至2017年末，明阳全球累计风电装机容量超过15GW。
3.公司信息、核心竞争力
公司主要从事新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务，主要包括：（1）大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产、销售、智能化运维；（2）风电场及光伏电站开发、投资、建设和智能运营管理。公司自设立以来，主营业务未发生变化。
竞争力
公司是广东省政府批准的第一批战略性新兴产业基地实施单位之一，是广东省实施海上风电产业集群建设的重点企业。
公司目前是国内大型风机装备的重要供应商，行业排名前三。风机成套装备产品功率覆盖1.5MW、2.0MW国内主流机型，3.0MW级大容量机型，以及5.0MW以上超大容量新型海上机组。产品类型涵盖常温型、低温型、宽温型、高原型、海岸型等陆上机组及大型海上机组，能够适应各类地区的不同环境、风况及发电条件。公司专注于为客户提供风力发电的整体解决方案，涵盖风资源评估、风场微观选址、风电机组安装技术指导、调试、运维服务和智能运营等服务。同时，公司已投资新能源电站23个，已并网装机容量超过660MW。
十年间，公司积淀了创新机制和创新能力，形成了近200项专利及软件著作权，聚合了海内外800多人的技术研发队伍，从行业“追随者”跃升为“引领者”。2017年，根据美国咨询公司Totaro & Associates发布的《全球海上风电创新趋势报告》，明阳在全球海上风电技术创新排名第一。截至2018年6月30日，公司及其下属子公司共拥有发明专利 125 项。
4.财务状况
15-18年三季度，公司营收依次录得69.40亿、65.20亿、52.98亿和45.38亿，分别同比增长36.40%、-6.04%、-18.74%和19.62%。扣非净利润依次录得2.01亿、2.40亿、2.86亿和2.15亿，分别同比增长307.97%、19.17%、19.11%和83.63%。近几年毛利率在26%左右。
费用方面。销售费用17年5.52亿，报告期复合增速约-5%；管理费用3.14亿，报告期变化并不大；财务费用1.18亿，报告期复合增速约6%。
ROE方面。15-17年依次录得11.97%、8.93%和9.34%。趋势主要受周转率拖累。
资产方面。17年应收账款、应收票据合计43.96亿，报告期复合增速约-2%；存货17.17亿，报告期复合增速约-20%。负债方面。应付账款、应付票据合计60.04亿，报告期呈小幅下滑趋势。
15-18年三月份，公司经营活动现金净流量依次录得1.13亿、0.91亿、12.93亿和0.52亿，受制于行业属性，现金流并不稳定。
截止2018年9月末，公司账面货币资金19.56亿，短期借款14.34亿，长期借款31.63亿，账面比较紧张。
5.募投项目
公司拟募集资金总计28.90亿。分别用于阳江高新区明阳风机装备制造整机项目10.00亿、阳江高新区明阳风机装备制造叶片项目5.50亿、恭城低风速试验风电场工程项目4.93亿、靖边明阳宁条梁二期风电场项目8.46亿。
6.风险点
明阳智能前后两次公布的招股书中2015年、2016年流动资产、非流动资产、资产总计、净利润等多项财务数据对不上。如：2018年2月5日报送的招股书显示，公司2015年、2016年归属于母公司股东的净利润分别为3.97亿元、4.21亿元。2018年7月5日报送的招股书显示，公司2015年、2016年归属于母公司股东的净利润分别为3.58亿元、3.88亿元。
2015年至2017年，应收账款余额分别为49.21亿元、51.57亿元、42.78亿元，应收账款余额占营业收入的比例高达73.14%、80.31%、82.04%，逐年在攀升。
2015年至2017年9月，明阳智能在信用期内逾期的应收账款余额占比分别为44.96%、53.64%、56.59%。中国经济网记者计算，2015年至2017年9月，信用期内逾期的应收账款余额为22.13亿元、27.66亿元、29.56亿元。
明阳智能拥有的子公司多达50多家，转让、注销了18家，主要子公司亏损500万元（任一年度）以上的多达11家。这11家子公司中，2015年有6家亏损，2016年增至9家，2017年仅有一家盈利。仅在2017年11家主要子公司的净利润合计亏损1.07亿元。
明阳智能还对政策性收益存在依赖，公司获得的税收优惠及政府补助合计数分别为1.50亿元、1.37亿元、1.40亿元，分别占利润总额的35.22%、32.21%、41.77%。
2017年3月30日，裁判文书网公布了广东省科技厅原厅长李兴华受贿二审刑事裁定书，其中包括收受广东明阳风电产业集团有限公司（以下简称“明阳公司”）董事长张某6贿送的美元2万元。据李兴华供述：张某6是明阳公司老板。2010年前后，我去明阳公司考察过几次，认识了张某6。省科技厅给予明阳公司几千万元资金支持。2011年和2013年春节前，张某6都到我办公室，每次给我1万美元，共2万元美元。
2015年至2017年，明阳智能向关联方经常性采购商品、接受劳务交易总额分别为2.64亿元、1.77亿元、1.18亿元，占公司同期营业成本的比例分别为5.11%、3.65%、3.02%；向关联方经常性出售商品、提供劳务的总额分别为1.81亿元、3.45亿元、1.92亿元，占公司同期营业成本的比例分别为2.61%、5.29%、3.62%。
报告期内，明阳智能与控股股东、实际控制人及其关联方发生过多笔资金拆借，多笔资金拆借在亿元级别以上。其中，亿元级别以上的拆出包括：2015年，明阳智能向中国明阳拆出9.32亿元；2016年明阳智能向能投集团拆出4.51亿元、明阳智能向天津控股拆出4.4亿元；2017年向能投集团拆出1亿元。
明阳智能频现违法违规，招股书显示，明阳智能及其子公司最近36个月内受到的行政处罚或罚款事项多达17起，涉及环保、税务、城管、国土资源、林业等多个部门，除了7起处罚属于零星处罚外，10起罚款金额较大的处罚主要是因为非法占用土地、非法建设、未按期办理纳税申报、未按规定办理外汇登记等。
明阳智能不仅违法违规情况繁多，诉讼纠纷情况也较为复杂。招股书显示，公司及控股子公司涉案金额500万元以上的重大诉讼案多达12起，包括买卖合同纠纷，施工合同纠纷，承揽合同纠纷、财产损害赔偿纠纷、借款纠纷等等，涉及金额小至几百万，多则上千万元。
7.结论
海上风电设备领域最具规模及创新力的企业之一，但公司应收款很高、现金流不稳定，利润取得多依赖于政府补贴，还有各种违法行为和关联交易。不建议关注。
免责申明：以上内容仅供参考，不作为买卖依据，据此操作，盈亏自负！
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1.公司简介
明阳智慧能源集团股份公司总部位于中国广东中山，现有员工近万人，其中研发技术人员占比30%，主营业务包括新能源高端装备、兆瓦级风机及核心部件的开发设计、产品制造、运维服务；新能源投资运营。通过战略引领、大风机技术研发、海上工程、资本、商业模式、人才等创新举措，布局中山、北京、上海、深圳、香港、硅谷、汉堡全球七大研发中心及销售、服务体系，已发展成为国内领先、全球具有重要影响力的智慧能源企业集团，2016年全球新能源企业500强中位居第32位，2016年全球海上风电创新排名第一位。
2.行业信息、竞争格局
随着世界各国对环境问题认识的不断深入，以及可再生能源综合利用技术的不断提升，近年来全球风力发电行业高速发展。根据全球风能理事会(Global Wind Energy Council)的统计数据，2017年全球新增装机容量为52,492MW，过去16年复合增长率为13.95%；截至2017年底，全球风电累计装机容量达到539,123MW，过去16年复合增长率为21.50%。
从全球风电新增装机容量的分布看，2017年，中国新增装机容量19,660MW，占全球新增装机容量的37.45%，位居世界第一；美国新增装机容量7,017MW，占全球新增容量的13.37%，位居世界第二。
风电作为现阶段发展最快的可再生能源之一，在全球电力生产结构中的占比正在逐年上升，拥有广阔的发展前景。根据全球风能理事会(Global Wind Energy Council)《GLOBAL WIND REPORT 2017》预测数据，未来全球风电累计装机容量仍将以每年9.5%左右的速度保持稳定增长，并将在2022年达到840.90GW；另外，未来全球风电新增装机容量也将继续保持稳定增长，预计每年新增装机容量都能达到50GW以上。根据《中国风电发展路线图2050》的预测，到2020年前后，我国的风力发电成本将与煤电相当。
2016年，中国海上风电新增装机154台，新增装机容量590MW，累计装机容量达到1,630MW，累计装机容量增长58.25%。2017年，中国海上风电新增装机319台，新增装机容量1,160MW，累计装机容量达到2,790MW，累计装机容量增长71.17%。根据国家能源局《可再生能源“十三五”规划》，到2020年，海上风电开工建设10GW，确保建成5GW。以2020年建成5GW保守估计，2018年至2020年复合增速为21.47%。
2015至2017年，公司新增装机市场容量连续三年稳居中国前三位、全球前十位。截至2017年末，明阳全球累计风电装机容量超过15GW。
3.公司信息、核心竞争力
公司主要从事新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务，主要包括：（1）大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产、销售、智能化运维；（2）风电场及光伏电站开发、投资、建设和智能运营管理。公司自设立以来，主营业务未发生变化。
竞争力
公司是广东省政府批准的第一批战略性新兴产业基地实施单位之一，是广东省实施海上风电产业集群建设的重点企业。
公司目前是国内大型风机装备的重要供应商，行业排名前三。风机成套装备产品功率覆盖1.5MW、2.0MW国内主流机型，3.0MW级大容量机型，以及5.0MW以上超大容量新型海上机组。产品类型涵盖常温型、低温型、宽温型、高原型、海岸型等陆上机组及大型海上机组，能够适应各类地区的不同环境、风况及发电条件。公司专注于为客户提供风力发电的整体解决方案，涵盖风资源评估、风场微观选址、风电机组安装技术指导、调试、运维服务和智能运营等服务。同时，公司已投资新能源电站23个，已并网装机容量超过660MW。
十年间，公司积淀了创新机制和创新能力，形成了近200项专利及软件著作权，聚合了海内外800多人的技术研发队伍，从行业“追随者”跃升为“引领者”。2017年，根据美国咨询公司Totaro & Associates发布的《全球海上风电创新趋势报告》，明阳在全球海上风电技术创新排名第一。截至2018年6月30日，公司及其下属子公司共拥有发明专利 125 项。
4.财务状况
15-18年三季度，公司营收依次录得69.40亿、65.20亿、52.98亿和45.38亿，分别同比增长36.40%、-6.04%、-18.74%和19.62%。扣非净利润依次录得2.01亿、2.40亿、2.86亿和2.15亿，分别同比增长307.97%、19.17%、19.11%和83.63%。近几年毛利率在26%左右。
费用方面。销售费用17年5.52亿，报告期复合增速约-5%；管理费用3.14亿，报告期变化并不大；财务费用1.18亿，报告期复合增速约6%。
ROE方面。15-17年依次录得11.97%、8.93%和9.34%。趋势主要受周转率拖累。
资产方面。17年应收账款、应收票据合计43.96亿，报告期复合增速约-2%；存货17.17亿，报告期复合增速约-20%。负债方面。应付账款、应付票据合计60.04亿，报告期呈小幅下滑趋势。
15-18年三月份，公司经营活动现金净流量依次录得1.13亿、0.91亿、12.93亿和0.52亿，受制于行业属性，现金流并不稳定。
截止2018年9月末，公司账面货币资金19.56亿，短期借款14.34亿，长期借款31.63亿，账面比较紧张。
5.募投项目
公司拟募集资金总计28.90亿。分别用于阳江高新区明阳风机装备制造整机项目10.00亿、阳江高新区明阳风机装备制造叶片项目5.50亿、恭城低风速试验风电场工程项目4.93亿、靖边明阳宁条梁二期风电场项目8.46亿。
6.风险点
明阳智能前后两次公布的招股书中2015年、2016年流动资产、非流动资产、资产总计、净利润等多项财务数据对不上。如：2018年2月5日报送的招股书显示，公司2015年、2016年归属于母公司股东的净利润分别为3.97亿元、4.21亿元。2018年7月5日报送的招股书显示，公司2015年、2016年归属于母公司股东的净利润分别为3.58亿元、3.88亿元。
2015年至2017年，应收账款余额分别为49.21亿元、51.57亿元、42.78亿元，应收账款余额占营业收入的比例高达73.14%、80.31%、82.04%，逐年在攀升。
2015年至2017年9月，明阳智能在信用期内逾期的应收账款余额占比分别为44.96%、53.64%、56.59%。中国经济网记者计算，2015年至2017年9月，信用期内逾期的应收账款余额为22.13亿元、27.66亿元、29.56亿元。
明阳智能拥有的子公司多达50多家，转让、注销了18家，主要子公司亏损500万元（任一年度）以上的多达11家。这11家子公司中，2015年有6家亏损，2016年增至9家，2017年仅有一家盈利。仅在2017年11家主要子公司的净利润合计亏损1.07亿元。
明阳智能还对政策性收益存在依赖，公司获得的税收优惠及政府补助合计数分别为1.50亿元、1.37亿元、1.40亿元，分别占利润总额的35.22%、32.21%、41.77%。
2017年3月30日，裁判文书网公布了广东省科技厅原厅长李兴华受贿二审刑事裁定书，其中包括收受广东明阳风电产业集团有限公司（以下简称“明阳公司”）董事长张某6贿送的美元2万元。据李兴华供述：张某6是明阳公司老板。2010年前后，我去明阳公司考察过几次，认识了张某6。省科技厅给予明阳公司几千万元资金支持。2011年和2013年春节前，张某6都到我办公室，每次给我1万美元，共2万元美元。
2015年至2017年，明阳智能向关联方经常性采购商品、接受劳务交易总额分别为2.64亿元、1.77亿元、1.18亿元，占公司同期营业成本的比例分别为5.11%、3.65%、3.02%；向关联方经常性出售商品、提供劳务的总额分别为1.81亿元、3.45亿元、1.92亿元，占公司同期营业成本的比例分别为2.61%、5.29%、3.62%。
报告期内，明阳智能与控股股东、实际控制人及其关联方发生过多笔资金拆借，多笔资金拆借在亿元级别以上。其中，亿元级别以上的拆出包括：2015年，明阳智能向中国明阳拆出9.32亿元；2016年明阳智能向能投集团拆出4.51亿元、明阳智能向天津控股拆出4.4亿元；2017年向能投集团拆出1亿元。
明阳智能频现违法违规，招股书显示，明阳智能及其子公司最近36个月内受到的行政处罚或罚款事项多达17起，涉及环保、税务、城管、国土资源、林业等多个部门，除了7起处罚属于零星处罚外，10起罚款金额较大的处罚主要是因为非法占用土地、非法建设、未按期办理纳税申报、未按规定办理外汇登记等。
明阳智能不仅违法违规情况繁多，诉讼纠纷情况也较为复杂。招股书显示，公司及控股子公司涉案金额500万元以上的重大诉讼案多达12起，包括买卖合同纠纷，施工合同纠纷，承揽合同纠纷、财产损害赔偿纠纷、借款纠纷等等，涉及金额小至几百万，多则上千万元。
7.结论
海上风电设备领域最具规模及创新力的企业之一，但公司应收款很高、现金流不稳定，利润取得多依赖于政府补贴，还有各种违法行为和关联交易。不建议关注。
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