最近，西凤酒身陷“塑化剂超标”风波，负面消息应接不暇。

11月7日，上海国际酒业交易中心在其官网上披露一份检测报告：西凤国典凤香50年年份酒[2012珍藏版]的两项塑化相关化学添加剂的含量不符合相关标准。

这两项化学添加剂分别是邻苯二甲酸异丁酯(DIBP，俗称“增塑剂”)和邻苯二甲酸二正丁酯(DBP，俗称“塑化剂”)，其检测结果分别为1.44mg和为1.02mg，而对应限值分别为0.3mg和0.5mg。两项塑化相关化学添加剂的含量均接近限定标准的三倍！

据了解，塑化剂又称增塑剂。是工业上被广泛使用的高分子材料助剂，其添加成分包含了塑胶、混凝土、乾壁材料、水泥与石膏等。而食品中塑化剂超标将对人体有严重的危害，台湾大学食品研究所教授孙璐西在接受媒体采访时曾表示，塑化剂毒性比三聚氰胺毒20倍。长期食用塑化剂超标的食品，会损害男性生殖能力，促使女性性早熟以及对免疫系统和消化系统造成伤害，甚至会毒害人类基因。

海市食品药品安全研究会执行副秘书长高惠君表示，塑化剂的超标，对人体的危害主要体现在：影响儿童性征，影响胎儿和婴幼儿体内荷尔蒙分泌，引发激素失调，造成儿童性早熟等问题。

而西凤股份的回应则是，该批次年份酒是在2012年5月定制生产。在2013年的白酒检测中，不含DBP指标检验项目，因此完全符合彼时（GB/T19508-2007）的安全标准。但是目前仍有部分该批次产品在市场流通，出于负责态度，在报请陕西省食品药品监督管理局批示后，启动召回。

目前其官宣主要的召回方式有两种。方案一，旧酒换新酒。经销商或消费者持有召回产品，以今年9月新出的55度西凤酒1915年产品置换，置换的产品市价为1299元/瓶。方案二，按照“出厂价”每瓶308元进行回购。召回时间为2018年11月1日至12月31日。但消费者对两个方案都表示质疑，尤其是方案二，时隔六年原售价800元的酒却被定义为“出厂价”308元，有消费者表示“即使把钱干放在那也不至于贬值这么多”。而西凤酒也表示：不会给出其他方案。当然此举，也招致了许多网友的“愤懑”。

不得不说，此次爆雷敏感的食品安全问题，西凤酒又一次触碰到了“禁忌”，IPO之路似乎也将越来越“扑朔迷离”。事实上，自从西凤酒2016年提交上市申请后，其IPO之路一直都走的不顺畅，而同样位列四大名酒的贵州茅台，山西汾酒，泸州老窖却都已经在资本市场狠狠“吸金”了。

2016年4月1日，西凤酒第一次发行招股书，公司拟募集资金15亿元。2017年5月26日西凤酒更新报送招股说明书，上市似乎指日可待。可后来西凤酒又自行撤回招股书。今年5月，在更新IPO进度之后，西凤酒财务情况又受到质疑。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，出现塑化剂会对企业产生巨大影响，将严重影响酒企全国化运营以及IPO计划。

除此之外，西凤酒近年来的发展似乎也越来越不与四大名酒的名头相匹配。

首先是毛利率低于同行。据公开数据显示，2015年至2017年，西凤酒的营业毛利率分别为 50.84%、53.58%和54.94%。而白酒行业可相比公司的平均营业毛利率分别为 63.53%、67.08%和68.58%。

“毛利率低于同行业，或与西凤酒基酒大量外购有关。”业内人士分析。据西凤酒有关IPO申报稿显示，基于市场销售和成品酒生产需求，西凤酒外购一定比例的凤香型基酒和调味基酒。2015年至2017年，公司外购基酒数量分别为21238.24吨、18179.56吨和19439.12吨，占比为68.03%、67.36以及70.31%。

然而，一边是西凤酒在生产上高度依赖外采基酒，另一边却是西凤酒自己的基酒生产利用率不足，且利用率逐年下滑。

据其披露的申报稿显示，2015年至2017年，西凤酒基酒产量为9981.7吨、8809.8吨、8207.24吨，而其基酒产能为1.2万吨，利用率分别为83.18%、73.42%、68.39%。

“由于发行人基酒生产和酿造设施有待优化和升级，因此涉及产能利用率不能达到理想状态，不能有效释放，涉及产能利用率较低。”对于外购基酒比重过高，西凤酒方面如此解释。

再者，大量外购基酒和委托生产模式增大了西凤酒的品控风险。据了解，2015年-2017年，西凤酒合作生产产品分别占总销量的31.83%、37.21%和36.44%，也就是西凤酒三成以上的产品都是“贴牌”的。在西凤酒的官方网站“留言投诉”栏目里浏览发现，不少消费者都是在咨询自己买到的酒是不是西凤酒生产的，可见消费者对其“贴牌”生产的信任度并不高，且委托生产也更容易导致假酒的产生。

实际上，外购基酒和委托生产，常是在企业销量好而产能不够时采取的策略，但西凤酒的产能利用一直都未达到设计产能的七成。2015年至2017年，其产能利用率分别为83.18%、73.42%和68.39%，成品酒的产能利用率分别为63.12%、56.56%和66.69%。

而且与茅台“扬名国内外”相对的是，西凤酒过度依赖本土市场，尤其是省内。数据显示，西凤酒的主要市场集中在陕西省内。近三年中差距最大的是2015年，省内市场销售占比75.72%，省外市场24.28%。尽管2015年至2017年，省外市场的占比呈上升趋势，分别达到24.28%、28.95%、29.35%，但省内市场占比仍在七成以上。至于海外市场表现，在其招股书中只是一笔带过。

西凤酒近年来的表现保守又充满“意外”，如若不抓紧质量问题其名酒光环又能撑到几时？此次“塑化剂”事件算是一个大写的警示，不过似乎今年的IPO算是没有希望了。

（来源：览富财经2的财富号 2018-11-13 16:47） [点击查看原文]