降准话音刚落，资金实锤还未落，银行间市场资金已跌至“地板价”。

　　继1月7日降至1.379%后，今日隔夜资金利率DR001仍然在同一点位附近徘徊，达到三年以来的低位。市场人士惊呼：钱太不值钱了！

　　但同时，宽松的资金面倒给股市和债市“打了鸡血”，降准宣布后股市明显反弹，债市也开启了一波行情。有分析人士认为，在流动性相对充裕的环境下，若国内股市启动滞后，短期债市运行状况依然会较为乐观。

　　隔夜资金跌入“1时代”

　　降准的水还没开始流入银行间，宽松的“情绪”已经在资金市场上蔓延。昨日，DR001降至1.4%的水平，市场有声音惊呼，隔夜资金利率已进入“1时代”。

　　本周以来人民银行连续暂停逆回购，近两个交易日净回笼资金为1900亿元，但是依然没有阻挡资金价格下行的趋势：

　　一方面，短端利率继续下行，隔夜资金利率再创新低；另一方面，在降准预期的主导下，本周一以来长端利率Shibor较上周下行幅度明显加大。

　　1.4%的DR001并非本月独有。

　　去年年末央行重启逆回购护航跨年流动性，12月28日隔夜资金利率已经下探至1.337%。但是当时，资金价格走势出现分化，隔夜资金价格不断下行，7天资金价格不断上行。

　　去年的8月份和10月份，隔夜资金利率也曾出现过“探底”的现象。

　　业内人士称，这两次隔夜资金利率下探分别与降准相关，去年央行在7月初和10月中旬，分别下调存款准备金率0.5和1个百分点。

　　此前市场普遍将10月份称为“最宽松的时候”，甚至有市场人士猜测在10月份央行进行过正回购回笼流动性。但现在看来，“最宽松的时候”并未过去。

　　流动性充裕

　　“2017年的时候，一到月底资金紧到完全借不到跨月资金，2018年基本没有这种情况出现了，每月月底即便紧的话也只紧几个小时。”一位农商行交易员称，相较于严监管的2017年，去年全年银行间市场资金面都宽松很多，月中缴税缴准、月底卡指标对资金面的影响已经很小，2018年跨年资金虽然紧张，12月27至28日银行以高利率还是可以借到跨年资金的。

　　“各家银行都在压缩债券配置规模，压出来的那部分钱只能在银行间市场‘甩卖’。”上述交易员表示，在监管以及杠杆约束下，今年银行债券配置规模受到压缩，而在央行流动性不断投放，银行风险偏好较低、贷款意愿偏弱的情况下，只能将资金在同业市场“甩卖”，导致资金利率不断下行。

　　而在债券配置规模压缩的背景下，银行更愿意持有变现能力更强的短久期债券。上述交易员称，相较于以1.4%的利率直接在同业市场上出资金，这部分流动性若用来配置超短融等短久期债券，明显更为划算，因而流动性宽松的对债市也产生直接影响。

　　股债行情纷至沓来

　　跨年之后资金面处于较为宽松的状态，同时降准将带来长期资金投放，市场对股市债市后续行情的乐观情绪升温。

　　降准预期以及降准消息的刺激下，股市出现了明显的反弹。上周五宣布降准当日，上证指数上涨2.05%，双休日之后市场热情也并未退减，近两个交易日分别在高位小幅震荡，保持了较高的成交量，即使今日以0.26%的微跌收盘，也并未跌破上周五高点。

　　与此同时，新一轮债市行情也悄然开启。

　　继2018年12月上旬十年期国债收益率突破3.30%后，近期收益率再度下行并突破前低，今日在资金利率不断下行的催化下，十年期国债收益率快速下行至3.11%，而十年期国债期货T1903亦大幅上行0.55%。

　　中信证券研究所副所长明明认为，经济下行不断得到确认和资金宽松是本轮行情的背后主线。而与此同时，美联储近期偏鸽派的表述，引发市场对于美联储加息放缓的预期，并进一步使得美国长端收益率下行，中美长端利差逐渐走阔，我国货币政策开展仍有空间。

　　在股债“跷跷板”原理下，市场人士认为，股市债市的行情将纷至沓来。

　　交通银行发展研究部高级研究员陈冀认为，在流动性相对充裕的环境下，若国内股市启动滞后，短期债市运行状况依然会较为乐观，他预计1月份十年期国债到期收益率或在3.1%附近震荡。

（文章来源：中国证券网）