在经济存在下行压力的情况下，市场预期2019年债市慢牛行情的基础仍在。对于市场的一致预期，善于独立思考的诺德基金固定收益部副总监景辉略显谨慎。

　　2017年，景辉进入诺德基金。在此之前，他在银行进行债券投资。熟悉他的人如此评价他：性格沉稳，逻辑缜密，投资风格稳健，一直坚持“底线”思维，回避“瑕疵”债券。

　　对于2019年的债市投资，景辉认为需要相机抉择。他更看好短端资产，会对流动性强的利率债进行波段操作。此外，他会积极布局高等级信用债，并根据市场情况来决定可转债的仓位。

　　近期，诺德基金准备发行诺德短债基金，拟任基金经理正是景辉。在他看来，虽然债市中长期牛市基础仍在，但当前市场可能已在一定程度上透支了未来行情，目前应将资产配置向短端资产倾斜。

　　支持债牛的基础仍在

　　2016年以来，全球主要经济体陆续缩表，经济景气指数进一步下滑。在全球经济增长放缓的背景下，国内债券市场的行情有望持续演绎。

　　就通胀而言，景辉认为，在增长放缓的背景下，通胀上行压力并不大。

　　就经济而言，景辉从投资、消费以及出口这三驾马车分析判断，国内经济存在一定的压力。

　　具体来看，虽然制造业投资数据超预期，但基建投资下滑明显。而受制于地方政府的债务压力，景辉认为，未来基建投资只能起到托底的作用。

　　就消费而言，无论是地方政府还是企业、居民，均面临较高的杠杆率。因此，未来消费在相当长的时间内也面临增长瓶颈。

　　进出口方面，由于受到外部不确定性因素的影响，具体影响有待观察。

　　景辉表示，要观察政策的动向，尤其是在逆周期调节上，未来货币政策将相对宽松，财政政策也会保持积极。

　　他预计，未来政府支出或将逐步加大力度，财政支出可能会有所扩大。

　　看好短端资产与权益市场

　　目前市场普遍认为，就基本面而言，将继续有利于债券慢牛行情的演绎。但景辉认为，当前市场可能已经部分透支了未来行情，近期债市震荡加剧。对于今年的配置，景辉表示，相对更为看好短端资产，权益市场也存在一定的投资机会。

　　他表示，如果今年一季度市场出现对经济企稳的预期，那么权益市场就会存在投资机会，这对于债券而言偏利空。因此，相对而言，他更为看好债券的短端资产，因为债券的中长端在去年已经有了较充分的演绎，几乎走出了一轮大牛市。但就长期而言，景辉认为，利率中枢有望继续下行，因此看好债市的长期走势。

　　就配置而言，目前景辉倾向于配置进可攻退可守的可转债。他表示，更看好有明确需求的行业，比如说光伏。他也看好有明确政策面支持的行业，如基建。

　　此外，他看好高等级信用债的投资机会，并会选择流动性强的利率债做波段来增厚收益。景辉强调，对信用债有底线思维，不会下沉资质来换取高收益，但凡有瑕疵的债券品种哪怕是高等级债，也会回避。

　　谈及将要发行的短债基金产品，景辉认为，随着货币基金收益率的大幅下行，短债基金具有一定的替代效应，且具备较大的发展空间。在景辉看来，短债基金目前市场体量不大，操作空间比货币基金更大一些，具备相对优势，是现金管理的较优选择。

（文章来源：上海证券报）