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2006年上市的舜宇光学科技开创了两个奇迹：第一个是十二年时间从年销售额13亿做到200亿，在手机摄像镜头与模组市场占有率达到国内第一位，全球第二，在车载光学镜头市场占有率连续多年位居全球首位，另一个就是十年时间股价上涨近90倍。

2018年对于绝大多数的港股中概股都是难熬的一年，舜宇光学科技尤其如此，半年时间股价从高点174港元每股跌至如今的67港元，跌幅超过60%。身为国内的手机摄像头生产商中的龙头企业，这加重了投资者对智能手机前景的疑虑，2019年就要来了，智能手机行业要变天吗?

时至年末，各家投行纷纷发表了舜宇光学的研报。投行们给予的目标价位都十分慷慨。这里统计了12月份来投行对舜宇光学的目标价。

这7家大型投行普遍认为舜宇科技当前的股价是被“低估”的，7家投行的给予的目标价的平均值是101港元，高于现价约46%。其中中金公司给予的目标价133港元每股最为亮眼，几乎现价的两倍。

投行对于舜宇未来的普遍看好，和当前低迷的股价信低迷形成鲜明的对比。目前看来，市场对舜宇科技的担忧主要集中在智能手机增长放缓，国际贸易摩擦带来的不确定性风险，以及行业竞争加剧造成的毛利率下滑这三方面。

智能手机销量下滑，国产品牌逆市发力

根据国际数据公司（IDC）的预测，2018年全球智能手机销量将逆转多年的增长趋势，预计将小幅下滑0.2%。不过国产品牌华为和小米的销量和市场占有率却逆势上扬,OPPO手机也有小幅上升。

从著名的IT研究与咨询公司Gartner发布的2018年全球智能手机三季度销量数据来看。三星销量同比下滑约14%，市场占有率同比下降约15%。苹果销量几乎与去年同期持平。而国产手机华为和小米却迎来了逆市增长。其中华为手机销量同比大增约43%，市场占有率同比增长41%。IT咨询与顾问公司Gartner研究总监Anshul Gupta表示，如果没有华为和小米的贡献，终端用户的智能手机销量会下降5.2%。华为、小米以及OPPO都是今年在智能手机市场逆流中表现亮眼的企业，他们都是舜宇的大客户。

从舜宇光学目前公布的今年前十一月份主要产品的出货量来看，其似乎并没有受到智能手机行业下滑的影响。

在舜宇光学中报的公布数据中，对其营收贡献最大的两个分类分别是光电产品（占比约77%）和光学零件(占比约22%)。

我们来看下对舜宇营收贡献最大的光电产品的出货量。此光电产品分类下主要是手机摄像头模组，除了在7月份有一次明显的环比下降，整体保持平缓的增长势头。

再看光学零件类，该分类主要包括了手机镜片、玻璃球面镜片、车载镜头。其中以手机镜片为主。可见光学零件前11月份出货量都在平稳增长。

在2018年智能手机行业整体表现不佳的情况下，舜宇科技逆市出货量大增，国产手机的集体发力功不可没。

股价为何大幅下挫？

资本市场似乎对于舜宇2018年的表现并不买账，其股价一路下跌近60%。这一方面是因为全球智能手机销量增长停滞，投资者担忧智能手机零配件销量已经见顶，二是国际贸易摩擦将舜宇最大的客户华为推到了风口浪尖，这增加了未来的不确定性。

多摄像头手机的发力

从2000年夏普发布第一款带单摄像头的手机J-SH04到2016年苹果发布iPhone 7Plus带来手机双摄像头的热潮用了整整十六年。2018年华为发布了三摄像头的P20 Pro手机，手机从双摄跨入三摄时代，仅仅用了两年。权威手机摄像评测网站DxOMark的营销副总裁Nicolas Touchard认为2019年三摄手机将会流行起来，此后推出四摄拍照手机也是理所当然的事。如今主流手机厂商纷纷加入三摄大营，三星今年年底发布了四摄手机Galaxy A9s。

尽管2019年全球智能手机销量预计难以大幅增长，不过在当前手机多摄像头的趋势下，手机摄像头制造商们拥有了新的发展机遇。

未来的机会集中在5G和物联网

手机市场有它自己的周期。目前看来手机硬件性能盈余，高端手机过硬的质量，以及缺乏创新的产品都大大延缓了手机换代时间。5G的商用被认为是智能手机的新一轮革新的开始。目前，中央经济工作会议明确了继续加大对5G商用的支持，今年 10 月份，在高通举办的4G/5G 峰会上宣布了首批使用骁龙 X50 5G 基带的 OEM 手机厂商名单，这包括了舜宇科技的主要客户小米、OPPO，它们都计划在 2019 年内推出 5G 手机。而2009年就着手5G研究，目前拥有1600多项5G专利数量并居世界第一位的华为，怎么可能落后？

目前看来5G将最先应用在eMBB（增强移动宽带)场景，这将提供更高质量的个人移动通信和视频业务。这将会带动一波智能手机换新潮。

而随着5G技术的继续发展，应用场景将扩展到uRLLC（超高可靠超低时延通信），这将在需要低延时高可靠性的如自动汽车驾驶，广域无人机控制等高精度远程控制领域得到使用。在mMTC（大规模物联网）场景中，由于海量机器连接和成本低廉，将真正实现万物互联的物联网时代。

舜宇真正在未来的爆发性机会需要依靠5G商用的推广。就目前看来，无论是初期应用在eMBB领域带来的换新潮，还是uRLLCHe和mMTC领域的大范围推广，这都对于舜宇光学的主营构成实质性利好。所以，舜宇光学未来盈利表现的关键点将取决于5G商用推广的进展速度。

总结

如果说2018年舜宇光学科技疲弱的股价是对2019悲观行业预期的提前兑现，那么稳住舜宇2019年业绩的关键就是要看国产手机厂商的增长势头能否得到保持以，手机多摄像头的普及程度以及5G的提前布局。目前看来，国产手机龙头华为正受到部分外国政府不公平的对待，不过即便如此，华为依然在近日宣布2018年销售收入预计将增加21%，达到1090亿美元。同时在全球范围已经签订了26个5G商用合同。

华为轮值董事长郭平在给员工的新年致辞中写道：“不因一时一事的恶性时间、挫折消沉了我们领先世界的锐气。”技术的进步从来不会因为恶意封锁而停步，相信华为的发展会带领全球13000家合作伙伴一起逆风飞翔。

作者：金博

编辑：黎璐璐

（来源：财华社的财富号 2018-12-28 19:10） [点击查看原文]