机构:优质资产稀缺 看好利率债和中等级信用债
东方财富资讯君
2018-12-10 15:02:56
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来源:中证网 作者:张勤峰

  今年以来,受益于信用收缩和流动性宽松,债券市场收益率持续下行,10年国债从最高的点3.97%下行至3.30%附近,10年国开也从最高点的5.13%下行至3.70%附近,下行幅度分别达到67bp和143bp。

  在最近一段时间,地方债与国债的利差大幅收窄、7年与10年利率债倒挂有所缓、国开农发老券等与新券的利差明显压缩等等,均显示配置盘正加速进场。估值扫洼地中,中低等级的信用利差也明显压缩。

  目前来看,货币条件宽松,叠加对未来经济下行的预期,优质资产减少,“资产荒”重新成为市场关注点。兴业证券最新研报指出,资产荒的本质并非缺资产,而是缺乏风险-收益匹配的资产。往后看,利率债在今年四季度和明年一季度的净供给整体偏弱,而明年是城投债、地产债和非标到期的高峰期,能够提供优质资产的体量并不大,未来一段时间的确存在缺资产的压力,考虑到地产景气度下行、出口增速放缓,基本面支撑较强,利率债牛市正向牛平行情演进。

  值得一提的是,历史上每一轮债券牛市都是从“利率债—高等级信用—中等级信用—低等级与垃圾债”的路径进行传导,而今年由于去杠杆和融资环境的变化,高等级向中等级传导明显偏慢。兴业证券认为,牛市行情向中等级信用债的扩散正在发生,未来中等级信用债机会更大。在板块上,永续债、优质地产债、龙头民企债等超额价值提升,但垃圾债还没到最好的投资时点,不建议过度下沉信用资质。


(文章来源:中证网)

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