隔夜资金利率跌入“1时代”。

　　1月7日，隔夜SHIBOR跌至1.447%、1月8日继续下跌3.3BP至1.414%；对市场利率影响较大的银行间存款类机构7天质押式加权利率DR007也连续两日走低，1月8日加权平均利率2.2131%，创近17个月新低。

　　尽管1月4日公布的降准将分别在1月15和和1月25号执行，但是自消息公布后的近两个交易日，银行间资金面显示流动性较为宽松。“降准资金还未释放资金利率就开始走低，主要还是来源于市场对资金面宽松的预期。”某国有大行资金交易员对记者分析称。

货币利率市场下行

　　1月7日，隔夜SHIBOR跌至1.447%，较前一个交易日下跌20.2个BP，接近2018年8月份水平，处于近三年来的较低水平；1周、2周和1个月期限的SHIBOR在 1月7日分别为2.475%、2.541%和2.909%，长期限的一年期SHIBOR目前的利率为3.446%，也下降3.1个BP。

　　当日银行间存款类机构隔夜质押式加权利率DR001加权平均价1.379%；DR007加权平均价2.2808%。

　　1月8日，货币市场资金利率继续下行，隔夜SHIBOR继续下跌3.3BP至1.414%；1周、2周和1个月期限的SHIBOR也延续下跌？，均在3%以下。

　　DR007加权平均利率2.2131%，创2016年7月以来盘中新低，较7日下降6.77BP.DR007加权利率与政策资金出现倒挂，已连续四天低于7天逆回购政策利率2.55%。

　　此前，DR001以及DR007，被看做是观测资金价格走向的重要风向标。央行行长易纲曾在2018年12月长安讲坛上表示，“利率走廊当中比较重要的利率就是DR007，为什么它重要呢？因为其交易量非常大，可以对整个的市场利率产生影响。”

　　沪深交易所的国债逆回购方面，沪市场内新质押式回购产品1天期产品GC001于1月7日收于2.215%，下跌22.82%；深市场内1天质押式回购产品R-1下挫更为明显，全天跌去36.86%，收于1.61%。

　　对于流动性是否“淤积”银行间市场，湖南三湘银行研究员谭松珩认为，在降准之前流动性的极度宽松有其特殊原因：除了金融机构缺乏信贷派生的能力和兴趣，以至于实体经济融资需求萎靡之外，由于财政投放和缴税的错峰，让资金短暂聚集在银行间市场，影响了银行间市场的资金价格。

　　光大证券首席固收分析师张旭则表示，近期银行间市场资金利率的下降有两方面原因：一是季节性因素。跨年之后，市场对于资金的需求迅速回落。二是市场预期。跨年之后银行间资金面宽松，同时人民银行于1月4日宣布降准，因此部分投资者线性外推地预期未来资金面将更为宽松。

未来预期

　　“更多的因为还是市场的预期，节前央行释放流动性维护资金面，但是随着陆续如缴税、春节资金需求等开始发挥作用，预期不久流动性即恢复正常。”上述大行交易员预测。

　　此前，联讯证券首席经济学家李奇霖预计，不包括逆回购与国库定存到期，今年1-2月有较高的资金回笼，包括：MLF一季度到期1.2万亿；春节前的现金漏损提现大约1.5万亿；1月份缴税大月，财政存款增长大约6000亿(过往四年均值)；地方债发行提前冲量(3000亿以上)。加总至少3.7万亿。降准释放1.5万亿虽不能完全填补回笼造成的缺口，但反过来讲，该缺口可对冲降准带来的流动性，避免短端利率过低，维系外部均衡。

　　市场分析人士春节前是否仍有资金缺口多持肯定态度，预计央行可能利用临时准备金动用安排(CRA)来补充。

　　“等到缴税、缴准和春节因素的来临，央行只要保持低频次和低数量的公开市场操作，银行间的资金价格就自然会上升。”谭松珩表示。

　　他认为央行并不急于一时调控，以2018年12月28日，隔夜资金的极度宽松为例，当时利率短期刺破了“利率底线”，央行也并未有所行动，但很快随着跨年压力来临，资金价格再度回升。

　　在市场资金价格走低的情况下，央行会出手吗？央行在7日公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平。2019年1月7日-9日，央行连续三日未开展逆回购操作。

　　对于节前的流动性宽松预期，张旭预计，春节前的这段时间，央行会以多种方式稳定资金市场利率，使DR007和R007的均值低于2018年12月。对于春节提现等因素造成的流动性缺口，央行可以通过逆回购等工具熨平；对于部分银行“明显偏多”的流动性，央行可以通过定向正回购等方式回收。此外，央行也可以通过窗口指导等方式限制隔夜融出的占比，以此来保持市场利率水平的合理稳定。

（文章来源：经济观察网）