3日，3年期与5年期美国国债的收益率差自2007年以来首次跌破零水平，引发市场强烈关注。4日，2年期、5年期美债收益率差也跌至负值区域。更具指标意义的2年期、10年期美债收益率差也缩窄至11个基点左右，创11年最低水平。

　　长短债收益率倒挂一直被视为可靠的经济衰退先行指标。受此影响，美股市场大为恐慌，4日出现暴跌。道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数跌幅均超过3%。弱市中投资者涌入避险资产，公用事业板块成为美股当日唯一上涨的板块，而深受美债收益率倒挂影响的金融板块领跌，跌幅超过4%。

　　金融板块人气低迷

　　短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。历史数据显示，自1950年以来，美国总共出现10次收益率倒挂，最终有9次导致经济衰退，另外1次发生在1960年代中期，收益率倒挂后导致美国经济增速显著放缓。

　　美联储研究报告认为，美债收益率倒挂意味着经济前景存在不确定性，这对于美国金融业，特别是部分地区银行影响极大。由于现有的贷款组合质量下降，银行的风险承受能力将下降，同时贷款业务将无利可图。另外，美国目前的商业和住房贷款需求本已呈现疲软态势，一旦经济前景不明，这方面的需求更将一落千丈。

　　当日美国KBW地区银行指数大跌5.5%，创2017年3月以来最大单日跌幅。金融巨头股价也惨遭屠戮。其中，道富集团股价跌逾7%，佰仕通集团、贝莱德集团均跌逾6%，美国银行、摩根士丹利跌逾5%，富国银行、摩根大通、花旗集团跌幅均超过4%。

　　分析人士强调，随着美联储今年连续升息，导致抵押贷款利率不断升高，美国居民的住房需求日益受到抑制，对美国银行业的业绩形成打压，美债收益率倒挂更是起到了“雪上加霜”的效果。投资机构近来不断抛售美国金融股特别是地区银行股，数据显示，SPDR标普地区银行ETF在11月份已经净流出5.5亿美元资金，创2015年1月以来最大净流出规模，同时也是连续两个月出现净流出。

　　避险资产再受青睐

　　美国银行发布研究报告认为，美债收益率倒挂是股市的“不祥之兆”。该行认为，投资者的担心并不怎么在于收益率倒挂本身，而在于其背后的驱动因素，美联储持续收紧货币政策和企业利润增长放缓的担忧成为挥之不去的阴霾，这些因素对2019年的美股市场来说不是什么好事。报告建议投资者削减美国股票仓位，因为标普500指数明年可能陷入“温和熊市”，波动加剧以及短暂的“小熊市”都有可能发生。

　　标普公共事业指数4日收于283.61点，小幅上涨0.42点，创出历史新高。两大电力公司Entergy、爱迪生国际以及综合公共事业服务公司Exelon涨幅居前。截至4日，2018年以来标普公共事业指数上涨6.07%，是11大分类指数中表现最好的品种。该指数29只成分股中，有21只今年出现上涨。电力公司爱伊思今年涨幅最高，达到42.75%；NRG能源、第一能源排名第二、三位，分别上涨39.85%、25.9%。

　　市场人士认为，公共事业公司为消费者提供水、电、燃气服务等基本需求，其盈利能力稳健，在股息支付方面较为可靠，作为避险资产将受到青睐。近期美债收益率普遍回落，公共事业板块将得到投资良机。首先，公共事业投资者比大多数投资者更注重收益，如果债券的收益率低于公共事业股票股息率，投资者可能会转而选择公共事业股；其次，由于公共事业公司严重依赖融资，较低的债券收益率转化为更低的固定成本，从而推高公司利润。

（文章来源：中国证券报）