降准直接利好债市。然而，上周五央行宣布降准过后，债券市场转为震荡，观望情绪趋浓。债市缘何对降准反应冷淡？机构认为，降准预期兑现、宽信用预期升温、供需格局变化及海外市场波动刺激交易盘止盈离场，短期内债市或步入观望期。

　　中信建投证券认为，当前债市对降准“冷淡”应对，是多方面因素的共同作用的结果。首先，随着收益率下行至低位，债市收益率向下突破依赖于持续的增量信息支撑，而随着政策稳增长、稳信用措施不断出台，加速了市场预期的分化，与债市长端利率“冷淡”相反，降准预期下权益市场表现突出；其次，尽管央行采取全面降准，但整体仍在预期内，从流动性投放来看，结合此前定向降准扩围和本次置换降准，实际投放资金为8000亿元，而降准后央行继续推出CRA的概率下降；再者，地方债提前发行可能加速社融企稳，对一季度供需格局的影响亦不容忽视；最后，美国上个月非农数据表现强劲，美债收益率大幅上行，情绪面上风险偏好回升亦有制约。

　　中信建投证券认为，若缺乏新的增量信息支撑，债市短期内或进入观望期。债市收益率下行至低位后，“过低”的利率可能进一步刺激交易盘止盈离场。但当前债市牛市的逻辑并未发生根本变化，政策加码的效果仍需要时间来体现，同时短端利率松动明显，流动性宽松预期或继续强化；在地方债提前发行冲击初步消化后，债市仍有较大概率收获不错的交易行情，10年国债存在破3%的可能性。

　　兴业证券也称，方向上，流动性宽松、经济下行、长端无风险利率下降的逻辑并没有大的问题，但市场一致预期较强，随着政策对冲加码，债市长端的波动性在上升，应该控制节奏和久期，大的机会需等到稳增长、宽信用利空政策消退。

　　国泰君安证券认为，降准利好已经出尽，债市主要矛盾切换为2018年12月的经济数据、2019年1月利率供给放量以及背后指向的宽信用加快，建议投资着将组合仓位从利率向信用切换。

（文章来源：中证网）