美国老牌金融杂志《美国银行家》(American Banker)每年都会评选出美国金融界最具影响力的女性。多年来，瑞银资产管理投资主管Suni Harford都榜上有名。

　　2017年7月，Suni Harford加入瑞银资产管理公司，担任投资主管，领导全球近500名投资人员，管理的资产超6000亿美元。

　　在此之前，她在花旗工作了24年，并担任过多个高级职位，负责固定收益、货币、商品、股票、对冲基金等交易和研究工作。

　　在1月7日至11日举行的第十九届瑞银大中华研讨会期间， Suni Harford接受了《国际金融报》记者的独家专访，聊了聊全球经济和大类资产，以及在当下充满不确定性的经济周期中，投资者应该怎样调整投资组合才能有助于提升回报并降低风险。

　　这不是Harford第一次来中国，她对记者表示，非常看好中国市场，并对2019年的表现充满期待。

　　在Harford看来，2019年市场将总体好于2018年，但是在某些主题上会延续2018年的波动性。“尽管市场对于2019年的预期较消极，但是基于我们对历史数据的分析，当出现2018年这样的表现后，一般来说接下来一年都会有较好的表现。所以我们对于2019年还是看好的”。

　　1、需重点关注油价

　　去年12月，美联储主席鲍威尔表示2019年可能会有2次加息后，市场对于美联储的加息预期并不乐观。

　　“市场的诉求是希望美联储的决策由数据所决定，而不是基于某个固定的规划。上周鲍威尔主席发表讲话，表示将保持灵活的政策并且在加息前关注市场状况。此后，道琼斯指数大涨700点。所以当美联储根据市场数据调整策略，而不是做没有必要的利率提升时，可以达到安抚市场的作用，并推动市场健康发展。目前市场价格反映(Price-In)美联储加息可能性为零，但是如果市场数据发生变化，而且美联储加息的决策是基于这个数据，那市场会更加安心。”Harford说。

　　与此同时，Harford认为，其他国家央行应当也会追寻美联储的货币政策步伐。“美国正引领本次经济周期，很多国家逐渐走出过去量化宽松的政策，使货币政策正常化。所以如果经济还没有完全走向正轨，紧缩不是很好的决策，应当让经济先稳定下来，之后再考虑加息的可能性”。

　　Harford补充道，“事实上，2019年经济基本面要比市场预期更好，美国经济状况仍然健康，其国内市场不断增长，公司盈利表现强劲。最新出炉的美国就业和薪资数据是比较正面的。”

　　2018年，美国收益率曲线出现了多次倒挂，被许多人认为是经济衰退的信号。但Harford表示，“造成收益率曲线压力的因素还不至于导致经济衰退。首先是美联储面临调高短期利率的压力，这也反映了通货膨胀和工资压力。但是这方面的压力已经有所好转并放缓。所以我们认为美联储加息次数将比之前预期的要少。”

　　“而长期收益率曲线主要反映美国赤字情况以及美国经济压力，当然它也是反映全球其他市场的相关利率。但是总体而言，美国的收益率比欧洲还有一些主要市场高，2019年利率应当保持在一个平稳水平。”

　　Harford坦言，“当下市场最大的担忧是通货膨胀，但是到目前为止，所有数据显示通胀率还是较稳定的，唯独一个例外就是油价，所以2019年我们需要重点关注石油价格。”

　　在谈到全球经济面临的风险时，Harford认为，贸易政策的不确定性是当下最大的风险之一。此外，美国政治风险也不容忽视。“民主党掌握众议院后，美国政治将会迎来艰难的一年，贸易、赤字、税务方面的决策都会有很大难点，现在距离下一次大选不到两年，美国政治局面将成为一大考虑因素”。

　　2、美股还有上升空间

　　2018年8月，美国股市刷新了史上最长牛市纪录，但进入四季度后，美股全线大跌，而曾领涨大盘的科技股更是几乎全军覆没，80%的科技股已进入回调区域，许多市场分析人士认为美股已经进入熊市。

　　但Harford对此观点持否认态度。她认为2019年美股还会继续增长。“美国经济基本面依然强劲，未来几周，企业将发布四季度财报，企业盈利将成为风向标。现在市场表现基本是情绪上的反映，大公司CEO会担心美联储的决策，担心市场以及政府政策，所以他们不太敢进行大规模投资，投资速度有所下降，所以市场还有上升空间”。

　　Harford认为，未来美股各板块的潜力主要是基于估值情况。“目前，科技巨头在估值方面有了很大调整，未来波动性还是会存在，特别是受监管影响较大的科技企业，但他们还是经济增长的引擎。就像在中国，‘新经济’板块将是未来增长的动力”。

　　Harford列举了几个比较看好的板块。她觉得，一些板块在2018年因为利率过高和经济下滑的担心导致超卖，估值过低，到了2019年，利率和经济表现不是太大问题，所以去年被低估的板块将会有所反弹。“相比必需品，更看好科技股；相比材料，更看好能源；相比公共事业，更看好医疗健康，还看好消费服务和投资品”。

　　3、看好新兴市场尤其是中国

　　2018年，受美联储连续加息、美元走强、流动性收紧影响，以阿根廷、土耳其等为首的新兴市场国家货币、股市遭到重创，随后蔓延到其他国家。

　　“到了2019年，美元从长期看将会走弱，这对于新兴市场来说是利好。”Harford对2019年新兴市场持乐观的态度，“特别是亚洲，尤其是中国，拉美情况艰难，我们对墨西哥持中性观点，但看好巴西”。

　　Harford表示，2018年A股纳入MSCI新兴市场指数和富时罗素全球股票指数体系，国际化进程不断提速，再加上中国政府政策的调整，这些都让国际市场非常看好。“我们这次瑞银大中华研讨会上有来自26个国家的投资者，也有很多来自美国的投资者，他们对于中国市场的兴趣非常强”。

　　她强调看好中国股市，2019年会有不错表现。“中国政府现在出台了很多的刺激政策，包括货币政策，财政政策，监管政策，希望重新给市场提供信心，这会体现在股市上”。

　　“另外，在过去5到10年中，中国债券市场的名义收益率以及风险调整后的收益是全球主要市场中最高的，很多投资者对这一点很难理解。现在中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数，我们也积极和全球投资者进行交流，让他们更加关注中国的债券市场。”Harford说。

　　4、可持续与多元化投资

　　在当下充满不确定性的经济周期中，投资者面临巨大挑战。而此时，可持续投资和多样性投资将发挥巨大作用。

　　Harford表示，可持续投资是越来越吸引全球投资者兴趣的一个主题，要进行可持续投资的话，主要有四种方式。“如果把可持续投资当做一把尺子的话，尺子的一端就是‘排除’(exclusion)，意思就是投资者因为不支持/不认同某领域，完全不投该领域；而尺子的另一端是‘影响力投资’(impact investing)，意思是投资者只投某些认同的领域。这两种投资策略已经存在了很久，很多投资者对可持续性投资的认知就是这两端”。

　　“除此之外，尺子中间还有另外两种投资方式，也是越来越多的投资者开始感兴趣并开始投资的领域。其中一种是‘主题投资’(thematic investing)，例如气候意识基金、水资源基金。在这些范围内，投资者可以有不同的选择且投资回报较好，但投资者会特别关注某一个主题。最后一种，也是目前增长最大的，就是‘整合’(intergration)投资，这是一种一体化的投资方式，在做投资研究和决策的时候，无论是固定收益还是股票的投资，都会考虑到可持续发展因素。瑞银在最大程度上采用了这种整合式的方式，能够把可持续发展的考虑要素，纳入到我们投资决策中。现在所有基金中，已经有九成在进行投资决策时纳入ESG(环境、社会和公司治理)评核因素。”

　　最后，Harford强调，多元化的投资组合也非常重要。“特别是2019年，不论是在资产类别还是在投资地区方面，都要保持多元化。尽可能让投资组合有灵活性，手上要持有一些现金，当市场比较低迷的时候，可以逢低把握住一些好的投资机会。另类投资比较灵活也适合2019，比如对冲基金；房地产取决于地区和利率水平；而私募市场将会成为2019年增长强劲的领域之一”。