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发表于 2019-01-02 21:14:54 股吧网页版
冯柳“机构化”后的首次大考

红刊财经    尹振茂

三次抄底白酒、一次抄底医药,让他从一名职业小散蜕变为超级牛散以至高毅资产的董事总经理。如今,在第二次抄底医药并遭遇医药股大幅下跌后,他能否再创传奇?

  

在网络上人气颇高且在实盘中获得高收益的冯柳,加盟高毅资产至今已满三年。这三年,他执掌的高毅邻山1号远望基金的累计收益为154.69%,今年以来的收益率为5.27%(截至2018年11月30日)——这在百亿级私募基金的类似产品中名列前茅。

  

但是,冯柳在今年三季度大举买入或加仓医药股,而医药板块却在持续回调中。从6月1日至12月27日,上证医药下跌37.48%,9月28日至今下跌20.54%,高毅邻山1号远望基金进入前十大股东的医药股大多出现浮亏。喜欢看长期逻辑的冯柳,这一次还会踩中市场的节奏吗?

复盘“茅台03”崛起

  

“茅台03”是冯柳的网名,这个名字早在闽发论坛存在的年代就为众多散户所熟知。从冯柳来说,投资茅台和汾酒让他形成了自己的投资风格,更改变了他的命运。

  

茅台03是2003年踏入股市,然后抱定了茅台。从2003-2006年6月初,贵州茅台的区间最大涨幅约为4.5倍,茅台03自然收获颇丰。在2006年6月8日,茅台03将仓位从茅台全部转移到股价为13元(不复权,下同)的山西汾酒上。

  

在茅台03看来,当时的山西汾酒正行进在行业和企业的双重复兴的道路上,性价比在白酒板块中最高,“2.5倍的市销率远低于茅台的12倍和五粮液的5倍,而利润率及相关盈利指标并未有多少逊色,且增长率、增长潜能及空间还远大于后两位”。

  

汾酒后市的走势证明了茅台03当时看多逻辑的正确性,当年12月14日,山西汾酒股价达到27元;2007年1月12日,山西汾酒股价涨到39元多,7个月涨了两倍,比同期的茅台多涨73个百分点。

  

山西汾酒发布的2007年一季报业绩似乎不符合茅台03对其的发展判断,茅台03在一季报发布后立即出清了山西汾酒。他也因此回避了此后的汾酒大跌,但他之后一年多四处出击却也收获寥寥。

  

直到2008年10月下旬,山西汾酒发布三季报后,茅台03发现公司的业绩迅速转好,且当时的股价约为10元左右,刚从8.2元的历史大底走出来,茅台03便结束了“试错”转而回归到山西汾酒并长期持有。

  

他当时认为,按照那时的股价来计算,汾酒在未来3年的PE可能只有5-8倍,是极度安全的。

  

用和他当时观点倾向一致的一位网友的话来说,“纵览茅台、五粮液水井坊泸州老窖,今日之成功都是现代营销手段对企业机体全部或部分的激活,而汾酒还冰冻在冷兵器时代;我不敢肯定汾酒已经走向快速增长的轨道,但毫无疑问,现代营销手段推动的汾酒增长之门已经打开,而此手段对上面四品牌已经无效或者几乎无效。”

  

此后,汾酒股价一路上涨。到2011年底,在山西汾酒股价处于高位区间时,茅台03将手中的白酒股清仓,转向医药股。复盘2008年10月到2011年底这三年的市场走势,汾酒股价最大涨幅达9倍,前复权股价最大涨幅高达24倍。

  

在2011年11月,茅台03在淘股吧发帖说,白酒的主导逻辑正在发生改变,未来一段时期内的成长速度和确定性都会有下降风险,因此放弃白酒股而转战医药,在大概20元的位置建仓丽珠集团

  

当时,生物医药指数(399441)正处于从2010年11月1469.34的高点下跌到2012年1月的775.23点的最低点的阶段。其间,生物医药指数的最大跌幅为47.24%,2011年12月、2012年1月的生物医药指数的跌幅分别为14.24%,7.28%。

  

而茅台03建仓医药股的时候正好处于那波医药板块调整的尾声。因此,他持有的医药股一度出现了超过20%的下跌,而抛售的白酒股却上涨了30%。他当时认为,丽珠60亿市值具有中线吸引力,如果大环境不继续走熊,则1年内重新定位到90或110亿市值、对应30-35元股价是大概率事件。

2012年6月,茅台03通过走访该公司相关部门的员工对丽珠集团进行更为具体的调研,认为丽珠比想象的要更好。2012年11月,在达到35元的目标价(涨幅75%)之后,茅台03减持了丽珠集团的一半仓位,并换入华润三九

2012年12月,茅台03在淘股吧总结其过往投资时说,“过去9年,我取得了93%的年复利回报(即9年370倍),有部分原因是我始终紧扣高成长思路,但更重要的是过去的经济给予了我这样的机会,并且恰好是在我能理解的领域里。”

“机构化”后依然爱酒

  

从“茅台03”到“冯柳”名字的转换,完全是因为他在2015年加盟高毅资产,并成为高毅邻山1号远望基金的基金经理。但他对山西汾酒的偏爱保持了一段时间。

  

在2016年一季度,冯柳执掌的高毅邻山1号远望基金首次进入山西汾酒的前十大流通股东,持股370万股;2016年二季度减持至300万股,但三季度又增持至500万股,四季度再次增持至1500万股(市值约3.75亿元)。到了2017年一季度,高毅邻山1号远望基金减持山西汾酒至700万股,二季度继续减持至500万股,三季度则退出了前十大流通股股东,此后至今,再也没有进入汾酒前十大流通股股东。

  

合乎冯柳投资逻辑的操作应该是:在山西汾酒2016年一季度到2017年三季度的3倍股价上涨过程中,他从2017年一季度开始越涨越卖,直到2017年三季度清仓。以此估算,冯柳在山西汾酒上的整体收益约为1倍左右。

  

今年一季度到三季度,冯柳又在低端白酒龙头——顺鑫农业(牛栏山母公司)上重演了一遍他在汾酒的操作。其间,顺鑫农业的股价最大涨幅达1.4倍。

  

山西汾酒顺鑫农业以外,冯柳还在2018年二季度首次进入合兴包装(低集中度行业下的包装行业龙头,今年业绩大增)的前十大流通股股东,持股4500万股,三季度又增持至5500万股(市值约为2.68亿元)。在此时间段,合兴包装的最大涨幅约为84%,去掉两个极值取中位数计算,其涨幅也有50%左右。

  

粗略估算,冯柳在顺鑫农业合兴包装大概有3.37亿元的收益。

  

根据私募排排网的统计,截至2018年11月30日,高毅邻山1号远望基金成立以来的累计收益为154.69%,2018年以来的收益则为5.27%,其业绩在百亿级私募基金的类似产品中名列前茅。

抄底医药的成败还需时间检验

  

如果把冯柳管理产品的业绩表现都归结为A股市场的几只股票的表现,显然不够全面。因为按照在高毅资产2016和2017的年度策略会上的表述,这两个年度冯柳投资的主战场应该都在港股。同时,冯柳今年抄底的医药股还在盘整当中。

  

根据A股上市公司披露的相关信息,2017年一季度,在高毅邻山1号远望基金新进入的前十大流通股股东的个股中首次出现医药股,即华润三九。到2018年一季度,新增了海思科;二季度则新增了亚宝药业新华医疗;三季度新增了羚锐制药金域医学山大华特现代制药雅本化学联化科技凯利泰人福医药康缘药业景峰医药福瑞股份等11只医药股。

  

总体来说,在2018年三季度末,高毅邻山1号远望基金持有的进入A股前十大流通股股东的股票有23只,其中医药股14只,占了6成。

  

而在高毅邻山1号远望基金持有的进入A股上市公司前十大流通股东的股票中,持有市值在1亿元以上的共有19只,其中医药股12只,占比63%;剔除已经退出的华润三九,2018年三季度还持有的医药股有11只,以当时的市值粗略计算,这些医药股持有市值共计19.8亿元。(见表)

  

根据东方财富网的统计,高毅邻山1号远望基金在2018年三季度末的A股持股市值约为36.55亿元,考虑到其中的大部分股票是逆向投资的,披露时盈利的很少,再加上很可能还有一些没有进入前十大流通股股东的标的,以及冯柳本人无论牛熊几乎满仓操作的习惯,高毅邻山1号在A股的规模大概在40亿-50亿之间。因此,到2018年三季度末,高毅邻山1号远望基金在A股持有的医药股仓位占其A股总体仓位的比例大概在40%-50%之间。

  

从市场走势来看,生物医药(399441)指数已经从2018年5月29日的3100点高点跌到最近的2005点左右的新低点,最大跌幅已达35.32%,这也是2016年以来的最大跌幅。在上一波2010-2012年的医药大底中,生物医药指数的最大跌幅为47.24%。从板块的跌幅来看,目前阶段和上一波医药大底的尾声比较接近。

  

但是,医药行业的外部发展环境正在发生前所未有的巨变,国家医保局的相关控费压价的政策,也在逼迫医药行业发生大变局。因此,冯柳这次抄底医药股,面临的是比上次大得多的不确定性。(注:文中所有个股案例和基础数据均来自茅台03博客)

(本文已刊发于2018年12月29日出版的《红周刊》)

(来源:红刊财经的财富号 2019-01-02 20:53) [点击查看原文]

发表于 2019-01-03 06:03:29
这次会爆仓,一个利用资金优势高卖低买的投机客而已!
发表于 2019-01-03 06:35:15
HX8Y583 :
这次会爆仓,一个利用资金优势高卖低买的投机客而已!
被神话了的所谓大佬难道不是短线操作?
发表于 2019-01-03 06:42:20
从进出顺鑫時点来看就印证了短线交易无疑!
发表于 2019-01-03 06:58:14
HX8Y583 :
这次会爆仓,一个利用资金优势高卖低买的投机客而已!
焦虑只会比心态好的散户更多!
发表于 2019-01-04 10:08:24
愚人读书少;不要又说冯柳又来了!
发表于 2019-01-04 12:02:49
去年10月以来下跌多少暂且不议;重要的是普通人的筹码可能被有心人拿走了!
发表于 2019-01-04 12:28:19
今天走势;意料之中!意料之外!
发表于 2019-01-04 17:49:50
股友t0F2iN :
去年10月以来下跌多少暂且不议;重要的是普通人的筹码可能被有心人拿走了!
对吗?
发表于 2019-01-04 18:31:11
百年开,金猪来!
发表于 2019-01-08 22:20:41
2019年起,顺义要疯狂大变身!
发表于 2019-01-08 22:38:05
18年短线进出顺鑫的冯柳在19年是否依然安好?
发表于 2019-01-08 22:48:02
股友t0F2iN :
18年短线进出顺鑫的冯柳在19年是否依然安好?
尽管顺鑫一直受累于地产;但面对牛栏山的区域化、全国化、国际化进程来说冯柳会心如止水吗?
发表于 2019-01-11 08:54:57
股友t0F2iN :
从进出顺鑫時点来看就印证了短线交易无疑!
深股通进出同样是正常现象!
发表于 2019-01-11 12:15:10
雄安一旦大规模建设开始,不知道牛栏山真品是否能够充分供给!
发表于 2019-01-12 11:53:29
所谓冯柳也好;所谓深股通也好;短线加减仓奈何牛栏山发展吗?
发表于 2019-01-12 22:21:32
国门1号开业了!好像原来是上市公司最先打造的再转让给金盛和控股公司的吧!?
发表于 2019-01-13 13:08:51
股友t0F2iN :
国门1号开业了!好像原来是上市公司最先打造的再转让给金盛和控股公司的吧!?
是不是原来花博会展馆改造的呀?
发表于 2019-01-18 13:03:11
股友t0F2iN :
尽管顺鑫一直受累于地产;但面对牛栏山的区域化、全国化、国际化进程来说冯柳会心如止水吗?
不要在年报或者季报中告诉愚人短线交易的冯柳又来了!
发表于 2019-01-23 07:36:49
HX8Y583 :
这次会爆仓,一个利用资金优势高卖低买的投机客而已!
史美伦说一些中资机构像大散户,其实更多的是不及散户境界!
发表于 2019-01-23 07:42:56
股友t0F2iN :
18年短线进出顺鑫的冯柳在19年是否依然安好?
应该彻查短线交易机构!
发表于 2019-01-23 07:43:11
是不是?
发表于 2019-01-23 11:56:26
股友t0F2iN :
所谓冯柳也好;所谓深股通也好;短线加减仓奈何牛栏山发展吗?
商榷!
发表于 2019-01-23 22:56:43
曾在平台留言:打掉一瓶假酒,就增加一瓶酒的利润!
发表于 2019-01-24 12:06:26
愚人料想19年上半年喝酒、19年下半年吃肉、19年末20年整理房屋。
发表于 2019-01-24 12:10:12
股友t0F2iN :
愚人料想19年上半年喝酒、19年下半年吃肉、19年末20年整理房屋。
权且当做痴人说梦吧!
发表于 2019-01-24 19:46:07
推进深夜食堂建设会带动牛二多少?
发表于 2019-01-24 21:45:52
股友t0F2iN :
愚人料想19年上半年喝酒、19年下半年吃肉、19年末20年整理房屋。
知吾者是谁?
发表于 2019-01-26 09:58:31
广发证券研报咋看不见?
发表于 2019-01-26 12:14:56
[广发证券:买入]经济放缓背景下公司主动放慢发货节奏 预计19年收入稳健增长
发表于 2019-01-27 19:55:45
不知道顺鑫控股公司日后具体要诞生几家上市公司?
目前控股公司有一些业务均是借助上市公司资源培育成熟后再剥离进来的,为什么不把优质资产整合然后整体上市呢?
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