年底招行股价的“坠落”,让银粉们也开始感觉到冬日的气息。作为传统意义上高股息低估值的防御板块代表,银行股的一举一动无疑是寒气逼人的资本市场最后一道“马奇诺防线”。
国泰君安认为,2019年的银行股,而经过2017-2018的上升期后,受到货币政策影响,上市银行净利润增速预计将在2019年开始下行,净利润增速中枢仍维持在6%-8%区间。辅助借鉴2012-2012年,预计2019年银行板块的演绎先相对收益,后绝对收益。上半年经济预期悲观,市场持续低迷,银行股成为“从不确定性中寻找确定性”的重要配置品种;进入下半年,悲观预期钝化,股票估值突破,银行板块有望迎来绝对收益机会。
预计2019年不良将持续暴露,全年不良率预计上升7bp至1.58%,不良生成率最早得2020年初见顶。银行相应提升信用成本予以应对,全年信用成本预计上升6bp至1.34%,拨备覆盖率上升6pc至239%。根据国泰君安宏观研究团队的判断,我国经济增速可能于2019年下半年阶段性触底。此外,克强指数历次下降的时间平均为2年左右,这一时长可能暗含了宏观政策对经济下行时长的容忍度。综合上述两点理由,判断克强指数将于2019年下半年触底。银行逾期90天以内贷款增速与克强指数存在较强相关性,且该增速领先不良生成率约6个月。根据克强指数触底时点,判断逾期90天以内贷款增速将在2019年下半年触顶,不良生成率最早将在2020年上半年触顶。