近期，支持民企发展的各项纾困资金陆续到位。同时，为了进一步缓解股票质押流动性风险，多家质押比例较高的企业已经主动解压，短期股票质押风险得以缓解。

　　不过，股票质押风险仍不容忽视。东方财富Choice数据显示，截至11月19日，沪深两市共计3465家上市公司存在股权质押，其中，149家公司总质押比例超50%，15家公司总质押比例更是高于70%。

　　针对如何缓解上市公司股权质押风险、帮助民企纾困这个话题，东方证券首席经济学家邵宇接受《证券日报》专访，从长期制度构建的角度发表了见解。他认为，短期的缓解是防止出现股票质押到期产生“踩踏”事件，但真正应该下功夫的却是长期的制度构建。因为在悲观情绪和信心缺失的环境下，“拆东墙补西墙”式的补救措施，经市场消化后，反而有可能助长投机，进一步打击市场信心。

　　缓解股权质押风险

　　应先解决融资难题

　　目前，高比例股权质押风险正在逐步化解。国资平台、券商、险资、公募基金四类资金积极参与到纾解上市公司股票质押困境的行动中，总规模超过2000亿元，各项资金正在陆续到位。

　　对此，邵宇认为，缓解股权质押风险，需要“用资金换时间”，短期政策的执行是关键，有关机构应尽快制定细则，针对已暴露风险的项目谨慎采取措施，同时应尽快督促增量资金到位。如果后续配套政策的速度、密度和力度都不错的话，市场情绪中期会进入修复通道。

　　另外，他还认为，缓解民企股权质押风险还需要解决阻碍民企融资的制度问题。

　　今年10月份，市场期待已久的上市公司股份回购法律层面的修改正式启动。此次修订完善股份回购规定，增加完善了“将股份用于员工持股计划或者股权激励”、“将股份用于转换上市公司发行的可转债”、“上市公司为避免公司遭受重大损害，维护公司价值及股东权益所必需”三种适用情形。在邵宇看来，此次针对股份回购制度的修改，是资本市场基础制度改革的重要一步，有助于股票估值体系的纠偏。交易所应尽快出台相关配套措施，明确回购资金的来源、回购后形成的“库存股”处理方式，以及针对内幕交易、操纵市场等风险的防范措施。

　　邵宇表示，“此次针对股份回购制度的修改，对于国企来说解决的是激励问题，对于民企来说解决的是抵押与信用问题。应鼓励央企与国企实施员工持股计划，这是向国企的薪酬制度引入市场化激励机制的有效措施，还可以将其与人才引进挂钩，有助于创新；关于民企，央行牵头创设的民企债券融资支持工具本质上是在‘补短板’，以缓解民企，或中小企业的抵押品不足所导致的融资难、融资贵问题。除了抵押品问题之外，信息披露、透明度、真实性等也都是阻碍融资的原因。”

　　鼓励价值投资

　　优化投资者结构

　　在邵宇看来，为化解股权质押风险、支持民企发展而进行的长期制度建设中，鼓励价值投资、优化投资者结构是重要环节。

　　由于长期投资者的投资周期较长，更看重长期的回报而非短期的股价涨跌， 一方面可以有效减少市场的扰动，另一方面也有助于提升价值投资的影响力。

　　他认为：“长期投资者的引入包括两个方面，一方面是加大国内长线资金进入A股的规模，如通过税收鼓励扩大企业年金、商业保险规模以增加入市基金，加大养老金入市力度等；另一方面是引入更多的国际投资者，如提升A股在MSCI、富时罗素等国际主流指数的权重、增加QFII/RQFII额度等让外资机构加大配置。”

　　上交所在10月21日也提出，未来积极引导境内外长期资金投资A股，进一步推动MSCI、富时罗素等国际主流指数提升A股纳入因子权重，加大向境外投资者推介A股的力度，增强A股的国际影响力和吸引力。同时，配合境内保险资金加大入市力度等政策，积极研究出台支持长期资金投资A股的有效措施。

　　建议降低券商业绩披露频率

　　缓解市场情绪波动

　　对于股权质押业务参与度较高的券商来说，若上市公司无法追加抵押物和保证金，股权质押出现负反馈并导致自身股票闪崩，券商股权质押业务就会面临质押股票的爆仓和违约风险。

　　如何缓解券商的业务风险，邵宇也表达了自己的看法：“从券商披露的三季报来看，不少公司因股票质押这一项业务就拖累了整个母公司的业绩。为此，建议金融机构在风险控制方面引入‘宏观审慎’思维，动态管理、动态设置质押等业务规模等。对于券商而言，在做好股权质押风险管理方面，首先，在筛选质押标的方面应严格控制，而非在盈利动机的驱动下来者不拒；其次，在质押标的出现问题时，应及时跟上市公司沟通。一旦跌破平仓线，首选方式是协议转让，引进战略投资者，而非在二级市场直接出货。”

　　同时，邵宇建议降低券商披露业绩数据的频率，以缓解市场情绪波动。

　　他认为：“在券商信息披露方面，为了平滑业绩和市场情绪的波动，可以从月度调整为季度，同时披露母公司与子公司业务，并可做合并报表处理。实际上，每一次信息披露都是交易的信号。交易越频繁，越不利于培育价值投资的理念，也越不利于市场的稳定。在单边行情下，甚至会助长羊群效应。根据2017年诺贝尔经济学奖得主理查德·泰勒关于股票风险溢价的行为金融学研究表明，将投资期限拉长，风险也会被分摊，这会显著降低股票市场的波动。”

（文章来源：证券日报）