历史总是惊人的相似。

　　2015年股灾后的中国股市和1970年代初的美国股市就是这样：股市见顶后均出现过断崖式下跌，此后投资风格发生重大切换，炒作之风偃旗息鼓，大量资金转向价值投资标的，而随着这些价值投资标的股价攀升，泡沫再度泛滥，股市又一次崩盘下跌。

　　中美股市都是股市，逻辑是相通的。

　　以史为鉴。

　　先来看看炒作之风有多么盛行。

　　1968年12月，道琼斯指数爬上990点的高位，而华尔街又把奢侈的目光放到了不切实际的目标上：站上1000点！直到1969年5月，道指一直停留在1000点左右的高位。2015年四五月份上证指数突破4000点时，新华社和人民日报连续发文称：“4000点合理”，“4000点估值只在半山腰”，“4000点是新的历史起点”。上证指数再现疯牛走势，只用了1个半月的时间就冲上了5000点。

　　泡沫泛滥到难以附加的地步。

　　1968年底，IBM公司股票的市盈率高达39倍，施乐公司被推到50倍，雅芳公司的市盈率更是被抬高到56倍，在这样的高盈利水平下，一个把自己所有资产都压在雅芳公司股票上的投资者需要半个世纪的时间才能收回他的资金。而2015年上半年，中国中车的市盈率曾一度被炒到高达100倍，创业板领头羊乐视网的市盈率则更加离谱，有好几百倍！

　　就连股市崩盘的月份都一样，都是6月。

　　1969年6月，道指猛跌到900点以下，一只只高估个股的泡沫纷纷破灭；2015年6月上证指数5178点见顶后连续暴跌4个月，一直到现在还在寻底，相较最低点2449，当年总市值的一半灰飞烟灭。

　　当年被股市泡沫破灭而吓坏了的基金经理们个个抱着脑袋谨小慎微，他们管理的基金现在都集中在一群广为人知的成长型蓝筹股上了，例如施乐、柯达、宝丽来、雅芳和德州仪器公司等。它们被人们称作“漂亮50”。根据普遍流行的观点，这些公司不同于股市泡沫泛滥时代的那些高估股票，这50只股票的价格将永远上涨，因此它们被认为是“安全的”，在任何价位都是绝对安全的。1972年，“漂亮50”的平均市盈率高达惊人的80倍。1973年，“漂亮50”的泡沫开始破灭。

　　2015年股灾之后，投资风格也发生了切换，从被炒作的科技股向价值投资标的转移，贵州茅台、格力电器、美的集团、中国平安、小天鹅A等为代表的白马股备受青睐，这些中国版“漂亮50”虽然都在股灾时都随着大盘下滑了一阵，但随后走出了独立行情，股价都翻了几倍，又几乎都在2018年1月份见顶，然后在它们的带动下，大盘出现了新一轮的下行，今年10月跌破2500点。

　　一一说说这几只白马股代表：

　　贵州茅台2015年5月见顶235点后连跌4个月，最低见到142点，随后一路上扬，一直涨到2018年6月的792点，实际今年1月最高涨到过788点，形成双头；

　　格力电器2015年6月见顶28.25点后连跌3个月，最低点是12.42，然后进入上行通道，今年1月份涨到最高点58.7，之后进入下行通道；

　　美的集团2015年5月见顶24.66点后连跌3个月，最低见到12.55，然后上行，今年1月见高61.49，然后进入下行通道；

　　中国平安2015年5月见顶43.3后连跌4个月，最低见到21，而后上行，今年1月见顶，点位是79.42，而后下行；

　　小天鹅A在2015年6月见顶，点位是26.77，此后连跌3个月，最低见到14.5，然后进入上行通道，今年6月见顶，点位是78，今年1月份到过74.59，形成双头。

　　总结一下，短短两年半时间，贵州茅台即使从2015年5月短暂见顶的点位算，最高时也涨了235%，从股灾后的低点算涨幅更是高达455%；同理计算，格力电器涨幅分别是108%和373%；美的集团分别是149%和390%；中国平安分别是83%和278%；小天鹅A分别是179%和414%。白马股大涨的同时，上证指数从最高的5178点到最低的2449点，跌幅高达53%，创业板指数从4038点到1185点，跌幅更是高达71%，把白马股的K线图和上证指数、创业板指数的放在一起比较，一个在天上，另外两个在地下，真是人比人气死人啊！

　　今年股市大跌也是白马股下跌直接推动的。截至目前，上证指数今年跌幅高达20.9%，是股灾之后跌幅最大的一年，这与白马股指数跌幅29.4%相当，大盘在10月跌破2500点最低见到2449点，罪魁祸首就是白马股。可以说，从年初开始白马股的泡沫破灭是大盘下行的加速器，甚至可以说是牌面上的主要原因。

　　顶是涨出来的，大盘是，白马股也是。没有永远上涨的股市，也没有永远上涨的股票，白马股在成倍成倍上涨的同时也积累了大量的泡沫，是泡沫总有破灭的那天，今年就是。白马股的补跌加速了大盘的赶底。

　　在笔者看来，白马股跌透了，股市才有可能见底。因为贵州茅台作为白马股或者中国版“漂亮50”的代表，它不再是一只单纯的股票，而是一个金融指标，代表着价值投资标的。所以盯住茅台即可，就像笔者在题目中说的那样——茅台跌透再言底。

　　茅台跌透了吗？

　　今年刚跌了13%，比起过去三年积累的巨大涨幅，只是毛毛雨。

（文章来源：华夏时报）